Несмотря на ухудшение циклического прогноза, мы по-прежнему настроены конструктивно в отношении перспектив структурного развития. Не прошло и четырех месяцев с тех пор, как мы осмелились сделать оптимистичные макроэкономические прогнозы для мировой экономики. И вот опять на повестку дня вернулись опасения в отношении нарастающих рисков ее ослабления в 2007 году. Как же примирить эти на первый взгляд противоречащие друг другу позиции?

Изначально, оптимизм был ориентирован именно на глобальную архитектуру мировой политики - структурную концепцию, регулирующую взаимодействие национальных экономик и мировых финансовых рынков. Так называемые передовики глобализации наконец-то вроде бы начали принимать всерьез угрозу, связанную с мировыми дисбалансами. Заседания Большой Семерки и МВФ, состоявшиеся 22 апреля, стали переломным моментом, определившим, мировые дисбалансы как постоянно растущую угрозу стабильному росту мировой экономики. МВФ предложил новую парадигму наблюдения и консалтинга, отказавшись от изолированного изучения отдельных стран в пользу многосторонней концепции. Также вселяют оптимизм скандалы в Китае вокруг проблемы потребления, которые свидетельствуют о ребалансировке экономики Поднебесной с целью уменьшения чрезмерной зависимости страны от экспорта и фиксированных инвестиций. В течение многих лет власти, казалось бы не замечали того, что несбалансированный мир движется в опасном направлении, Теперь, когда политики наконец-то очнулись и обратили внимание на надвигающуюся угрозу, возможно, еще есть шанс выправить проигрышную комбинацию.

Несмотря на возможность потенциального улучшения глобальной архитектуры, циклический прогноз для мировой экономики явно ухудшился за последние несколько месяцев. Основная причина - это капитуляция спекулятивного пузыря на рынке жилья в США. Очевидно, что это повлечет за собой консолидацию в потребительском секторе, привыкшем рассчитывать на свои активы, а также негативно отразится на экспортно-ориентированных экономиках - особенно в Азии, в Европе и Южной Америке - которые в значительной мере зависят от спроса со стороны США В то же время увеличивается вероятность замедления темпов роста производительности в Китае. Местным властям не остается ничего иного, как вводить дополнительные меры, чтобы охладить и без того разгоряченную экономику. В Европе также складывается достаточно мрачная картина, которая отражает возможные негативные последствия фискальной интеграции на фоне запаздывающего эффекта ужесточения монетарной политики и укрепления евро. Конечно, четырехлетний бум может и не закончиться крахом, однако, есть все основания полагать, что цикл мирового роста в 2007 году развернется в сторону понижения.


За последние четыре месяца баланс между структурными и циклическими силами находился под влиянием стремительных изменений циклической стороны уравнения, особенно тех, которые относятся к разрыву пузыря на рынке жилья в США. В основном, по этой причине ухудшился краткосрочный прогноз по условиям, дававшим повод для оптимизма в начале мая. Удивление вызвало время циклических изменений, а не противоречие между этими двумя силами. По определению, структурные изменения чаще всего статичны, в то время как цикличные сдвиги протекают гораздо быстрее. Крах спекулятивного пузыря - это быстроразвивающееся циклическое изменение, серьезно усилившееся за последние два месяца. И, напротив, среди многих структурных изменений глобальной архитектуры мировой политики, произошедших в конце апреля, лишь немногие имели продолжение; в частности, МВФ предложил США, Европе, Китаю и Саудовской Аравии первыми принять участи в многосторонних переговорах. В мире, где колеса архитектурных изменений крутятся так медленно, это действительно заметный прогресс. Но с учетом быстрых изменений на рынке жилья в США, а также растущего напряжения перегретой экономики Китая, прогресс на структурном фронте полностью поглотила дестабилизация мирового бизнес-цикла.

Предстоящие заседания МВФ в Сингапуре, запланированные на конец этого месяца, станут хорошей возможностью завершить начатое в апреле. Однако намерения - это одно, а результаты - совсем другое. В данной ситуации необходимо, чтобы общая концепция многосторонних наблюдений и консалтинга обрела более конкретные формы. Также необходимо обеспечить соблюдение баланса голосов среди членов МВФ. Глобальная перебалансировка - это ответственность, которая ложится на всех в равной степени. Тем не менее, на протяжении почти всех 60 лет своего существования МВФ находился под контролем США и Европы, а развивающийся мир ограничивался ролью наблюдателя. В настоящий момент на повестке дня предложение предоставить право голоса Китаю, Южной Корее, Турции и Мексике. Основная задача США, выступивших с этой инициативой, заключается в наделении крупных развивающихся стран полномочиями в управлении глобализацией. Утверждение этого предложения будет еще одной важной вехой на пути к реформе глобальной архитектуры. Возобновление и успешное завершение раунда переговоров в Дохе по либерализации торговли также сыграет не последнюю роль. Структурная реформа институтов глобализации - это длинный и трудный процесс. В прошлом апреле, наконец, произошел важный прорыв. Для несбалансированного мира, стремящегося и интеграции, важно не упустить этот момент. Возможно, это не решит надвигающихся на мир серьезных циклических проблем, однако, в значительной степени продвинет нас на пути к более прочной концепции мировой экономики.

Наш оптимистичный прогноз в отношении мировой экономики в меньшей степени относится к перспективам роста на ближайшее время; он ориентирован на риск краха несбалансированной мировой экономики. Переписывание правил и обязательств, которые управляют институтами глобализации, это неоспоримый плюс. Это снижает вероятность того, что корректировки дефицита текущего счета в США, в конечном счете, может вылиться в резкое падение курса доллара и сопутствующий ему рост долгосрочных процентных ставок в США. Для несбалансированного мира эти события могут оказаться роковыми. Прогресс на фронте структурных реформ не в силах нейтрализовать циклические риски. При этом, по мере того, как из пузыря на рынке жилья в США выходит воздух, они лишь усиливаются. Плохая новость заключается в том, что несбалансированный мир по-прежнему зависит от настроения американского потребителя. Но есть и хорошая новость - передовики глобализации наконец-то объединили свои усилия, и работают в нужном направлении. Поэтому, несмотря на ухудшение циклического прогноза, мы по-прежнему настроены конструктивно в отношении перспектив структурного развития. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Стивен Роуч, Morgan Stanley