Не успело правительство сообщить о том, что в третьем квартале темпы роста экономики опустились до минимальных значений за 3,5 года, как все завертелось. По мнению некоторых экономистов, увеличение реального ВВП на 1,6% закладывает основу для более уверенного роста в текущем квартале и в 2007 году. Почему? Никогда не слышала о таком законе природы, и уж тем более о законе экономики, в котором бы говорилось, что рост - это такой пирог строго определенного размера, который произвольно делится между кварталами. Если следовать этой логике, то, что недостающие проценты роста в одном периоде плавно переходят в другой. А если темпы роста были слишком большими, это значит, что в следующем периоде они будут ниже. Это называется теория экономического анализа "укради у Пети, и подари это Кате". Конечно, квартальные экономические данные содержат некоторые искажения, которые будут скорректированы в будущем. Например, неожиданно высокий спрос может привести к сокращению запасов у компаний, что негативно отразится на показателе валового внутреннего продукта в текущем периоде и стимулирует рост производства в следующем. Или же компании, например, могут проводить мероприятия по стимулированию сбыта (беспроцентный кредит при покупке автомобиля, скажем), что влияет на покупательскую активность от квартала к кварталу. Но в целом, тенденция роста определяется политикой - фискальной и монетарной. Ослабление, начавшееся во втором квартале 2006 года, когда реальный ВВП вырос на 2,6%, и продолжившееся в третьем, есть ни что иное, как результат усилий ФРС, направленных на нормализацию ставок и приведение экономики в соответствие с призрачным критерием потенциала. Центробанк начал повышать ставки в июне 2004 года от минимального значения 1%. Сейчас ставка находится на уровне 5,25% и это еще не исторический максимум ни в номинальных, ни в реальных терминах.

Миссия выполнена

Однако тот факт, что ставки не все еще не на рекордных высотах вовсе не значит, что политика не является ограничительной. В то же время, это очевидно из того, что ФРС повысила ставку по федеральным фондам выше долгосрочной ставки, определяемой рынком, и удерживает ее на этом уровне. Сегодняшней экономике требуется менее высокая ставка равновесия - ставка, которая бы поддерживала экономический рост и сдерживала инфляционные процессы. Следовательно, нет ничего удивительного в том, что темпы роста замедляются с 3,4% - такие темпы доминировали в период с 2003 по 2005 гг. Именно это и должно было случиться. Более того, если не произойдет ничего из ряда вон выходящего, экономика продолжит развиваться крайне медленными темпами. Если верить социологическим опросам, Демократы сумеют захватить обе палаты Конгресса, поэтому можно забыть о таком экономическом стимуле как снижение налогов. На монетарном фронте, руководство ФРС ясно дало понять, что инфляция представляет большую угрозу, чем недостаточно активный рост. Однако это вовсе не значит, что они правы; просто пока они не видят необходимости снижения краткосрочных ставок.

Тенденция к замедлению

Те, кто ожидает, что произойдет самопроизвольный рост в четвертом квартале и следующем году, бросают вызов истории, ФРС и текущей статистике. В долгосрочной перспективе, единственной переменной, на которую может влиять Центробанк, остается инфляция, что он и делает при помощи манипуляций с банковской процентной ставкой овернайт. В краткосрочной перспективе, однако же, изменения процентной ставки меняют соотношение расходов и сбережений. ФРС ничего не может поделать с внутренним спросом в Индии или Китае - за него отвечают правительства этих стран; а монетарная политика ФРС влияет лишь на внутренний спрос в США. При рассмотрении в годовом соотношении практически все показатели внутреннего спроса снижаются. Окончательные продажи покупателям на внутреннем рынке (ВВП за вычетом запасов, с учетом импорта и вычетом экспорта) в третьем квартале выросли лишь на 2,4%, что на два процента ниже максимума, достигнутого в первом квартале 2004 года.

Драйвер спроса

Реальные потребительские расходы в прошлом квартале выросли на 2,8% в годовом исчислении, по сравнению с ростом на 4,1% в первом квартале 2004 года. Темпы роста инвестиций в жилье сократились до 7,7% в третьем квартале. Это самое значительное снижение за последние 15 лет. На пике цикла, во втором квартале 2004 года показатель был равен 13,7%. Деловые инвестиции в оборудование и программное обеспечение и также уже не столь активны. В прошлом квартале их объемы возросли лишь на 5,7% против 9,8% во втором квартале 2005 года. Однако, если отвлечься от квартальной волатильности и взглянуть на ситуацию в более широком масштабе, то мы увидим, что внутренний спрос движется большими волнами, а не короткими шажками. Точки перегиба - его приливы и отливы - движимы монетарной политикой; то есть, они совпадают с циклами повышения и понижения ставки ФРС.

Возможно ли, что на этот раз все будет по-другому? Ничего невозможного нет. Может быть в четвертом квартале свершится чудо, и экономика вдруг самопроизвольно взмоет вверх, не дожидаясь снижения налогов или ставки. Возможно, кто-то даже еще верит в такие чудеса… в Деда Мороза и в мир во всем мире. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Каролина Баум, Bloomberg