Среди служащих центральных банков ходит поговорка, что нужны годы упорного труда, чтобы завоевать доверие, и одно мгновение, чтобы его навсегда потерять. Для Европейского центрального банка этим мгновением стал день, когда он согласился купить государственные облигации попавших в беду стран-членов Еврозоны. Этот поступок ставит под большое сомнение пакет стабилизационных мер в размере 750 млрд. евро (980 млрд. долларов), который должен был впечатлить рынки и до сих пор, похоже, справлялся со своей задачей. Вполне возможно, в ближайшем будущем рынки будут расти, потому что им нужно закрыть короткие позиции. Основную роль в принятии решений об экстренном спасении принимал ЕЦБ. Пытаясь поддержать падающие облигации правительств, которые испытывают финансовые сложности, он позволил себе вмешаться в бюджетно-налоговую политику. Его намерение стерилизовать покупку облигаций по сути означает, что он обложит частных заемщиков Еврозоны налогами для поддержки страдающих правительств. В долгосрочной перспективе это может подорвать доверие общества к ЕЦБ и единой валюте.

Рынки негативно восприняли план спасения Греции, предложенный Еврозоной и Международный валютным фондом, по двум причинам: они опасаются, что Греция не сможет его реализовать, или не сможет вернуть кредитоспособность даже в случае успешного выполнения поставленных условий. Вот что напугало инвесторов (помимо беспорядков в Афинах): согласно прогнозам, к 2013 году коэффициент долга Греции вырастет до 150% от валового внутреннего продукта, даже если программа МВФ будет полностью реализована. Если предположить, что процентная ставка будет равна 5%, Греции нужно выплатить 7.5% от ВВП держателям облигаций. А поскольку более 80% кредиторов проживает в других странах, страна переведет как минимум 6% от ВВП за границу.

Верить нельзя никому

Насколько высока вероятность, что Греция накопит профицит текущего счета до того, как ей придется платить проценты? Трейдеры считают это маловероятным и ожидают реструктуризации долга. Они не верили в план спасения, разработанный МВФ и странами-членами Еврозоны для Греции, поэтому сейчас не верят в то, что другие государства в сложном положении найдут эффективное решение. Именно это, а не сговор спекулянтов стало причиной лихорадки. Огромный пакет стабилизационных мер на время остановил ее распространение, но для длительного успеха совместных действий требуется стабилизационный механизм и программа гарантий по кредитам, которые будут входить в состав Европейского валютного союза, ответственного за программы корректировок и управление дефолтами некредитоспособных стран региона.

Скинуть груз долга

Ранее в этом году мы предлагали создать фонд, который занимался бы фискальными проблемами Еврозоны, включая возможное реструктурирование облигаций стран, не способных разобраться со своими долгами. Фонд мог бы выпускать собственные долговые облигации и служить центром общего рынка европейских облигаций. Создание такого учреждения будет возможным при наличии механизма стабилизации, разработанного Советом министров финансов. Успешность объявленных мер будет зависеть от того, последуют ли правительства этому плану. В противном случае управление государственными финансами останется несистематическим и полным изъянов. Валютный союз может превратиться в "союз по переводу денег", поскольку выдаваемые по своему усмотрению средства могут породить риск недобросовестности со стороны слабых государств. ЕЦБ присоединился к списку крупнейших Центробанков, которые запачкали руки во время финансового кризиса, вмешавшись в фискальную политику. Однако ЕЦБ сильнее других отклонился от правильного пути. В Маастрихтском договоре, на котором основан валютный союз, говорится, что каждая страна несет ответственность за собственное финансовое положение, и что центральный банк независим от правительств. Своим решением купить сомнительный суверенный долг, ЕЦБ поставил под вопрос оба принципа.

Налоговый агент

ЕЦБ, который не стерилизует последствия своей интервенции, превращает государственный долг в деньги. Стерилизуя покупку бумаг, он выступает в роли налогового агента, облагая заемщиков Еврозоны налогом, чтобы поддержать попавшие в беду страны. Утверждение, что интервенция нужна для поддержания порядка на рынке, выглядит неубедительно, когда решение о допустимости тех или иных движений на рынке принимается правительствами или ЕЦБ. Впереди ЕЦБ ждут годы упорного труда, чтобы восстановить доверие, потерянное в одно мгновение.

Даниел Гросс и Томас Майер

По материалам агентства Bloomberg Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс