Однако в конце 2004 года, вопреки всем прогнозам, валютный рынок в очередной раз продемонстрировал своенравность и, вместо того, чтобы продолжить рост, американская валюта начала расти; за 2005 год она сумела укрепиться на 5% по торгово-взвешенному индексу, отвоевав, таким образом, 1/4 своего падения. Доводы в пользу восстановления равновесия в мировой экономике, так хорошо объяснявшие первый этап пересмотра валютных курсов, неожиданно рассыпались в прах и развеялись по ветру. Им на смену пришли новые парадигмы, утверждающие, что мир выстроился вокруг концепции "Бреттонвудское соглашение II" - в сущности, расширенного долларового блока, требующего дешевую валюту для производителей (Азия) и сильную валюту для реципиента излишков сбережений (США).

В ретроспективе восстановление доллара в 2005 году может не иметь ничего общего с утонченностью баталий парадигм. Возможно, это лишь такая банальность как нескоординированные действия мировых центральных банков. Зациклившись на желании нормализовать свою супер-легкую политику, ФРС поднимал ставку на каждом из 8 заседаний в 2005 году; Банк Японии бездействовал, а ЕЦБ пробудился ото сна лишь в декабре. И вот, нормализация ФРС, в то время как все остальные Центробанки дружно сидели сложа руки, актуализировала тему дифференциала ставок, которая, традиционно является красной тряпкой для быков на рынке долларовых активов.

Сейчас тема дифференциала уже не актуальна. Более того, коммюнике Большой семерки дает финансовым рынкам хорошую концепцию для экстраполяции будущих тенденций. Озвучив обеспокоенность мировыми дисбалансами, и подчеркнув необходимость "увеличения гибкости валютных курсов", мировые финансовые лидеры расставили новые акценты, которые добавили ускорения падающему доллару. Несмотря на то, что Б7 выделила Китай и другие развивающиеся рынки в качестве главных кандидатов для корректировки валютных политик, основной удар на себя приняли евро и иена, укрепившись на 3% с 21 апреля. Юань стоит, где стоял.

Учебники говорят о том, что слабый доллар принесет Штатам сокращение дефицита торгового баланса. Он сделает американский экспорт более конкурентоспособным, а импорт более дорогим, спровоцировав, тем самым, смещение внутреннего спроса с иностранных товаров на товары местного производства. Конечно, при этом не избежать разного рода лагов и осложнений, но традиционный академический вывод всех приличных учебников на эту тему таков: торгово-взвешенный индекс доллара должен снизиться минимум на 20-30%, чтобы решить торговые проблемы Америки.

На деле же все не так просто. Столь масштабное падение доллара выглядят очень зловеще и, с политической точки зрения, просто неприемлемо. Основываясь на этой калькуляции, падение доллара на 20% приведет к росту евро до 1.50, иены до 0.94, а юаня до 6.4 против доллара. А падение доллара на 30% приведет к уровням 1.70, 0.83 и 5.6 соответственно. Такие движения вызовут шквал протеста массовые интервенции со стороны Центробанков обозначенных валют. Подобный исход может привести только к панике, но не к решению проблемы дефицита текущего счета в США, который считается главным нарушителем равновесия в мире.

Кроме того, Америке надо устранять причину болезни, а не снимать болезненные симптомы. А причина, на наш взгляд, кроется в структуре потребления. В первом квартале 2006 года объем импорт в США был на 83% выше экспорта. Это обусловлено беспрецедентным безудержным стремлением потребителей сметать все на своем пути. По нашим подсчетам, в 1 кв. 2006 года внутренний спрос на импорт достиг 34%, тогда как потребление составляет 71% от ВВП. Таким образом, учитывая вырождение национальной промышленности, нужно искренне верить в сказки, чтобы надеяться на то, что ослабление доллара чудесным образом возродит национальное производство.

Доллар устремился вниз. В рамках концепции восстановления равновесия это может быть необходимым условием, но никак не средством исцеления Америки от дефицита торгового баланса. Последние действия со стороны Б7 и МВФ на фоне комментариев со стороны крупнейших Центробанков мира свидетельствуют о возобновлении структурного ослабления доллара, начавшегося в 2002 году. С течением времени, вероятнее всего, нисходящий тренд получит ускорение в результате эволюционных процессов в практике управления валютными резервами развивающихся экономик, которые продолжат выводить свои активы из низкодоходного доллара в нечто более рентабельное. Возможно, это станет одним из самых важных и самых рискованных событий, с которым валютному рынку придется жить не один год. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс