Традиционных ускорителей рецессии нет, но и тормоза тоже отсутствуют

Спустя несколько часов после того, как восточное побережье Америки содрогнулось от поземных толчков, офисные служащие продолжали бродить по улицам Вашингтона и Нью-Йорка, опасаясь повторения. Нечто подобное сейчас происходит и в экономике. Землетрясение пошатнуло американскую экономику в период с 2007 по 2009 годы, однако, потряхивания продолжаются по сей день. Последняя встряска, пожалуй, самая сильная. С конца июля фондовые рынки в США и во всем мире начали падение, поскольку инвесторы боятся, что в Америке может вновь начаться рецессия, а долговой кризис в Европе убьет банковскую систему Старого Света. Американская экономика, конечно же, слаба. В первом квартале она выросла на 0.4% в годовом исчислении, а во втором - на 1.3%. Более того, эти оценки могут быть пересмотрены в сторону понижения, тогда значения станут отрицательными, а в экономике начнется повторная рецессия . Ослабление, отчасти, связано с увеличением цен на нефть после беспорядков в Ливии и землетрясения в Японии, разрушившего не только токийские небоскребы, но и цепочки поставок. Негативное воздействие этих факторов несколько снизилась, и экономическая активность возросла. Индекс экономических отчетов, подготовленных Чикагским ФРБ, указывает на экономический рост в июле... хотя с тех пор все могло измениться. Экономисты уже давно говорят о том, что вялый рост - это все равно что скорость сваливания для самолета, ниже которой он может рухнуть с небес на землю. По данным отчета Джереми Нейлвейка из ФРС, с 1978 года за периодом квартального роста ниже 1% в двух третях случаев следовала рецессия (результат зависит от того, оценивается ли рост по ВВП, или по его аналогу - валовому внутреннему доходу).

Однако эти данные не столь полезны, как может показаться на первый взгляд. Летающие медленно самолеты иногда, конечно, разбиваются, но в основном им все же удается приземлиться. Растущие медленно экономики иногда падают в рецессию, но в основном они получают необходимый толчок, поскольку уже заложенные в них дисбалансы переворачивают их под действием каких-нибудь потрясений.  Сейчас в Америке сложно найти такие дисбалансы. Рынок жилья, автомобильный сектор и деловые запасы - три наиболее волатильных компонента ВВП - как правило, ускоряют спад, который приводит к рецессии. Сейчас ни один из них не подает признаков жизни. Напротив: жилищное строительство так и не оправилось кризиса и сейчас составляет всего 2.4% от ВВП, что в половину меньше исторического среднего значения (см. график 2). Майк Горман, строитель в северной Вирджинии, отметил, что за последние три года дела в бизнесе идут все хуже и хуже. "У нас было сорок сотрудников. Сейчас - один на частичной занятости. Мы строим один-два дома. На рынке затишье... даже гробовая тишина". Объем производства в автомобильном секторе вырос, но все равно не дотягивает до традиционной доли от ВВП. Соотношение коммерческих запасов и продаж, существенно увеличившееся во время рецессии, сейчас вернулось к норме.

Потрясение, толкающее экономику вниз, как правило, зарождается на финансовых рынках. Несмотря на обвал на фондовых рынках, получить кредит относительно просто. Спрэды по корпоративным облигациям нормализовались, краткосрочные процентные ставки с поправкой на инфляцию ушли в глубокий минус, а последний отчет ФРС говорит о том, что банки готовы выдавать кредиты "ситуация прямо противоположная той, которая обычно предшествует рецессии", - отметил Кевил Логан из HSBC. Конечно, отсутствие очевидных дисбалансов или финансовых сложностей не исключает вероятность рецессии в Америке, но, по крайней ере, снижает риск продолжительного и глубокого спада. На самом деле, немногие могут отличить неглубокую рецессию от вялого роста. Индикатор рецессии, разработанный Macroeconomic Advisers, среди прочего, включает в себя цены на акции, реальные краткосрочные ставки, кредитные спрэды, цены на нефть и кривую доходности - разницу между краткосрочными и долгосрочными ставками. В настоящее время он указывает на низкую вероятность рецессии в ближайшие 12 месяцев, даже если исключить компонент кривой доходности, искаженный интервенциями ФРС.

Однако Джо Парккен, председатель Macroeconomic Advisers, не до конца доверяет этому прогнозу. Исторические данные, используемые для предсказания рецессий в прошлом, бесполезны при наличии новых потрясений, которые нельзя нейтрализовать фискальной или монетарной политикой. Опыт Японии 1998 года, которая быстро вернулась к рецессии - повод задуматься. В апреле 1997 года правительство повысило налог на потребление, пытаясь сдержать рост долговых обязательств. Однако на эту меру фискального ужесточения наслоились два внешних потрясения: азиатский финансовый кризис, подкосивший экспортную промышленность, и обвал нескольких крупных финансовых институтов. К том времени процентная ставка уже находилась на нуле, поэтому монетарная политика не смягчила удар. Таким образом, удастся ли избежать рецессии зависит в основном от удачи и мудрости политиков. ФРС не планирует ужесточение монетарной политики; на самом деле, рынки ждут от Бернанке намеков на возможное дальнейшее ослабление через покупку облигаций или обмен имеющихся на балансе ЦБ бумаг. Скорее всего, они будут разочарованы. Между тем, грядет ужесточение фискальной политики, поскольку заканчивается срок действия ряда фискальных мер. Это может сократить ВВП на 2%, начиная с января и далее. Барак Обама планирует озадачить специальный комитет Конгресса поиском возможности сокращения дефицита на 1.5 трлн. долларов , и одновременно новыми краткосрочными стимулами. Республиканцы очень несговорчивы. Эрик Кантор, партийный лидер в Палате Представителей, недавно заявил о том, что "не стоит затевать дискуссии о стимулирующих расходах, на которые у нас просто нет денег".

Политический тупик, предшествовавший повышению лимита государственного долга, понижение кредитного рейтинга Америки и фискальные проблемы в Европе - это факторы, способные запустить порочный круг утраты доверия. Стив Аллой, еще один строитель из Вирджинии, вспоминает, что разговоры об американском дефолте отпугнули многих клиентов. Как только стало ясно, что дефолта не будет, сразу пять человек резко купили дома. Эти истории должны послужить Конгрессу пищей для ума, заставить политиков искать более рациональные решения. Г-н Кантор отмечает, что политические проблемы подтолкнули экономику к опасному краю - так считают большинство бизнесменов в Вирджинии. Так случилось, что они оказались близко к эпицентру землетрясения. Пережив природную катастрофу, они не хотят ее повторения на экономическом уровне.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex