Темпы экономического роста, учитывающие демографическую ситуацию, говорят о том, что за последние 10 лет Япония показала лучший результат, чем Европа. Первое десятилетие в этом веке началось с так называемого бума доткомов. Когда пузырь лопнул, центральные банки резко ослабили монетарную политику, чтобы не допустить длительной депрессии в японском стиле. Вместо этого начался длительный период заниженных процентных ставок, который привел к формированию новых пузырей - на рынке кредитования и недвижимости. Когда лопнул второй пузырь в этой декаде, центральные банки вновь прибегли к проверенной стратегии и быстро понизили ставки до нуля (или почти до нуля). Федрезерв пошел еще дальше и запустил беспрецедентную программу количественного ослабления, пытаясь ускорить процесс восстановления. И снова в качестве основного аргумента приводили необходимость избежать "японского потерянного десятилетия" любой ценой. Политика часто основывается на простых уроках экономической истории. Но все дело в том, что уроки, связанные с Японией, по большей части - миф. В основе страшной истории о Японии лежит тот факт, что в течение последних десяти лет средние темпы роста ВВП в стране не превышали 0.6% по сравнению с 1.7% в США. На первый взгляд, показатель 0.6% полностью соответствует потерянного десятилетия, однако на деле разница не так велика, как кажется.

Если ориентироваться на этот стандарт, то большая часть Европы тоже потеряла это десятилетие. Так, Германия показала такой же результат, что и Япония (0.6%), а в Италии дела обстояли еще хуже (0ю2%). Только Франция и Испания развивались чуточку быстрее. Как бы там ни было, картина стагнации во многих странах слишком обманчива, поскольку она оставляет за кадром такой важный фактор, как демография. Как можно сравнить показатели роста в группе стран с примерно одинаковым уровнем развития экономики? С этой целью лучше использовать не общий показатель роста ВВП, а рост дохода на душу населения работоспособного возраста. Это очень важно, потому что производственный потенциал экономики отражает только работающее население. Если средний показатель роста доходов на душу работающего населения двух стран совпадает, то их экономическая эффективность одинакова, даже если темпы роста ВВП отличаются. Если взглянуть на ситуацию под этим углом (за работающее население принимаются все в возрасте от 20 до 60 лет), можно получить поразительные результаты: в Японии дела обстояли лучше, чем в США и в большинстве европейских стран на протяжении всего потерянного десятилетия. Причина проста: общий показатель роста был низким, но Японии удалось добиться его в условиях быстрого сокращения работоспособного населения.  

 
Показательно различие между США и Японией: в терминах общего ВВП Штаты обогнали Японию на 1%, но в терминах темпов роста дохода на душу работающего населения Япония опередила Штаты на 1.5%, потому что рабочая сила в США росла в среднем на 0.8% в год, тогда как в Японии она сокращалась примерно такими же темпами. Кроме того, уровень безработицы в Японии оставался стабильным практически на протяжении всего десятилетия, это еще одно доказательство того, что страна использовала свой потенциал по максимуму. В то же время в Штатах ставка б/р во время кризиса выросла почти в два раза и приблизилась к 10%. Таким образом, Америке не грех поучиться у Японии тому, как выжать из экономики все, имея ограниченные возможности. Демографические различия также помогают объяснить большую часть расхождений в долгосрочных показателях роста в развитых странах. Хороший способ оценки стран Большой Семерки - прибавить один процент к темпам роста работающего населения. Для США показатель, полученный таким примитивным способом, будет чуть ниже, для Японии - чуть выше. Для остальных стран - примерно совпадет с реальностью.
Заглядывая вперед, в новое десятилетие, аналитики предлагают оценить относительные темпы роста стран, основываясь на модели роста численности работающего населения. Эти показатели уже примерно известны, поскольку все, кто присоединится к рабочей силе в ближайшие десять лет уже родились. Таким образом, мы получим, что относительная экономическая мощь Японии продолжит падать, поскольку население в стране будет сокращаться примерно на 1% в год. Германия и Италия демонстрирую аналогичную динамику, и, таким образом, они также будут расти весьма медленно. В случае с Германией наблюдается интересный демографический феномен: с 2005 по 2015 годы численность работающего населения временно стабилизируется. Но затем падение продолжится с удвоенной силой, даже быстрее чем в Японии.

Нынешняя мощь Германии отчасти обусловлена временной стабилизацией демографической ситуации. Однако после 2015 года она неизбежно пойдет по пути Японии. Между тем, США, Великобритания и Франция будут расти быстрее, по той простой причине, что работающее население в этих странах продолжит увеличиваться, хоть и не так быстро. Таким образом, анализ влияния демографии на экономический рост позволяет сделать два вывода. Во-первых, никакого потерянного десятилетия в Японии не было. Медленный рост в этой стране связан не с агрессивными макроэкономическими политиками, а с неблагоприятными демографическими тенденциями. Во-вторых, дальнейшее замедление темпов роста в богатых странах неизбежно, поскольку даже в наиболее динамично развивающихся экономиках наблюдается сокращение работоспособного населения. В странах с критической демографической обстановкой ситуация будет близка к стагнации.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate