По данным, предоставленным правительством Китая, уровень инвестиций достигает 45% от ВВП. Это очень высокий процент по мировым стандартам. Даже выше, показателей восточной Азии перед кризисом 1997 года. Однако определенное статистическое расследование дает основания предположить, что эти цифры могут быть ошибочными; если правильно рассчитать показатель, то он будет гораздо ниже и, следовательно, менее тревожным, даже если останется выше по отношению к ВВП, чем в других странах. Официальные данные Китая пронизаны противоречиями. Например, цифры, представленные по темпам роста ВВП и капитальных инвестиций просто несовместимы. Если объем инвестирования составляет 45% от ВВП и продолжает расти в среднем на 25% в год, при помощи несложны арифметических действий, мы получаем, что только благодаря инвестированию объем производства должен расти на 11% в год, даже без учета роста потребления и чистого экспорта. Однако, согласно правительственным данным, потребительские расходы и чистые внешние продажи добавили ВВП 6%. Таким образом, экономика должна расти не поразительными темпами в 10% в год, а просто неслыханными - 17% в год.

Еще одним серьезным несоответствием являются данные по инвестированию и сбережениям. Теоретически, разрыв между этими двумя показателями должен равняться профициту текущего счета Китая, который в прошлом году составил 7% от ВВП. Если к этому прибавить коэффициент инвестирования на уровне 45% от ВВП, норма сбережения выйдет на уровне 52% от ВВП. Однако большинство исследований показывают, что она намного ниже. В последнем отчете Всемирного Банка названа цифра 44%. Если это так, то, отняв от этого значения процент профицита текущего счета (возможно, это один из самых точных показателей Китая, поскольку он совпадает с данными по торговле в других странах), мы получаем уже не столь ужасающую цифру - всего 37% от ВВП. Основываясь на этих рассуждениях, Хонг Лианг, экономист из Goldman Sachs в Гонконге, пришла к выводу, что и уровень и темпы роста инвестиций в китайскую экономику сильно завышены. Месячные данные по инвестициям в основные средства, за которыми пристально следят экономисты, основаны на общем показателе капитальных расходов предприятий. Они включают покупку земли, что является лишь сменой собственника, а не увеличением добавленной стоимости, которое оценивается ВВП. Годовой показатель капитальных инвестиций должен исключать сделки с землей, однако г-жа Лианг обнаружила, что он не корректируется в полной мере на рост цен на землю, имевший место в течение последних лет.

В то же время, потребительские расходы почти однозначно выше официальных данных, потому что сектор услуг почти не охвачен. Более того, степень недооцененности потребления, вероятно, даже выше, чем степень переоцененности инвестиций, таким образом, это подразумевает недооцененность самого показателя ВВП. Если инвестиции ниже, а ВВП выше официальных данных, в таком случае, в процентном отношении к ВВП объем инвестиций не превысит 36-40%. Однако это по-прежнему высокие показатели. В развитых странах инвестиции не превышают 21%. Но не стоит забывать, что оптимальный уровень инвестирования зависит от стадии развития экономики. В бедных странах он должен быть выше и расти быстрее, поскольку основной капитал намного ниже объема производства и численности рабочей силы. В Америке и в Японии соотношение капитала на человека в 30 раз выше, чем в Китае. По мере роста экономики, требуется рост основного капитала, чтобы поддерживать соотношение на постоянной отметке. Таким образом, чем быстрее растет ВВП, тем больше инвестиций требуется экономике.

Если в Китае сектор инвестирования был бы перегретым, то доходность капитала бы падала. Но, по данным Всемирного Банка, корпоративная маржа прибыли в Китае растет, а вовсе не падает. Это противоречит распространенному мнению о том, что чрезмерное инвестирование ведет к перепроизводству. Еще одним критерием эффективности инвестиций является коэффициент приращения капиталоемкости (ICOR): инвестиция должна генерировать дополнительную единицу продукции, оцененную как годовой показатель инвестирования, деленный на увеличение ВВП. Китайские данные резко выросли с начала 90-х с 3 до 5. Другими словами, чтобы получить один дополнительный доллар, Китай должен инвестировать 5, тогда как раньше для этого требовалось лишь 3 доллара. Многие связывают это с тем, что инвестиции стали приносить меньше дохода. Однако ICOR - не самый удачный критерий оценки эффективности инвестиций как по сравнению с другими странами, так и во времени. Во-первых, как уже упоминалось, Китай завышает данные по инвестированию. Во-вторых, экономика растет и становится более капиталоемкой, требуется больше инвестиций для поддержания текущих темпов роста ВВП. Таким образом, не удивительно, что, к примеру, в Индии ICOR ниже.

И, наконец, показатель рассчитывается на основе валовых инвестиций и игнорирует амортизацию. В то же время серьезная часть всех инвестиций в Китае связана именно с заменой устаревшей промышленной базы. ICOR, рассчитанный на базе чистых инвестиций, в среднем составляет 3,1 - это ниже, чем во многих других странах. Конечно, сложно спорить с тем, что в некоторых сферах китайской экономики, в частности, в сталелитейной и автомобильной промышленности, все же наблюдается избыточное инвестирование. Некоторые проекты изначально обречены на убыточность из-за плохого функционирования финансовой системы и государственного регулирования. Было бы также неверным отрицать, что инвестирование в Китае представляет собой пузырь, который рано или поздно лопнет. Однако Китаю, где, как известно, были изобретены счеты в том виде, в котором они дошли до наших дней, стоило бы научиться считать точнее. ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

По материалам, Economist