Согласно его взглядам, самую главную поддержку для роста американской валюты против йены будет оказывать японская экономика, которая, как минимум, в течение нескольких месяцев будет оставаться слабой, не позволяя расти иностранному спросу на японские акции. "Подобная перспектива будет заставлять иностранных инвесторов начать хеджирование своих позиций по отношению к японским акциям, используя форвардные контракты, как сорт валютных деривативов. Покупка таких контрактов вызовет продажи йены против доллара", - объясняет Коджи Фукайя. "Сбрасывать японские акции они, вероятно, не станут, потому что к середине года японская экономика вполне может заметно окрепнуть. Значит, остается лишь хеджировать акции. А вот валютные риски они вряд ли захотят хеджировать", - утверждает эксперт. Увеличение дифференциала между ставками в США и Японии (многолетнее околонулевое значение) будет являться препятствием для спекулятивных шортов доллара против йены.

Для этого инвесторам сначала необходимо заимствовать доллары, чтобы затем конвертировать их в йену, а потом ждать пока доллар не упадет настолько, чтобы они могли, продав йену обратно, выкупить доллары и, вернув заем и проценты по заему, положительный остаток положить себе в карман. Но если доллар вместо этого будет расти, держатели шортов будут нести двойные потери по займу, так как процентные ставки Банка Японии остаются около нулевой отметки. Кроме того, частные японские инвесторы, имеющие избыточные сбережения, могут вложить часть своих денег в американские акции и долларовые депозиты, что является вполне естественно зоной безопасности в преддверии апреля, когда Токио вводит лимит государственных гарантий на банковские депозиты (известная японская система платежей payoff scheme, прим. PFS). "Высока вероятность того, что многие частники захотят войти в открытые иностранные фонды или облигации, предпочтя их обычной покупке японских государственных облигаций, ориентированных на физических лиц", - говорит Фукайя.

К середине года японская экономика наберет обороты, и возобновит устойчивый рост. Это вновь повернет доллар "на юг" и календарный год пара доллар/йена закончит на уровне 101.00. Эксперт Bank of Tokyo-Mitsubishi считает, что к тому времени японское промышленное производство восстановится достаточным образом, и национальные изготовители завершать подгонку запасов под нормальное состояние экспорта, играющего ключевую роль в экономике страны Восходящего Солнца. Если вышеописанный сценарий начнет реализовываться, то зарубежные инвестиции возобновят свое вливание в японские акции. К концу года индек Nikkei может вырасти до отметки 13000. Также иностранные инвесторы завершат хеджирование срочными сделками и начнут выкупать йену, чтобы максимально использовать все открывающиеся возможности - и иностранную валюту и прирост капитальной стоимости на вложениях в товарные запасы. Конечно, в любом случае японская экономика будет отставать от Америки, но позитивный тренд, несомненно, сохранит. Но при всем при этом пробить отметку 100.00 вряд ли удастся. Ставка в США к концу года будет около 3.5%, а в Японии, по-прежнему, около нуля. Если пара доллар/йена приблизится к отметке 100.00, то инвесторы начнут продавать японскую валюту.