С тех пор нервозность на рынках лишь возросла. И не удивительно. Экономическая информация зачастую очень переменчива: сегодня хорошая, а завтра плохая. В этом месяце инфляция растет, в ответ на это растет и доходность по облигациям, а фондовые индексы падают в предчувствие повышения ставки. Но уже в следующем месяце инфляция может оказаться чуть ниже прогнозов, и рынки кинутся в прямо противоположную сторону. Однако в данном случае, конечно, важнее знать, что думает ФРС о том или ином показателе. Какое значение Центробанк придаст данным, которые могут либо указывать на новый риск в среднесрочной перспективе, либо оказаться совершенно бесполезной информацией, не несущей в себе никаких предпосылок.

То, что политики ориентируются на экономические данные - ни что иное, как банальная, истина, уже почти аксиома. Было был глупо с их стороны полностью игнорировать экономические отчеты. Однако, скорее всего, центральные банки должны уметь оставаться в стороне от ежедневной рыночной суеты и давать беспристрастные оценки общим экономическим тенденциям. Эти оценки должны быть, в свою очередь, сформулированы в четкое и ясное послание рынкам. Ориентация на данные может быть прозрачным подходом, однако, отсутствие базовой стратегии создает впечатление, что монетарная политика плывет по течению.

Конечно, я не думаю, что ФРС плывет по течению, но акцент на зависимости от данных все же выглядит странно. Знать, что кто-то учитывает данные, еще не значит быть уверенным в том, что он или она будет систематически принимать верное решение или, по крайней мере, избегать ошибочных решений.

Приведу две "погодные" аналогии

В свою студенческую бытность я знал студента, который одевался исключительно в зависимости от прогноза погоды. Летом он носил пальто, а зимой гулял в джинсах и футболке. При этом его выбор зависел исключительно от данных. Если мне не изменяет память, он пытался продемонстрировать свою индивидуальность показывая, в итоге, лишь свой идиотизм.

А теперь представим, что вы приехали в чужую страну и ни слова не понимаете на местном языке, поэтому прогнозы погоды для вас бесполезны. Усугубим ваше гипотетическое положение. Допустим, вы живете в хорошо кондиционируемом помещении без окон и, каждый раз, вставая утром, вы не имеет ни малейшего представления о том, какая сегодня погода. Все, что вы знаете, это то, какая погода была вчера. Иногда, вполне можно предсказать погоду, основываясь на вчерашних данных, однако, совершенно очевидно, что ошибки неизбежны. Очень часто вы будете возвращаться, дрожа от холода и промокнув до нитки в легкой футболке, и, ни чуть не менее часто - вспотев в шерстяном свитере в 30-градусную жару.

И в том и в другом примере люди поступают, ориентируясь на данные, однако и в том и в другом случае, они делают ошибки, либо из-за недостатка ума, либо из-за недостатка данных. Ориентир на данные сам по себе не гарантирует успех. Поэтому совершенно не удивительно, что инвесторы чувствуют себя несколько неуютно.

ФРС, как, впрочем, и остальные Центробанки - это несчастный путешественник в чужой стране и в комнате без окон, без дверей. Имеющиеся у него данные относятся к прошлому, но не к настоящему и, тем более, не к будущему. Более того, каждый отдельный отчет дает лишь частичное представление о том, каким он был, это вчерашний день. А Центробанк должен рассмотреть эти разрозненные кусочки сведений, и собрать их, таким образом, чтобы получилось отчетливое видение мира. Это все равно, что собирать головоломку.

Но это еще не все. В отличие от путешественника, который вынужден просто принимать погоду такой, какая она есть, ФРС может менять экономический климат. Он контролирует термостат, определяющий насколько жарко или холодно в экономической среде

Но контроль в мире, зависящем от данных, тоже не гарантирует успех. ФРС меняет настройки термостата в зависимости от условий, которые были пару месяцев назад, но при этом эти изменения повлияют на экономику не раньше, чем через 12 месяцев. Жить с Центробанком, ориентирующимся на данные - все равно, что пытаться настроить душ в гостинице: вы делаете воду чуть-чуть погорячее, потому что она немного прохладная, и через несколько минут вас ошпаривает кипятком.

Что нужно Центробанку, ориентированному на данные, чтобы завоевать доверие? Прежде всего, стоит четко обозначить свои цели. А лучше всего свести их к одной общей цели, поскольку, в итоге, у них в руках лишь один инструмент - процентная ставка - а когда у тебя есть только один инструмент, достижение двух целей может превратиться в погоню за двумя зайцами. А вот у ФРС как раз две цели: ценовая стабильность и максимальная устойчивость рынка труда, поэтому, если вдруг одновременно начнут расти и инфляция и безработица, Банк окажется в сложном положении. У других Центробанков по одной цели, как правило, выраженной в терминах инфляции. Возможно, поэтому они испытывают меньше проблем, пытаясь донести свои взгляды до рынков. Данные могут быть противоречивыми, но, по крайней мере, инвесторы знаю, чего Банк пытается достичь в среднесрочном периоде.

В свое оправдание г-н Бернанке может сказать, что у ФРС есть неофициальная инфляционная цель, так называемая зона комфорта 1-2% в годовом исчислении в терминах дефлятора личных потребительских расходов, без учета цен на продукты питания и энергоносители. Эта зона - очень неофициальный показатель, а критерий оценки, в любом случае, не самый лучший. Исключив из него постоянно растущие цены на энергию, ФРС фактически, оставляет без внимания инфляцию, которая на самом деле, опустошает карманы населения. К слову сказать, и ЕЦБ, и Банк Англии учитывают ее при определении инфляционных целей.

Бернанке предпочел отказаться от подхода управления рисками, которого придерживался Алан Гринспен. Управляющий ФРС больше не хочет никакой тайны и мистики вокруг монетарной политики. Однако его попытка добиться прозрачности основывается на неблагодарной почве зависимости от данных. Центральному банку не достаточно просто ориентироваться на данные, ему надо иметь перед собой четкую цель и, если не такую же четкую стратегию по ее достижению, то, по меньшей мере, проверяемую гипотезу. Без этого рынки будут блуждать в разные стороны, амировая экономика все больше будет напоминать корабль без руля управления. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Стивен Кинг, HSBC