Если в некоторых странах инфляция ниже среднего, логично предположить, что где-то она выше среднего.

Я пришел к выводу, что лучший способ решить большую часть европейских проблем, это перестать публиковать национальную макроэкономическую статистику. Зачем она нам? Нужно волноваться лишь о том, как идут дела в Еврозоне в целом. Если придерживаться этого подхода, то множество проблем просто перестанут существовать. Не верите? Тогда посмотрите на Великобританию. Данные, публикуемые ежемесячно или ежеквартально, отражают состояние в Великобритании в целом, при этом ничего не говорится о том, как идут дела в отдельных географических областях. Да, иногда статистика дает региональную разбивку показателей, но, как правило, этого не делается. Кроме того, региональные данные выходят либо намного позже, либо, как в случае с платежным балансом, не выходят вообще. И вот результат: за исключением рынка жилья, который превратился в наваждение для жителей страны, никто не увлекается пустой болтовней о том, насколько эффективны макроэкономические политики а региональном уровне или на уровне всей страны. В частности, все уверены, что Банк Англии хорошо делает свою работу, если обеспечивает ценовую стабильность для Великобритании как единого целого. Все, что нам известно, это то, что инфляция в Корнише может быть чуть выше, чем в Мерсисайде, но кому до этого есть дело? 

Но все меняется, когда речь заходит о Еврозоне. Ежемесячные данные по инфляции позволяют оценить ценовую ситуацию в каждой стране по отдельности. В целом, сейчас инфляция в Еврозоне составляет 2.5%, что выше целевого значения Европейского центрального банка, которое определяется как "несколько ниже 2%". За этим совокупным показателем, между тем, благополучно скрываются "святые" и "грешники". В Ирландии инфляция не превышает 1% - это самое низкое значение в Еврозоне, за ней следует Словения (1.2%), потом Греция (1.4%). Самая высокая инфляция в Эстонии (5.6%), Словакии (4.1%) и Австрии (3.7%). Осознавали ли эти люди, что, будучи частью Еврозоны, они все равно будут испытывать разное инфляционное давление? Скорее всего, нет. Не удивительно, что в убитых фискальным ужесточением Греции и Ирландии цены почти не растут, но вот австрийцы могут быть озадачены тем, что в столичной Вене все дорожает довольно быстро. Хорошая новость: эта разница в уровне инфляционного давления доказывает, что евро на самом деле работает. В конечном счете, конкурентоспособность в Еврозоне не может корректироваться через валютный курс, потому что там нет отдельных валют. Именно поэтому конкурентные преимущества и недостатки проявляются через относительные движения цены и изменение уровня заработных плат. Сейчас принято считать, что такие страны как Греция неконкурентоспособны, однако, со временем, низкая инфляция будет способствовать относительному экономическому улучшению ситуации. И пусть на это надо много, очень много времени. 

Но если где-то в Еврозоне инфляция низкая, значит где-то она должна быть и высокая. Коль скоро ЕЦБ считает, что в долгосрочной перспективе инфляция не должна превышать 2%, а лучше быть несколько ниже, таким образом, те страны, где инфляция намного ниже 2% компенсируют инфляцию в тех странах, где она намного выше 2%. Именно так обстоят дела сегодня. Насколько это важно? Ну, для блага Еврозоны в целом - неважно вовсе. Но нет никаких сомнений в том, что политики очень чутко реагируют на инфляционные разночтения внутри региона, ведь выходит, что некоторые страны не получили ценовой стабильности, на которую они рассчитывали, присоединяясь к валютному союзу. В начале месяца Жан Клод Трише, председатель Европейского центрального банка, которому вскоре предстоит оставить свой пост, заявил: "В течение первых 12 лет существования евро мы обеспечивали ценовую стабильность - безукоризненно. Безукоризненно! И я думаю, что организация, обеспечившая Германии ценовую стабильность на уровне примерно 1.55% (ниже, чем за последние 50 лет) в течение тринадцати лет, как минимум заслуживает поздравлений и похвалы".

На самом же деле, главе Центробанка не должно быть никакого дела до немецкой инфляции. Он должен беспокоиться лишь о том, какова инфляция в Еврозоне. Если, скажем, ценовое давление в Германии не превышало 1.55%, а общая инфляция в регионе колебалась возле отметки 4%, то можно смело говорить о том, что ЕЦБ не справился со своей задачей, хотя немцы, определенно, были довольны. Европейский центральный банк не может обеспечивать ценовую стабильность одновременно на уровне Еврозоны и на уровне отдельных стран. Только что-нибудь одно. Если он исправно выполняет свои обязанности, то у стран нет никаких оснований рассчитывать на то, что их инфляция будет соответствовать среднему значению по Еврозоне. Фактически, если такие страны как Италия, Испания, Португалия и Греция повышают свою конкурентоспособность через инфляцию, ниже, чем в среднем по Еврозоне, то каким-то странам придется мириться с более высокими показателями. 

Эти выводы раскрывают перед нами интересные аспекты Еврозоны, в частности, необходимость делить тяжкую долю на всех. Германия и ее ближайшие соседи не хотят постоянно помогать периферийным странам, потому что знают, что их собственным налогоплательщикам это не понравится. Вместо этого они требуют от них реформ, которые, со временем сделают их более конкурентоспособными. Но повышение конкурентоспособности в свою очередь как раз и приведет к росту инфляции в Германии и прочих центральных странах. Между тем, рост инфляции без повышения основной процентной ставки принесет убытки сберегателям Германии, Австрии и прочих стран-финансовых доноров. Через какое-то время они поймут, что их сбережения обесцениваются. Доходность по немецким 10-летним гос. облигациям сейчас значительно ниже 2%, по австрийским - около 2.5%. Учитывая показатели инфляции, реальные процентные ставки в обеих странах уже давно обосновались на отрицательной территории. Германия и Австралия, возможно, сэкономили деньги своих налогоплательщиков, отказав периферии в помощи, но при этом навлекли убытки на сберегателей.

Аналогичный механизм действует и в Девоне, Дорсете и Дареме. Но об инфляционной разнице между графствами никто не знает - или не обращает внимания - поэтому нам все равно. Напротив, мы следим за совокупными показателями по Великобритании и считаем, что необходимые корректировки происходят автоматически. Но в Еврозоне другая ситуация, там большую роль играют национальные интересы. Поэтому победителей и проигравших определить гораздо проще. Не удивительно, что в валютном союзе такая напряженная атмосфера. Любая экономическая система требует распределения нагрузки. Но иногда лучше точно не знать о том, как она распределяется, тогда гораздо проще достичь гармонии. Это как раз тот случай, когда меньше знаешь - крепче спишь. 

Стивен Кинг

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Independent Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex