Самый амбициозный монетарный эксперимент в современной истории завершился в День дураков. Америке придется ходить без костылей на омертвевших ногах.

Федеральная резервная система США завершила покупку ипотечных ценных бумаг, долговых ценных бумаг и казначейских облигаций США на сумму 1.7 триллионов долларов (1.1 милиардов фунтов) - ловкий фокус смягчения условий кредитования, позволивший Бену Бернанке создать стимул, равный 12% от ВВП. Рост денежной массы ФРС практически соответствовал размеру потребности в кредите Вашингтона, что вызывает в Пекине подозрения. Мы никогда не узнаем, оправданы ли были такие крайние меры. Да простит мне читатель мою дерзость, но я полагаю, что Бен Бернанке и председатель Банка Англии Мервин Кинг спасли нас от возможной катастрофы. Все мы были близко к "переломному моменту", описанному Ирвином Фишером в книге "Причины долговой дефляции во времена Великой Депрессии", когда парусник набирает воду и переворачивается, вместо того, чтобы выровняться и вернуться к естественному курсу.

Работа профессора Беркли Бэрри Айхенгрина доказывает, что в течение 6 страшных месяцев после банкротства банка Lehman Brothers объемы мировой торговли, промышленное производство и фондовые рынки падали быстрее, чем в начале 1930-х годов. Как коротка наша память, как легко нас соблазнить ростом фондовых рынков на 76%, и вот мы уже думаем, что шумиха была поднята напрасно. Однако дождитесь, когда настанет день финансового возмездия. Как только облигации будут проданы на открытом рынке, 1.7 триллионов долларов растают как дым. Хочется верить, не слишком быстро. Легкие деньги должны смягчить удар, нанесенный сокращением расходов. Даже разговоры об окончании политики количественного ослабления уже ведут к ужесточению. Хотя экономика США вновь стала создавать рабочие места - плюс 114 000 в марте, отказ от учета временной занятости приводил к ложным сигналам в 2002 и 1982. Более широкий показатель безработицы вырос до 16.9%.

Критики вопрошают, кто выступит в роли ФРС и поглотит поток долгов Вашингтона, сделанных Министерством финансов, Обамой или Fannie Mae и Freddie Mac - ипотечными гигантами, ожидающими казни. За две недели доходность по десятилетним казначейским облигациям резко выросла на 30 базисных пунктов и сейчас составляет 3.94%. Алан Гринспен назвал это явление "индикатором опасности" для государственного долга США. Доходность растет, несмотря на то, что чистая инфляция (сокращенный средний индекс PCE) падает камнем. В феврале он достиг рекордно низкой отметки 1.04%. Денежный мультипликатор ФРС постепенно сдувается на отметке 0.815, словно спущенная шина. Базовая фиксированная ипотека сроком на 30 лет выросла с 4.71% до 5.08% в декабре. Рынок жилья США выглядит слишком ослабленным, чтобы противостоять этому. Продажи новых домов падали четыре месяца подряд, скатившись до полувекового минимума в феврале. Остаток непроданного жилья возрос до 8.6 месячных запасов. Около 24% всех ипотечных займов превышают стоимость купленного на них жилья.

Бернанке принимает судьбоносное решение отказаться от поддержки ипотечного рынка, несмотря на то, что запасы денежной массы М3 с сентября сократились на рекордные 6%. Если М3 предупреждает о том, что может произойти в ближайшие 6 - 12 месяцев - берегитесь! Бернанке не смотрит на М3, пренебрегая такой монетаристской эксцентричностью, словно это "средневековое колдовство". Показатели М3 безусловно менялись на протяжении многих лет. На них влияли изменения в инвестиционных портфелях. Однако именно нежелание хотя бы взглянуть на эти показатели и привело к проблемам последних 4 лет. Если бы Бернанке обратил на них свое внимание, он бы разглядел необходимость лопнуть кредитный пузырь раньше. Он бы также избежал той ужасной ошибки, которую он совершил в начале лета 2008. Роберт Хетцель, главный экономист ФРБ Ричмонда, написал в своей книге "Монетарная политика во время рецессии 2008-2009", что Центробанки сами спровоцировали кризис, не успев достаточно быстро снизить ставки, когда экономика начала "буксовать" в период с марта по июль 2008 года.

Давайте мысленно вернемся назад в то время. Ставки уже были снижены с 5.25% до 2%. Цены на нефть и медь безудержно росли. "Инфляционисты" возмущались, обвиняя ФРС в распущенности в стиле 1970-х, и некоторые "ястребы" ФРС были, похоже, с этим согласны. Доктор Хетцель заявил, что ФРС "эффективно ужесточила" политику в июне 2008 при помощи жестких заявлений, в результате которых рынок фьючерсов заложил повышение ставки на 0.5% в сентябре 2008. Факты, подтверждающие, что темпы роста денежной массы уже давно стремительно падали, были проигнорированы. Европейский Центробанк пошел дальше, повысив ставки в июле, хотя к тому моменту Еврозона уже находилась в глубокой рецессии. Мы знаем, что произошло. Lehman, AIG, Fannie и Freddie развалились в сентябре. Мировая финансовая система сошла с рельс. Я опасаюсь, что ФРС повторит свою ошибку - на этот раз, слишком рано изменив политику количественного ослабления. Проблема заключается в идеологической доктрине "кредитизма" Бернанке. Неужели председатель ФРС исповедует ложную религию? Был ли прав Милтон Фридман, когда утверждал, что денежная масса, а не кредитный механизм играет самую важную роль? От ответа на этот серьезный вопрос, возможно, будет зависеть, восстановят ли атлантические экономики темпы своего роста или перейдут на новый виток рецессии?

По материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс