После того как Дональд Трамп пригрозил повысить тарифы, усилив опасения по поводу глобальной стагфляции, глава Федеральной резервной системы США Джей Пауэлл дал понять, что центральный банк не спешит с ответом. Однако рынок уже закладывает в цены снижение процентных ставок в этом году, предполагая, что ФРС выберет стимулирование роста вместо сдерживания инфляции.
Управляющие ФРС размышляют о том, когда снизить ставки, полагая, что рост инфляции из-за тарифов Дональда Трампа в этом году может быть «временным» © Saul Loeb/AFP/Getty Images
Такой подход ещё больше подорвёт репутацию ФРС как борца с инфляцией. В течение пяти лет подряд центральный банк США не мог достичь целевого показателя инфляции в 2%. По его собственным оценкам, он снова не достигнет этого показателя в этом и следующем году. Пока что единственным общественным деятелем, который поплатился за это, является Джо Байден.
Что касается управляющих ФРС, то они продолжают оправдываться за несоблюдение целевого показателя инфляции: перебои в поставках, вызванные карантином из-за Covid, затем масштабные государственные расходы во время пандемии, а теперь ещё и тарифы. Большинство экономистов принимают эти оправдания и соглашаются с аргументом ФРС о том, что с учётом инфляции её ставки всё равно «ограничительные».
По сравнению с эпохой «лёгких денег» последних 15 лет, когда реальные процентные ставки впервые стали отрицательными, реальная процентная ставка по федеральным фондам в размере около 1,8% выглядит относительно высокой. Однако по сравнению с нормами, действовавшими до 2009 года, эта ставка не очень высока и не является достаточно ограничительной.
Независимо от того, идёт ли речь об индексе потребительских цен или о предпочитаемых ФРС данных о расходах на личное потребление, устойчиво высокая инфляция за последние пять лет более чем компенсировала низкую инфляцию предыдущих 20 лет. Сейчас и ИПЦ, и PCE значительно выше, чем они были бы, если бы ФРС с начала этого века придерживалась своей цели в 2%.
Последний отчёт PCE оказался почти на целый пункт выше целевого показателя ФРС. Однако руководители центральных банков размышляют о том, когда снизить ставки, полагая, что рост инфляции из-за тарифов в этом году может быть «временным».
Доказательств того, что ФРС будет проводить ограничительную политику, найти было трудно. Как показал последний отчёт о занятости в пятницу, уровень безработицы остаётся низким и стабильным. Цены на жильё в США находятся на историческом максимуме по сравнению со средним доходом, из-за чего мечта о собственном доме становится всё более недостижимой. Несмотря на недавнюю коррекцию на финансовых рынках, цены на активы остаются высокими, что выгодно в основном очень богатым людям.
Ещё в 2020 году ФРС рассматривала идею о том, чтобы в течение длительного времени допускать превышение целевого показателя инфляции, чтобы компенсировать периоды, когда инфляция была ниже целевого показателя, но не наоборот. Это «асимметричное» смещение смещает баланс в неправильную сторону. Исторически сложилось так, что рост инфляции почти всегда приводил к замедлению роста, а снижение инфляции — нет. Начиная с паровых двигателей, новые технологии часто повышали производительность, увеличивая выпуск продукции и снижая цены.
Во всяком случае, есть основания для того, чтобы снизить целевую ставку ниже 2%. Эта цифра была основана на случайном комментарии, сделанном в 1980-х годах чиновником из Новой Зеландии, который пытался показать, что его страна серьёзно относится к борьбе с инфляцией, которая тогда была намного выше во всём мире.
Сигнал сработал. Инфляция снизилась, и цель в 2% была достигнута. Теперь в США сигнал становится более мягким. В остальном мире многие центральные банки настроены более серьёзно, и инфляция находится на уровне или, по крайней мере, близка к целевым показателям.
В сентябре прошлого года ФРС подтвердила свою предвзятость. Реагируя на незначительные признаки ослабления рынка труда, она снизила ключевую ставку на 50 базисных пунктов, что вдвое больше ожидаемого рынком. Цены на акции снова подскочили, а инфляция ускорилась. Неудивительно, что теперь рынок делает ставку на то, что ФРС отреагирует на тарифы Трампа аналогичным снижением ставки.
Критика ФРС часто воспринимается как прерогатива чудаков, которые хотят вернуть золотой стандарт или посягнуть на независимость центрального банка. Но главная причина, по которой ФРС нужно освободить от политического давления, заключается в том, что в случае необходимости она может предпринимать непопулярные шаги для контроля инфляции. Независимость не должна исключать привлечение ФРС к ответственности за неоднократные неудачи в достижении целевого показателя инфляции. ФРС должна подтвердить свою независимость, не поддаваясь давлению со стороны Трампа, который, как и ожидалось, хочет снижения ставок прямо сейчас.
Американцев продолжает шатать от повышения цен. Опросы показывают, что инфляция, безусловно, является их самой насущной проблемой, а доверие к ФРС резко снижается. Сам Пауэлл признал в пятницу риск того, что ожидания роста инфляции укоренятся. После того как ФРС не достигла своей цели в течение многих лет, было бы ошибкой со ее стороны отрицать инфляционные последствия тарифов как временные и снова вернуться к стимулированию экономики.
Ручир Шарма, председатель Rockefeller International. Его последняя книга называется «Что пошло не так с капитализмом’
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Китай объявляет 34%-ные ответные пошлины на импорт из США
Европа готовится к наплыву китайских товаров после введения пошлин США
Трамп подтолкнул мировую экономику к пропасти
Резкое повышение тарифов Трампом привело к обвалу Уолл-стрит на 2,5 триллиона долларов
Цены на сырье снижаются, поскольку тарифы Трампа угрожают спросу и экономике
