Знакомая история. Финансовый медведь представляется свирепым, коварным существом, а бык - бесхитростное дитя. Хеджевые фонды уважают за их искушенность, поскольку они могут играть на обеих фронтах рынка, тогда как большинство взаимных фондов движутся в привычной колее, ведущей "только наверх". Это многолетние стереотипы, которые, скорее всего, не будут сломлены еще долгое время. Напротив, по мере появления неожиданных данных, склонность ставить знак равенства между скептицизмом и даже циничностью и здравым смыслом, только усилится.

Проблема лишь в том, что некоторые стереотипные образы идут вразрез с фактами объективной действительности. Из 68 категорий акций, облигаций и гибридных финансовых инструментов, 67 показали прибыль за прошлый год, за последние три и пять лет. Ультра диверсифицированные фонды, которым отдают предпочтение быки средней руки, принесли 13% прибыли за прошедший год, 9% за три года и 6,4% годовых за пять лет.

А кто же остался в стане аутсайдеров? Медвежьи фонды, ищущие прибыль на падающих рынках. За последний год они показали убыток на 12% в год, за три года средний убыток составил 9,6%, а за пять лет - 11%. При этом нельзя сказать, что рассматриваемый нами период был таким же неблагоприятным для медведей, как, например, 19980-е и 1990-е. Это 2000-е - десятилетие, отмеченное сокрушительным обвалом на фондовом рынке в секторе высоких технологий и рядом кровавых террористических актов. Хочется спросить: если медведи не могут сделать деньги в такие неспокойные времена, как начало 21 века, то способны ли они на это вообще.

Выходит, что даже в такие времена быки умудряются двигаться в правильном направлении. Однако как же отнести себя к быкам не теряя при этом критичного взгляда на вещи. Простым, но исчерпывающим ответом на этот вопрос может послужить стратегия "реалистичных объяснений" менеджеров венчурного фонда Davis в Нью-Йорке, Криса Девиса и Кена Фейнберга. Флагман группы фондов, управляемых Davis Selected Advisors Inc. числится в десятке лидеров 2006 года. Доходы на фондовом рынке можно получить только двумя способами: благодаря расширению коэффициента цена/прибыль и росту корпоративных прибылей.

Возможности для роста соотношения цена/прибыль на данный момент неблагоприятные, поскольку процентные ставки и так находятся на достаточно низком уровне. Учитывая то, что облигации и акции постоянно соревнуются за предпочтение инвесторов, идеальным условием роста соотношения цена/прибыль будет падение процентных ставок. Что касается корпоративных прибылей, они активно растут уже на протяжении нескольких лет, поднимая рентабельность продаж до 50-летних максимумов. Однако, это хорошая новость только на первый взгляд, до тех пор, пока вы не посмотрите в зеркало заднего вида. В дальнейшем, давление на рентабельность просто неизбежно.

Для медведя - это повод держаться подальше от фондового рынка. А бык лишь снижает планку своих ожиданий. Фонды настраиваются на умеренные прибыли в диапазоне 7-10% в год. Да и вообще, это как раз то, что происходит на американских рынках в этом году - достаточно для того, чтобы вознаградились усилия тех, кто пытается инвестировать в акции в эти непростые времена, но недостаточно для того, чтобы спровоцировать спекулятивное безумие. Таким образом, подход "реалистичных ожиданий" себя оправдывает. Он оставляет место для приятных сюрпризов, которые случаются чаще, чем того хотелось бы медведям. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

По материалам Bloomberg