На прошлой неделе стайка управляющих региональными ФРС убеждала нас в том, что инфляция слишком высока, весьма непрозрачно намекая на то, что ставки слишком низкие. Управляющие Джеффри Лакер (Ричмонд), Ричард Фишер (Даллас), Чарльз Плоссер (Филадельфия) и Майкл Москоу (Чикаго) сделали все возможное, чтобы изменить умонастроения трейдеров и инвесторов, которые зарабатывают себе на жизнь пытаясь угадать следующий шаг ФРС. В начале октября июньские фьючерсные контракты "Евродоллар", которые основаны на трехмесячных оффшорных депозитных ставках, полностью включали снижение ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов к середине следующего года. Даже в условиях смены настроения и снижения цены в течение последних двух недель, июньские контакты с имплицитной доходностью на уровне 5,19% по-прежнему учитывают снижение ставки на 25 б.п.

На самом деле сегодня никто не может точно знать где будет ставка по федеральным фондам через девять месяцев. По словам старшего экономиста FTN Financial Inc., руководство ФРС не имеет ни малейшего представления о происходящем до тех пор, пока не окажутся перед свершившимся фактом рецессии. Фьючерсные рынки гиперактивны - одна неожиданно хорошая или плохая новость может подвинуть фьючерсные контракты по евродолларам на 10 базисных пунктов или на 40% в отношении изменения процентной ставки - однако совещательный процесс ФРС, как правило, затягивается на столько, что руководство со своими комментариями поспевают лишь к шапочному разбору. Исторически так сложилось, что ставка по федеральным фондам движется вслед за рынком гораздо чаще, чем рынок движется за ставкой. Голос управляющего ФРС Сент-Луиса Билла Пула просто утонул в общем гуле агрессивных высказываний. А между тем он решил противопоставить себя остальным и заявил о том, инфляционные риски сократились, а рост при этом под угрозой. В своем интервью агентству Рейтер он сказал, что в случае ухудшения новостей не исключено снижение ставки.

Еще одним поводом для уменьшения ожидания сокращения ставки в среднесрочной перспективе стали мысли ФРС, открывшиеся нам в протоколе заседания от 20 сентября. Тон протокола провозгласили агрессивным. Хотя не совсем понятно, почему. В течение последних нескольких месяцев руководство ФРС озвучивает свои инфляционные страхи, при этом рост чистого индекса потребительских цен (не включающего цены на продукты питания и энергию) достиг четырехлетнего максимума в августе. Если сбудутся прогнозы в отношении роста показателя в сентябре на 0,2%, в годовом соотношении он достигнет 10-летнего рекорда на отметке 2,9%. Однако, что бросается в глаза в последнем протоколе, так это возросшая "неопределенность". Она упоминается пять раз. В августе в протоколе о ней говорилось лишь трижды. Принимая во внимание всю эту неопределенность (а когда будущее было определенным?) не удивительно, что решение оставить ставку на уровне 2,25% далось Центробанку легче, чем в августе.

В протоколе говорилось о том, что "прогноз по инфляции несколько улучшился" - это обусловило исход заседания в сентябре. Но при этом " не стоит исключать возможность того, что производительность окажется намного хуже ожиданий". Зам. управляющего Дон Кон две недели назад сказа почти тоже самое. Уравновешивая риски роста инфляции и ослабления экономики, он отметил, что инфляция вызывает больше опасений. В итоге, росли ожидания роста ставки, инфляционные ожидания снижались на фоне замедления роста, агрессивных комментариев и уменьшения ценового давления на рынке энергоносителей. Торможение роста теперь, в период замедления роста денежной массы и кредитования, будет иметь вполне предопределенный результат. После 12 месяцев, в течение которых ставка по федеральным фондам выросла на 300 базисных пунктов до 6 процентов, а экономический рост замедлился лишь на 1% (первая половина 1995 года), ФРС понизил ставки три раза: в июле и декабря 1995 года и в января 1996 года. На момент первого снижения чистая инфляция находилась на уровне 3%. Кривая доходности начала резко падать, усилился рост денежной массы и экономики, а инфляция, как запаздывающий индикатор, снизилась. В то время Билл Пул преподавал экономику в университете. Похоже он хорошо готовился к занятиям и следил за ситуацией. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

По материалам Bloomberg