Остановит ли мировой финансовый кризис рост развивающихся экономик?

Теперь уже никто не говорит о "размежевании". Напротив, развивающиеся экономику катятся в ту же пропасть, что и развитые. Более того, падение на фондовых рынках развивающихся стран оказалось более глубоким, а финансовые проблемы в таких странах, как Венгрия, Латвия и Пакистан вынудили их иди в МВФ с протянутой рукой. В Тайване экспорт сократился на 42% за последний год, а в Южной Корее - на 17%. Даже Китай сбавляет обороты. В Сингапуре ВВП за 4 квартал упал на 12.5% в годовом исчислении - это самое существенное снижение за всю историю ведения статистики. Это конец бума развивающихся рынков? За последние пять лет до 2007 года развивающиеся экономики росли в среднем более чем на 7%. Однако за последнее три месяца, по данным JPMorgan, совокупный объем производства, вероятно, несколько снизился из-за сокращения экспорта на фоне снижения финансирования. В целом, за 2008 год средние темпы роста все еще держались выше отметки 6%. Однако последние прогнозы частных аналитиков указывают на то, что в этом году можно рассчитывать не более чем на 4%. По сравнению с недавним прошлым - перспективы совсем невеселые, хотя и более радужные, чем падение на 2% в странах Большой Семерки. В краткосрочной перспективе можно ждать только ухудшения. Однако некоторые экономисты утверждают, что и долгосрочные прогноз значительно подпорчены мировым финансовым кризисом. От Бразилии до Китая, утверждают они, бум подпитывался экспортом в Америку, доступом к дешевым деньгам и высоким ценам на сырье. Теперь нет ни первого, ни второго, ни третьего. В частности, коллапс на рынке жилья в Америке заставил потребителей больше экономить, поэтому в ближайшие годы страна сократит объемы импорта. Таким образом, темпы роста развивающихся экономик продолжат снижаться.

И все же, зависимость развивающегося мира от Америки часто преувеличивают. Рост общего объема экспорта, как доли в ВВП с 2000 года, на первый взгляд, указывает на то, что бум в этих странах неразрывно связан со спросом со стороны развитых стран. Однако эта зависимость от экспорта не превышает 20% от ВВП (см. график 1). Большая часть экспортной продукции вращается все в том же развивающемся мире. Конечно, никто из них не вернется уровням роста 2007 года (но это не так уж и плохо, поскольку многие экономики были откровенно перегреты). Но также неверно полагать, что они не смогут восстановиться до тех пор, пока Америка не встанет на ноги. Есть все основания полагать, что доля развивающихся рынков в мировом ВВП продолжит расти (см. график 2). Джеральд Лион, старший экономист Standard Chartered, отмечает, что большинство развивающихся экономик не страдают от американских проблем, таких как избыток долгов. Однако 2009 год станет болезненным и для них, но страны с высоким уровнем накоплений и низкой долговой нагрузкой смогут восстановиться довольно быстро. По многим параметрам, например по внешнему балансу правительства, развивающиеся экономики находятся в более выгодном положении, нежели развитые.

К сожалению, совокупные показатели скрывают множество огрехов, особенно, хорошо это видно на примере Восточной Европы. Такие страны, как Венгрия, Эстония, Латвия и Турция могут "похвастаться" большим внешним долгом и дефицитом текущего счета. За период с 2000 по 2008 гг. соотношение внешнего долга к ВВП сократилось с 37% до 20% в Латинской Америке и с 28% до 17% в развивающейся Азии, однако, подскочило с 45%-51% в Центральной и Восточной Европе. Как только иссяк поток иностранного капитала, ВВП в Латвии упал на 4.6%, а в Эстонии на 3.5% - по состоянию на третий квартал 2008 года. Аналитики ожидают падения на 5% в 2009 году, при этом Венгрия, вероятно, перейдет в отрицательную зону. Турцию тоже ждут проблемы. Стоимость обслуживания долга в 2009 году составит 80% от валютных резервов - это самый большой показатель среди всех развивающихся экономик. В России в течение многих лет поддерживался профицит текущего счета, однако, отток капитала и паралич кредитных рынков ударил и по этой стране. Банкам и компаниям все сложнее рефинансировать свои долги. Официальные резервы с августа сократились на 160 млрд. долларов, или на 25%. Из-за падения цен на нефть , Россия, скорее всего, зафиксирует первый дефицит бюджета за последние десять лет.

Азиатские экспортно-ориентированные экономики пострадали из-за сокращения мирового спроса. Объем производства уже падает в Сингапуре, Гонконге и Тайване. Однако профициты текущего счета и небольшие уровни внутренней задолженности означают, что регион, в целом, не так подвержен кредитному кризису, как Восточная Европа. У Азии есть два преимущества. Первое - в отличие от Латинской Америки - это крупнейший импортер сырья, следовательно, падение цен на сырьевых рынках пойдут ему на пользу. Второе (за исключением Индии) - в азиатских странах относительно низкое соотношение государственного долга и ВВП. Это дает им больше возможностей в плане реализации финансовых стимулов. Конечно, для того, чтобы подобные политики возымели действие, нужно время, однако, в любом случае, у Азии есть все шансы восстановиться после ужасного 2009 года раньше других. Важнейшим двигателем всего региона остается Китай. По прогнозам аналитиков, в 2009 году темпы роста в этой стране снизятся до 7% по сравнению с 12% в 2007 году. Это станет самым низким показателем роста ВВП за последние двадцать лет. В южных провинциях уже закрылись сотни фабрик, обеспокоенность уровнями безработицы растет с каждым днем, провоцируя социальные беспорядки. Это вынудило правительство в конце 2008 года объявить о внедрении антикризисного плана, который поможет стимулировать рост во второй половине этого года. Государственный долг не превышает 18% от ВВП, что позволяет правительству использовать массу средств для стимулирования расходов. Если же Китаю удастся переориентироваться на внешний спрос, экономика только выиграет от этого, обретет более стабильную динамику, в меньшей степени зависящую от внешних воздействий.

Сравнение Китая и Индии показывает, что экспорт - далеко не единственный фактор, определяющий уязвимость экономик перед лицом мирового кризиса. Доля индийского экспорта в ВВП значительно меньше, чем в Китае и, возможно, кто-то подумает, что это защитит Индию от пагубных влияний. Но нет! Солидная доля инвестиций Индии - основной катализатор роста - финансируется извне, путем заимствований или выпуска акций. Оба потока денежных средств иссякли. Большой дефицит гос. бюджета также ограничивает возможности правительства в плане фискального послабления. В начале января Индия объявила о втором антикризисном плане, однако, его объемы ничтожны. Аналитики Standard Chartered полагают, что в 2009 году ВВП в стране может упасть до 5%, что значительно текущих 9%. Перспективы Латинской Америки где-то между Азией и развивающейся Европой. Низкие цены на сырье будут способствовать нарастанию дефицитов в регионе из-за резкого сокращения притоков частного капитала. У Латинской Америки также меньше возможностей для финансового стимулирования, потому что правительства многих стран (включая Аргентину и Бразилию) использовали сверхприбыли от продажи сырья для стимулирования расходов, а не погашения задолженностей. По прогнозам Goldman Sachs, темпы экономического роста в Бразилии в 2009 году составят 1.5%. в Мексике показатель может упасть до -0.5% из-за более тесных торговых связей с США. Однако банк признает, что обе страны должны довольно быстро оправиться от кризиса.

В течение последних пяти лет росли практически все развивающиеся экономики. Теперь им суждено пойти разными дорогами. Самым важным фактором, определяющим их способность совладать с рецессией в развитых странах, будет уровень сбережений, который поможет стимулировать собственные экономики. Если международные инвесторы продолжат бегать от рисковых активов, а правительства богатых стран будут наводнять рынки долговыми бумагами, правительствам развивающихся стран будет сложно продавать свои ГКО, а банкам будет нелегко рефинансировать долги. Таким образом, в некоторых регионах дела пойдут хуже, в некоторых - лучше. В целом, однако, в долгосрочной перспективе сохраняются позитивные прогнозы. В декабре Всемирный Банк прогнозировал рост ВВП на душу населения в развивающихся странах на 4.5% за период 2010-2015 гг., что соответствует показателям последних лет и в два раза выше, чем в 1990-е. Так что, возможно, тема размежевания еще вернется на повестку дня.

По материалам издания The Economist