Кругом только и разговоров что мир захлебнулся в ликвидности. Ее описывают, как общий фонд сбережений, возвращенные в оборот нефтедоллары, уровень кредитования, стоимость кредитования, доступность кредитования и уровень процентных ставок. Еще больше сбивает с толку тот факт, что экономисты не могут даже точно определить, много ликвидности или мало. Если взглянуть на один из ее источников - создание денег ФРС - можно подумать, что никакого излишка не существует. Рост монетарной базы, которая включает в себя банковские и валютные резервы, снизился в прошлом году до 3% по сравнению с 10% пять лет назад. Если же оценить влияние ликвидности - растущие цены на сырье, рост на рынках акций и сужение кредитных спрэдов - можно прийти к выводу, что ликвидность избыточна. Так какая же она на самом деле?

Высказываясь на эту больную тему на седьмой банковской конференции в Германии 27 мая 2005 года, Роджер Фергюсон, бывший управляющий региональным ФРС, отметил: "Ликвидность не имеет точного определения. В узком смысле ее можно понимать, например, как деньги центрального банка, в более широком смысле - как показатель умноженного воздействия финансовой системы; иногда ее оценивают по уровню процентных ставок".

Сторонники предложения - экономисты, считающие снижение налогов на прирост капитала и прибыль неотъемлемой частью процесса экономического роста - лоббируют идею избыточной ликвидности. "Высокая ликвидность и низкие налоги должны обеспечить всплеск экономической активности в 2007 году", пишет Майк Дарда, старший экономист из MKM Partners в своем ноябрьском обзоре макроэкономической ситуации. "Медведям, ликующим после публикации отчета по началам жилищных строительств в октябре, придется охладить свой пыл, поскольку высокая ликвидность, низкие налоговые ставки и стабилизация жилого сектора в начале следующего года станут той базой, которая необходима для ускорения темпов экономического роста".

"Мой опыт говорит о том, что кредитные спрэды - это запаздывающий, в лучшем случае, совпадающий индикатор", - считает Поль Касьель, директор отдела экономических исследований в Northern Trust Co. в Чикаго. "В 2000 году за крахом на фондовом рынке последовало падение экономики, при этом переходный период оказался крайне непродолжительным". Касрьель не знает, что имеют ввиду люди, когда говоря о том, что "деньги доступны", или "их легко занять". Потребители берут меньше кредитов, считает он, а "корпорации занимают средства с целью выкупа собственных акций. На текущий момент, крупнейшие покупатели акций - сами компании. Если бы они с оптимизмом смотрели в будущее, они бы расширяли свою деятельность".

А что насчет цен на промышленное сырье? Индексы, не учитывающие цены на нефть, достигли исторических максимумов. "Если в мире происходит определенная трансформация, в частности, производство переносится в Китай и Индию, миру нужно реальное сырье", - говорит Джим Глассман, старший экономист JPMorgan Chase & Co. Бурный рост цен на сырье - вот истинный индикатор экономического развития и причина временного роста спроса на физические товары. Глассман согласен с тем, что ликвидность - это удел Центробанков. Именно они снабжают рынок деньгами. Когда Центробанк ориентируется на уровень цен (или процентную ставку), а не на количество денег, сложно сказать, много ликвидности или мало.

Как точно узнать, какова ликвидность финансовой системы? По мнению Глассмана, одним из инструментов, позволяющих найти ответ на этот вопрос, является кривая доходности. В нынешнем инвертированном состоянии кривая доходности указывает на то, что рыночные силы толкают долгосрочные равновесные ставки вниз, тогда как ФРС искусственным образом завышает краткосрочные ставки. Такое положение дел может свидетельствовать об избытке ликвидности. Однако есть и другое мнение на этот счет. "Если низкие долгосрочные ставки равны ликвидности, тогда предложение ликвидности должно было быть практически неиссякаемым в 1930-х годах в США и в 1990-х годах в Японии"

Говоря о ликвидности, нужно вспомнить британского экономиста Джона Майнарда Кейнса, которому мы обязаны появлением такого понятия как "ловушка ликвидности". Она возникает в том случае, когда центральный банк понижает ставки, но объемы кредитования все равно не увеличиваются. Кризисы сбережений и займов в США в конце 80-х и в начале 90-х, а также в 90-х годах для Японии были неверно отнесены к ловушке ликвидности. На самом деле, они были следствием кредитного ужесточения: неплатежеспособные банки не могут делать новые займы. Даже если отсутствует частный спрос на кредиты, правительство продолжает брать средства в займы. Центральный банк может создать увеличение денежной массы даже на пороге инвестиционного краха. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Каролина Баум, Bloomberg