Для кого-то это точка перегиба, а для кого-то кровавая бойня. Первые жертвы начали появляться на обочинах "спекулятивных торгов по иене на разнице ставок (carry trades)" в начале этой весны. Хеджевые фонды, которые привыкли брать в Токио бесплатные займы, и кредитовать перегретые экономики Ирландии и Новой Зеландии под внушительные премии, резко бросились искать выход. С тех пор по финансовому миру пронесся ураган, закончившийся самым резким обвалом рынков акций и облигаций в развивающихся странах после дефолта в России в 1998 году. "Многие недооценивают последствия монетарного ужесточения в Японии", - отметил Филлип Пул, экономист HSBC. "Ликвидность, которая была главной движущей силой этих рынков, начала иссякать". Далее Япония продолжит закручивать гайки, отказавшись от нулевой процентной ставки, известной как ZIRP (zero interest rate policy - политика нулевой процентной ставки). Аналитики наметили повышение в июле или в сентябре.

Немногие инвесторы лишились сна, в размышлениях о том, есть ли жизнь после ZIRP, и, если есть, то какая она, эта жизнь. Однако попечители Банка Международных Расчетов полагают, что это самая значительная и неизбежная угроза мировым рынкам. Вклады японцев и иностранные активы составляют около $2,5 млрд. - сумма, которую они не желали тратить у себя дома во время 15-летней депрессии. Теперь они снова покупают. Цены на землю в Токио и Осаке возобновили рост после падения на 57% в 1990 году. МВФ прогнозирует рост на 2,75% в этом году. Нам всем придется оглядываться и озираться по сторонам, когда Япония поднимет ставку, поскольку никто не знает, что может случиться, когда все деньги вернутся назад.

Второй раунд за Европейским центральным банком, поскольку франкфуртские "ястребы" теряют терпение, глядя на взрыв денежной массы М3, и на пузырь на рынке жилья, который угрожает жизни самого монетарного союза. Ипотечные кредиты (за исключением Германии) выросли с начала года по март на 19,4% после роста на 17% в прошлом году. Испания близка к катастрофе. В Португалии она уже произошла. Судя по апокалипсическому тону майского отчета Бундесбанка, Европа на грани монетарного шока, который может выйти далеко за пределы жеманных полумер, которые выдает Жан-Клод Трише, управляющий ЕЦБ и французский сторонник слабого евро. "В настоящий момент присутствуют инфляционные риски", - говорит банк, указывая на рост денежной массы на 10,5%, как на "серьезное предупреждение" о том, что политика близка к попустительству. Показатель инфляции (HCIP) по Еврозоне в настоящее время составляет 2,5%.

Трише может игнорировать Бундесбанк, как он сделал этой весной, отказавшись от повышения ставки на 0,25% в мае, которое уже было обещано рынку. Но если дела продолжат развиваться в том же направлении, доверие к ЕЦБ, без отблесков славы Бундесбанка, будет не больше чем к Банку Италии. Тевтонский блок пытается пристыдить Трише и заставить его выполнять свой долг. "Бесспорно, требуется дальнейшее ужесточение монетарной политики", - заявил австрийский управляющий Клаус Либшер. Нас предупредили. ЕЦБ готовится обнажить свои клыки впервые со времени создания Е-12. Германия вернулась на тропу войны и, очнувшийся от спячки Бундесбанк усиленно бьет копытом и пускает пар, демонстрируя упрямую решительность, точно такую же, которая в итоге закончилась кризисом 1987 года и крахом системы валютных курсов в 1992.

Ну и, конечно, раунд третий за Федеральной резервной системой США, которая намерена повысить ставку в 17-ый раз до 5,25%. Бен Бернанке в своем письме Конгрессу на прошлой неделе выступил с заявлением, что чистый CPI превышает рост цен. "Монетарная политика должна быть дальновидной", - отметил он. Может быть, ФРС уже зашел слишком далеко, может быть, он уже ведет страну к рецессии? Не начнут ли запоздалые эффекты прошлого ужесточения проявляться с безумной скоростью на фоне обвала на рынке жилья? "Катастрофа на рынке жилья кажется неизбежной. Посадка мягкой не будет", - заявил стратег по мировым рынкам из Lombard Street Research Чарльз Думас. Заявки на ипотеку сократились на 17% в этом году. Продажи домов также снизились на 5,7%, а запасы непроданных новых домов достигли своего максимума с 1996 года. Главный оплот потребительского бума в США покосился и начинает заваливаться на бок, оставляя за собой рекордные долги домохозяйств, составляющие 127% от чистого дохода.

"По мере приближения рецессии/жесткой посадки, в первой группе риска оказываются азиатские экспортеры, товарные рынки и валюты, и особенно базовые металлы. Игра окончена для активов, которые росли слишком долго и слишком много, благодаря дешевому финансированию и розовым иллюзиям", - считает Думас. Старший экономист по европейскому рынку акций из Morgan Stanley даже после падения европейских индексов на 8%, а также на 15% на развивающихся рынках, предупреждает охотников за легкими деньгами: "Не поддавайтесь соблазну купить на падении. Первая часть коррекции продлилась девять торговых дней, вторая часть затянется на несколько месяцев". Мир наслаждался впечатляющим бумом в течение 24 лет, в истории которого лишь несколько потрясений. Цикл продержался дольше своего естественного срока жизни благодаря супер легкой политике, подкармливавшей спекулятивные пузыри и стимулировавшей рос долгов. Центральные банки могут еще какое-то время улучшать настоящее, обкрадывая будущее. Однако это будущее уже не за горами.