Одним из самых знаменательных сражений Отечественной войны 1812 года стала битва у села Бородино. Наполеон тогда так и не смог прорвать русскую оборону. Кутузов же принял решение отвести свою армию и сдать Москву. "Проиграно сражение, но не кампания", - сказал великий полководец после Бородинской битвы. На наш взгляд историческая ремарка имеет прямое отношение к последним событиям на валютном рынке. Кто же прав - те, кто уже утверждает, что проиграна кампания, или же те - кто видит в происходящем лишь проигранное сражение? Ответ на этот вопрос - задача не из самых простых. Но попробовать можно.

Теперь абстрагируемся от военно-исторических параллелей и сконцентрируемся на текущих фундаментально-экономических реалиях. Их особенностью является исключительная интрига в вопросе процентных ставок. На сколько близка пауза в цикле повышения ставок ФРС? Когда начнет повышать ставки ЕЦБ? А банк Японии? Будут ли осенью в Англии вместе с листвой падать ставки? Внимут ли азиатские страны риторике G7? Станут ли увеличивать гибкость валютных курсов? Как поведет себя Китай? Эти вопросы и есть основа интриги циклической составляющей мировой экономики. Здесь важна позиция мирового финансового сообщества в отношении вариантов ответов на эти вопросы и ожидания в отношении влияния последующих процессов на доллар. Если на большинство перечисленных вопросов ответить положительно, или же просто - "Да" (близка ли пауза в цикле ФРС - Да, когда начнет повышать ставки ЕЦБ - в июне и т.д.), то, согласно мнению большинства рыночных наблюдателей, давление на доллар будет продолжать усиливаться. Однако важно, о каких горизонтах идет речь. Важно для того, чтобы понять, что проиграл доллар: "сражение" или "кампанию".

Пауза в цикле повышения ставок ФРС - является краткосрочным негативом для доллара. С точки зрения отдаленных горизонтов более важны показатели состояния экономики, которая функционирует с уровнем процентных ставок 4.75/5.00 процентов. А эти показатели пока не подают существенных негативных сигналов. Повышение ставок ЕЦБ - является краткосрочным негативом для доллара. Центробанк Европы будет вынужден повышать ставки, если реальность усиления инфляционного давления станет очевидной. Но как это в долгосрочных горизонтах отразиться на экономике при укрепившемся евро? Не факт, что благоприятно. Аналогичная ситуация и с экспортно-ориентированной экономикой Японии. Увеличение гибкости валютных курсов азиатских стран - фактор, от которого должен страдать доллар. Но не исключено, что европейские конкуренты американской валюты будут страдать не меньше.

Геополитический риск для доллара несет в себе Иран на опасениях сбоя поставок нефти. Опасения дефицита энергосырья отражает колоссальный рост цен на нефть. Опасения начала боевых действий при участии США отражает рост цен на золото. В этом ключе укрепление евро против доллара отчасти нивелирует негативное влияние увеличения стоимости "черного золота". Для США нефть дорожает сильнее, чем для Европы. Что же касается риска боевых действий, то зоной безопасности выступает не только золото, но и швейцарский франк, дешевая к заимствованию йена и даже евро. Однако финансовое сообщество не совсем адекватно оценивает степень возможных боевых действий, оставляя роль основного пострадавшего за США. Здесь мы в очередной раз процитируем Барбару Рокфеллер, президента Rockefeller Treasury Services, которая славится разного рода эксцентричными высказываниями: "География, как наука, очень важна для оценки риска в настоящее время. Следует посмотреть на карту мира и оценить, где Европа, а где США. Ведь иранские ракеты могут достигнуть не только Нью-Йорка".

В естественных науках часто применяется такое понятие, как "степень свободы". Аппроксимируя это понятие с экономикой, можно сказать, что американская экономика по сравнению со всеми развитыми государствами, имеет наибольшую степень свободы. Она наиболее адаптируема к изменениях международных экономических связей, а, следовательно, имеет большую устойчивость по сравнению с остальными. В текущих реалиях глобализации, американская экономика, не смотря на все имеющиеся существенные недостатки, строится не по принципу небоскреба (вертикально), а по принципу ранчо (горизонтально). Падение небоскреба крайне драматично и подобно полному краху, однако горизонтальную структуру экономики в условиях кризиса проще удержать "на плаву".

В настоящий момент наша позиция такова. Доллар проиграл сражение. И будет их еще проигрывать одно за одним. Рост курса евро/доллар до 1.30 или до 1.35 является отражением "отступления за Москву". Сейчас ослабление доллара естественно, поскольку для крупных финансовых потоков происходят важные изменения в рамках carry trade и дифференциала ставок. Структура торгово-экономических отношений, в которых все большую роль играют азиатские страны, заставляет эти государства вынужденно диверсифицировать пока еще односторонние долларовые вливания. Мы не обладаем дальновидностью Михаила Илларионовича Кутузова, но осмелимся утверждать, что о проигранной "кампании" речи в долгосрочной перспективе пока идти не может. Михаил Шульгин ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс