Началось лето - хорошая пора, чтобы обдумать прошлое и поразмышлять о будущем. После семи месяцев, испорченных кризисом мирового кредитования и взмывающими вверх ценами на нефть и сырье, следует ли нам готовиться к еще более зловещей осени и зиме? Падение цен на черное золото и сырье, сначала на смехотворно малую, а затем и просто удивительную долю процента - это приятные новости, хотя ценам следует упасть гораздо ниже, чтобы ликвидировать последствия пережитого шока. Доказательства ослабления кризиса кредитования найти сложнее, несмотря на легкое снижение процентных ставок по ипотечным займам, хорошие новости от некоторых из американских банков и признаки того, что хищные потребители следуют примеру банка Santander и помогают переживающим трудности ипотечным компаниям.

Однако все это может быть лишь хватанием за соломинку. В прошлом месяце Британская ассоциация банкиров зафиксировала рекордно низкие данные по одобренным ипотечным кредитам, которые снизились на две трети по сравнению с предыдущим годом, что свидетельствует о беспрецедентном ограничении доступности кредитов. Если верить официальным данным, розничные сети чуть более чем за один месяц пережили как подъем, так и спад: за рекордным подъемом объема продаж - на 3.6% в мае последовало небывалое падение - на 3.9% в июне. Потребительский спрос, показавший рост продаж всего в 0.6% во втором квартале, отчетливо замедляется. То же можно сказать и об экономике в целом, которая показывает рост уже 64-ый счету квартал, но на этот раз всего лишь на 0.2%.

Довольно ясная картина будущего дается в последнем экономическом обзоре Национального института экономических и социальных исследований (NIESR), старейшего из институтов экономического анализа и прогнозирования Великобритании, который был основан 70 лет назад, когда Джон Мейнард Кейнс был еще в расцвете сил. Во времена Тэтчер он считался своего рода Казначейством. Его последний прогноз хоть и интересен, но точно не порадует предприятия розничного сектора. Согласно данным Института, в Великобритании наблюдается прямой потребительский спад, в следующем году расходы домохозяйств должны упасть на 0.8%, и это после роста в 1.9%, ожидаемого в этом году. 2010 год будет немногим лучше: расходы вырастут всего на 0.6%. Давно уже потребители не оказывались в таких тяжелых условиях.

Тем не менее, прогнозируемый потребительский спад не приведет к общему экономическому спаду, отмечается далее в обзоре, даже несмотря на то, что расходы домохозяйств составляют около двух третьих ВВП Великобритании. 2008-2010 годы будут самым тяжелым периодом для экономики со времен кризиса начала 1990-х годов, с темпами роста 1.5%, 1.4% и 1.9% соответственно. Но все-таки это будет замедление, а не спад. В отчете института ни слова не говорится о хотя бы незначительном сокращении ВВП, так что рекордный период роста, начавшийся весной 1992 года, до сих продолжается. Возможен ли экономический рост в условиях потребительского спада? Институт оценивает риск рецессии, т.е. падения ВВП в следующем году, как 1 к 10. Однако при этом возникает вопрос: что лежит в основе такого роста?

Одним из его источников является правительство. Даже если рост государственных расходов уменьшится на 2% по сравнению со средним показателем в 4%-5% в предыдущие годы, это все равно не помешает ежегодным темпам роста увеличиваться на полпроцента. Другим источником роста являются инвестиции и запасы, которые, согласно прогнозам, будут добавлять, по крайней мере, половину процентного пункта в 2009 и 2010 годах. Однако самым крупным двигателем роста является торговля. Среди прогнозов Института ничего не говорится о буме экспорта. Рост зарубежных продаж в течение последующих трех лет не будет превышать 1.5% в год, но, в связи с уменьшением потребительского спроса, ожидается резкое падение импорта. Увеличение чистого объема торговли, благодаря которому удалось компенсировать дефицит текущего платежного баланса на 60 миллиардов фунтов стерлингов в прошлом году (в 2010 году он вместо 4.3% от ВВП будет составлять 1.9%), - это основной фактор, поддерживающий экономику на плаву.

Следует отметить, что другие экономисты ожидают как потребительского спада, так и более широкую рецессию или, по меньшей мере, снижения ВВП на протяжении нескольких кварталов. Конечно, приятнее верить в прогнозы Института. Бездомным будет все так же несладко, хотя ожидается, что произойдет лишь незначительное увеличение безработицы. Возможно, потребителям придется и не так тяжко, как прогнозирует Институт, особенно если цены на продовольствие и нефть будут продолжать снижаться. В таком случае это лишит нас очень полезного опыта - понаблюдать за ростом экономики во время потребительского спада. Единственное событие, которое однозначно усложнит жизнь потребителям и ухудшит общую экономическую ситуацию, - это повышение ставки Банка Англии. На заседании Комитета по монетарной политике в этом месяце произошел раскол. Семь членов хотели оставить ставки Банка на уровне 5% за исключением двух: Дэвида "Дэнни" Блэнчфлауэра, который добивался снижения на четверть пункта, и Тима Бесли, который был "за" повышение на четверть пункта.

Мнения этих двух специалистов расходятся, и именно это вызывает беспокойство. Блэнчфлауэр и Бесли - профессора с высокой репутацией, однако без опыта работы в сфере бизнеса или на финансовом рынке, а также в монетарной политике. Кто-то скажет, что благодаря этому они могут освободиться от принятых условностей, и, отыскав новый путь, повести за собой остальных. Но для успешного участия в монетарной политике жизненно необходимо уметь ее "чувствовать", а также знать, какие последствия имеют для финансовых рынков неожиданные решения. Пожалуй, это должно стать одним из требований к кандидатам на должность в комитете по монетарной политике. В сложных условиях двойного давления со стороны замедления деятельности и высокой инфляции, Комитет по монетарной политике принял правильное решение, оставив ставки Банка на уровне 5%. Следует придерживаться избранного курса до тех пор, пока не появятся веские доказательства снижения инфляции, а их стоит ожидать к концу этого года.

PS. Каждый раз, когда экономика замедляется, имя Николая Кондратьева начинает встречаться чаще. Этот русский экономист перед своей казнью в 1938 году во время сталинской чистки выдвинул теорию о том, что для мировой капиталистической экономики характерны большие циклы протяженностью от 50 до 60 лет. За длительными подъемами следуют длительные спады, и тогда нужно затягивать пояс потуже. Джордж Сорос недавно выдвинул другое предположение, что со времен Второй мировой войны наблюдается шестидесятилетний супер-бум в использовании финансового рычага и задолженностей. Если Сорос прав, то нас ждет еще более мрачное будущее, чем предполагал пессимист-Кондратьев, выдвинувший теорию длительных спадов и подъемов. У Кондратьева есть свои последователи, особенно много их среди поклонников того, что Кейнс назвала "варварским пережитком" - золота. Понятно, что он имел в виду золотой стандарт, а не сам метал, но многие сторонники сохранения денежных функций золота были бы рады возвращению к нему. Беда в том, что эти длительные циклы не соответствуют фактам. Многие считают, что во времена Кондратьева в 1970-х годах наступил конец послевоенному "золотому веку" экономического процветания. С тех пор за исключением редких моментов, темпы мирового роста в целом увеличиваются, а не сокращаются. За последние несколько лет золото стало довольно выгодным вложением, но в течение 30 лет до этого инвестиции в него едва ли были бы прибыльными. А как же цикл Сороса? Ему хватило смелости, чтобы признать, что он поднял ложную тревогу в 1987 году в "Алхимии финансов" и в "Кризисе мирового капитализма" в 1988. На этот раз тоже ложная тревога? Возможно. Вскоре мы об этом узнаем.

Дэвид Смит
По материалам Times Online
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс