Снижение рейтинга может провоцировать потрясающе непредсказуемые реакции. Возьмем, к примеру, январское снижение рейтинга Японии до уровня Китая агентством Standard & Poor’s. Многие ожидали  отрицательной реакции Токио, а наиболее разгневанным оказался Китай. Все китайские политики, с которыми мне довелось встретиться с тех пор, недоумевали, почему экономика, растущая на 10% в год с запасом валютных резервов в размере 3 трлн. долларов не может получить для своих акций рейтинг лучше, чем кругом задолжавшая и стареющая нация, которая каждый год выбирает себе нового премьер министра. В Китае многие уверены, что они заслуживают даже более высокого рейтинга, чем США. Эта точка зрения столь же поразительна, сколь и неверна. Кредитные риски растут прямо на наших глазах, поскольку Китай пытается бороться с угрозой инфляции, которая, в конечном счете, приведет к замедлению темпов роста. Это процесс гораздо опаснее для кредитоспособности Китая и для мировой экономики, чем думают инвесторы. Последние годы экономисты и специалисты по кредитным рейтингам единодушны в своих опасениях: когда темпы роста начнут снижаться, мы узнаем истинную цену, которую заплатил Китай за выход из мирового кризиса. Официальный ценник 4 трлн. юаней или 617 млрд. долларов не устраивает скептиков: просто не верится, что Китаю удалось так дешев отделаться от последствий мирового кредитного кризиса. Но отдадим Китаю должное: он проделал искусную работу, относительно спокойно пережив рецессию своих ключевых потребителей. Ни падение на Уолл-стрит, ни долговой кризис Европы, ни дефляция Японии не смогли сбить Китай с пути к званию экономики номер один.

Китайская тайна

В чем же секрет успеха? Огромные неучтенные и не предаваемые огласке долги. По стране разбросано двадцать городов, которым нужны международные аэропорты, небоскребы из стекла и бетона, пятизвездочные отели, шестиполосные автомагистрали, первоклассные университеты и культурные центры, магазины Прада и салоны Мерседес. Мы имеем дело с крупнейшей урбанизацией за всю современную историю. Это строительный бум идет тихо и незаметно, за спиной у Пекина. Его финансируют за счет легких кредитов и местных долговых облигаций. Волна банковских займов, выданных муниципальным властям, может спровоцировать серию банкротств, которая подорвет экономический рост. Рост долгов на местном уровне сложно оценить достоверно, однако, он повышает риск дефолтов в стране и ставит перед Пекином весьма щекотливый вопрос: нужно ли спасать муниципальное правительство, которое зашло так далеко? Города и провинции не могут брать кредиты напрямую у банков. Чтобы обойти закон, они организовали более 8000 инвестиционных компаний. По мнению агентства Fitch, кредитование посредством этих компаний и займы застройщикам недвижимости могут привести к росту процента безнадежных долгов до 30% от общего кредитного портфеля китайских банков.

План по оживлению

Но это еще не все. Один из пост-кризисных китайских планов по оживлению экономики подразумевает строительство 36 млн. дешевого жилья к 2015 году - эта инициатива добавит еще 2 трлн. к муниципальным займам до 2012 года. Такие планы сведут на нет все усилия по сдерживанию инфляции и роста цен на жилье. Скорее всего, банкиры и застройщики попытаются скинуть обязательства со своих балансов. Все это очень сильно напоминает махинации Enron: банкиры ищут способы замаскировать свое чрезмерное кредитование муниципалитетов. Именно такие финансовые шалости заставляют управляющих хедж-фондов делать ставку против Китая. Конечно, полномасштабной катастрофы, скорее всего, удастся избежать. В конце концов, в распоряжении Китая самые крупные валютные резервы в мире, а централизованная модель экономики сделает свое дело. Кроме того, страна уже сталкивалась с чем-то подобным. В конце 1990-х, после долгих лет кредитования по указу государства, кредиторы остались с кучей безнадежных долгов на руках. В конечном счете, правительство потратило около 650 млрд. долларов на спасение утопающих.

Инфляционная угроза

На этот раз ставки гораздо выше. Инфляция в марте достигла отметки 5.4% - это самый высокий показатель с июля 2008 года. Аналитики подозревают, что на деле она еще выше. Единственным решением проблемы может быть сокращение объема производства. Для такой страны как Китай, где популярность в массах зависит от обещания вечного процветания, темпы роста 5% - уже катастрофа и кризис. Китай знает, что ему нужно во что бы то ни стало избежать пути взлетов и падений, по которому Япония идет последние 25 лет. Конечно, между Пекином и Токио есть одно существенное различие. Япония разбита политическим параличом, а вертикальная система власти в Китае дает Президенту Ху Цзиньтао и Премьеру Вэню Цзябао неисчерпаемые возможности по стимулированию экономики. Безнадежные долги в Китае - это неизбежность. Большинство развивающихся стран попадают в эту ловушку. Все дело в масштабах. Ограничится ли проблема долгами муниципалитетов, или она разрушит всю экономику страны? Экономика никогда не растет абсолютно равномерно. Китай пытается затормозить, а это может привести к цепной реакции во всем мире. И вовсе не обязательно, что последствия будут положительными.

Уильям Песек Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg  Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex