В развитых экономиках начался ледниковый период, при этом все попытки стимулировать рост натыкаются на глухую стену экономической реальности.

Инвесторы каким-то образом вбили себе в голову, что миром управляют волшебники, которые могут в любой момент достать нового кролика из шляпы. На прошлой неделе мы в этом еще раз убедились. Бен Бернанке, председатель Федеральной резервной системы, выступал в Джексон Холле, в Вайоминге на ежегодной конференции руководителей Центробанков, ученых и прочих околополитических деятелей. Взмахнул ли он своей волшебной палочкой? Достал ли он лишний козырь из рукава? Положил ли он конец всем экономическим проблемам современности? Оказалось, что Бернанке пообещал очень мало, объявив лишь о том, что на очередном заседании Федерального комитета по открытым рынкам Центробанк выделит целый день для обсуждения возможных политических действий. Эка невидаль! Однако и этого хватило, чтобы завести инвесторов. Двухдневное заседание? Какое зелье будет вариться в монетарной лаборатории Федрезерва? Начинается финансовая алхимия? Может FOMC пригласил Гари Поттера, чтобы наколодовать пару-тройку экономических чудес? Всем хорошо известно, что осталось у политиков в арсенале. Федрезерв может возобновить покупку облигаций с долгим сроком погашения, что, как правило, напрямую влияет на стоимость кредитования для домохозяйств и компаний, и таким образом, усилить прямое воздействие ФРС на экономику в целом. Он может скупить менее ликвидные активы, например, недвижимость или акции (для этого потребуется изменить законодательство). Он может купить не только облигации внутреннего рынка, но и внешнего, чтобы помочь доллару на его пути вниз (хотя трудно представить, что Конгресс сделает с ФРС за покупку государственного долга Греции или Португалии). 

Он может даже напечатать еще денег и отдать свеженькие купюры правительству, чтобы монетизировать сокращение налогов. В этом случае председатель ФРС в полной мере оправдает свое прозвище "Бенни-вертолетик" (в теории эта политика кажется превосходной, но опыт Германии, послевоенной Венгрии и совсем недавно Зимбабве говорит о том, что на практике не все так гладко). И... ну и на этом все. Мы подобрались к конечной остановке в монетарной экономике. Инвесторы надеются на чуточку магии, потому что знают, что в противном случае их жизнь станет чертовски неуютной. И все же такой подход отдает ужасной близорукостью. Да, рынки выросли после решения ФРС в прошлом году запустить новый раунд количественного ослабления - так называемого QE2- тогда для инвесторов наступил праздник. Но если не брать в расчет краткосрочное смещение во владении активами (если доходность по безрисковым активам снижается до искусственно низких уровней, более рискованные активы становятся привлекательнее), то экономика никак не отреагировала на эти действия Центробанков. Фактически, прогнозы по росту существенно снизились в этом году, отражая неблагоприятные показатели и растущий страх перед рецессией. В итоге, на рынке началось падение. Хуже того, нетрадиционные политики привели к неожиданным последствиям, а, значит, что центральные банки вовсе не так могущественны и влиятельны, как мы привыкли считать.

Выступая в Джексон Холле, Бернанке говорил о "временных" последствиях роста цен на сырье в начале года, так, словно они совсем не имеют никакого отношения к монетарной политике ФРС и других Центробанков в развитых странах. Однако растущие цены на сырье отчасти обусловлены чрезмерными монетарными стимулами, и при этом являются причиной спада экономической активности. Монетарные решения ФРС выходят далеко за пределы США. Другие страны в той или иной степени привязывают свои валюты к американскому доллару, отдавая дань его роли в качестве мировой резервной валюты, и надеясь на репутацию ФРС - завоеванную в основном путем монетарного лекарства, прописанного Полом Волкером в 1980-х - как хранителя ценовой стабильности. В большинстве этих стран, однако, нет тех же финансовых проблем, что и в США. Американские домохозяйства фанатично избавляются от кредитов, а Вашингтон запутался в своих фискальных проблемах, но другие страны отреагировали на низкие процентные ставки США и нетрадиционные монетарные политики значительным оживлением. Большинство этих стран относятся к числу развивающихся. Они, по определению, стоят на другой ступени экономического развития по сравнению с США и большей частью Европы. Их рост в большей степени связан с сырьем. Монетарные политики, подбрасывающие дровишки в топку развивающихся экономик, приведут к увеличению спроса на сырье. Вырастут цены, и, соответственно, счета за топливо и продукты питания для всех остальных.

Этот процесс объясняет некоторые очевидные странности экономической ситуации, возникшей в США, Великобритании и ряде других развитых стран. Уровень экономической активности упал ниже городской канализации. Из всех стран Большой Семерки только в Канаде показатель валового внутреннего продукта превысил докризисные значения. В остальных - он все еще ниже, иногда даже намного. Если сравнить фактические уровни экономической активности сегодня и прогнозы, сделанные в 2008 году, еще до кризиса, становится еще грустнее. ВВП, по меньшей мере, на пять процентов ниже прогнозов, а в некоторых случаях - на все десять. Это не удивительно, учитывая масштаб финансового кризиса. Странно другое: устойчивость инфляции. Экономисты, как правило, рассматривают инфляционное давление в контексте свободных мощностей в экономике, которые оцениваются при помощи так называемого "разрыва объема производства". Принимая во внимание снижение активности в последние годы, инфляция слишком устойчива. При этом на "внутреннем" уровне эта устойчивость совершенно необъяснима. Денежная масса едва растет, а зарплаты давно стоят на месте. Основные подозреваемые на этот раз вне подозрений.

Напротив, инфляция растет, потому что растут цены на сырье, сокращая потребительскую способность в Западном мире. Если цены растут, а зарплаты нет, люди становятся беднее. При этом у них много долгов, и они не могут брать новые займы, чтобы компенсировать снижение реального дохода. В экономике наступает "ледниковый период". Попытки завести экономику лишь обнадеживают, но не дают никакого результата, разбиваясь об айсберги экономических реалий. Центральные банки иногда в большей степени волшебники, чем следовало бы. Они достигли вершин мастерства в создании красивых иллюзий, но когда дела действительно идут плохо, иллюзии развеиваются и открывается правда: нас обманули на некоторое время, заставили поверить, что экономика вот-вот восстановится. Но, увы, это не более чем ловкость рук и пыль в глаза.

Стивен Кинг

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex