Валютные разногласия: пища для размышления

Американцы клеймят позором Китай за его политику сдерживания курса юаня. Франция винит сильный евро в ослаблении своей экономики. Швейцария переживает из-за девальвации франка. Новозеландцы обеспокоены тем, что темпы роста новозеландского доллара зашел слишком далеко. Все эти страхи зиждутся на постулате, что валютные курсы устанавливаются несправедливо. Оправдан ли он? Индекс Биг-Мак, рассчитанный журналом The Economist, шутливый способ расчета того, насколько курс валюты отклоняется от ее справедливой стоимости. Он основан на теории паритета покупательной способности (ППС), которая гласит, что валютные курсы должны уравновешивать стоимость корзины товаров, выраженную в этих валютах. Наша корзина состоит всего из одного наименования, которое, однако, присутствует на полках магазинов в 120 странах: гамбургер Биг-Мак. Подразумеваемый ППС, наш бутербродный стандарт - это стоимость гамбургера в определенной стране, пересчитанная в долларах по текущему курсу.

Большинство валют не дотягивают до стандарта. Китайская валюта - самая дешевая. В Поднебесной Биг-Мак стоит 11 юаней, что эквивалентно всего $1.45 по сегодняшнему курсу. Это значит, что китайская валюта недооценена на 58%. Однако пусть китайские критики не спешат с нападками. Следует помнить, что ППС указывает на направление движения валюты в долгосрочной перспективе. Стоимость гамбургера в значительной степени зависит от величины местных затрат, таких как стоимость аренды, уровень заработной платы и так далее. Их очень сложно привести к общему знаменателю и, как правило, в бедных странах они намного ниже. Именно поэтому ППС куда лучше выявляет несогласованность валютных курсов между странами, находящимися на одной стадии развития.

Самые переоцененные валюты - это валюты богатых стран Евросоюза, таких как Исландия, Норвегия и Швейцария. На самом деле, почти все валюты процветающих стран оказываются очень дорогими по сравнению с долларом. Исключением является иена, которая недооценена на 33%. Эта аномалия лишь подтверждает опасения относительно того, что спекулятивные торги "carry trades", (когда инвесторы занимают средства в стране с низкой процентной ставкой, например, в Японии, и используют их для покупки высокодоходных валют) привели к отклонению иены от ППС. Однако более широкий ППС показывает, что иена близка к своей справедливой стоимости. Американец, приехавший в Токио, обнаружит, что Биг-Мак стоит недорого, а вот все остальное достаточно дорого. Путешествие в Европу, вне всякого сомнения, жестоко ударит по карману американского туриста: евро на 22% выше справедливой стоимости.

Швейцарский франк, как и иена является источником финансирования спекулятивных торгов, он переоценен на 53%. Недавнее падение франка - редкий пример, когда carry trade помогли валюте приблизится к своему стандарту. Учитывая то, что эту валюту берут в долг и продают для покупки высокодоходных инвестиций в таких странах, как Новая Зеландия и Британия, валюты этих стран выглядят дорого по сравнению гамбургеровым стандартом. Бразилия и Турция, две развивающиеся экономики, привлекают внимание спекулянтов, поэтому валюты этих стран также растут. Бургерономика говорит о том, что они несколько переоценены.

По материалам журнала The Economist