Вчера плохие данные по рынку труда, позавчера новости о росте инфляции, а на прошлой неделе повышение процентных ставок. Звучит не очень, не так ли? Или может быть это вполне традиционный набор экономических новостей для текущей стадии цикла? Скорее всего, последнее, правда, с некоторыми нехарактерными особенностями. Сначала рассмотрим свежие данные. Отчет по инфляции Банка Англии помог навести дополнительный лоск на некоторые сомнительные октябрьские показатели, опубликованные во вторник. Они показали, что рост инфляции в годовом соотношении в терминах индекса потребительских цен составил 2,5%, в то время как индекс розничных цен, который по-прежнему используется для определения целого ряда факторов, например, доходности по казначейским облигациям, был зафиксирован на уровне 3,7%. Это максимальное значение с июня 1998 года, тогда как трендовый CPI, по шестимесячной скользящей средней, находится на самом высоком уровне за последние 10 лет.

Банк должен письменно уведомить Канцлера Казначейства (министр финансов в Великобритании) о том, когда CPI отклонится от целевого уровня 2% на 1% в ту или иную сторону. Таким образом, с точки зрения законной обязанности, у него в запасе еще есть некоторое время. Более того, текущие прогнозы руководства Банка, основанные на ожиданиях рынка в отношении процентной ставки, свидетельствуют о том, что они ожидают скорого возвращения показателя к отметке 2%. А рынок тем временем ожидает, что ставка в течение ближайших двух лет будет на уровне 5,1%. А это, по мнению Дэвида Хилльера из Barclays Capital, означает, что в течение пары лет ставки будут держаться выше 5%. Конечно, не на много выше, чем 5%, но тем не менее выше. И в этом есть разумное зерно. Рынок прочитал комментарии Банка Англии, изложенные в квартальном отчете по инфляции, и пришел к выводу, что повышения ставки маловероятны. Однако, на наш взгляд, вероятность того, что в следующем году повышения продолжатся и, более того, никаких снижений еще два года не будет, довольно высока.

Если сейчас в стране самая высокая инфляция почти за целое десятилетие, то есть, фактически, самая высокая за весь период правления Тори, что можно сказать об уровне занятости? На днях мы имели возможность ознакомиться с последними статистическими данными по рынку труда. По подсчетам международного бюро труда (ILO), в сентябре был зафиксирован самый высокий уровень безработицы с 2000 года - 5,6%. Хорошие новости в отношении инфляции: общий рост средних доходов составил лишь 3,9% в годовом исчислении за последние три месяца до конца сентября. В секторе обрабатывающей промышленности число рабочих мест сократилось на 77 000, примерно до 3 млн. Это самый низкий уровень с начала ведения статистики (1841 год). Сложно назвать это хорошей новостью. Сейчас общее число работающего населения в стране составляет около 29 млн. Интересный парадокс: уровень безработицы на семилетних максимумах, но при этом уровень занятости бьет все рекорды.

Это противоречие легко объяснить. Во-первых, в последнее время отмечается значительный рост рабочей силы. Отчасти это вызвано внутренней миграцией из новых стран-членов ЕС, в частности, из Польши, и отчасти стремлением пенсионеров "вернуться в строй". Несмотря на то, что последнему факту, как правило, не уделяется особого внимания, он не менее важен. Во-вторых, наблюдается изменение структуры занятости: отток из промышленных отраслей в сферу услуг наряду с отказом от полной занятости в пользу частичной. За трехмесячный срок число людей, работающих на полной занятости сократилось на 15 000, тогда как число работников с частичной занятостью увеличилось на 70 000. Общее число рабочих часов продолжает расти, что является лучшим показателем фундаментальной стабильности спроса на рабочую силу, хотя, впрочем, последние данные указывают на возможность некоторого ослабления. Для большинства частичная занятость - это их личный выбор. Однако если человек теряет работу с полной занятостью и вынужден устроиться на неполный рабочий день, это непременно отразится на семейном бюджете.

В итоге такое наслоение растущей инфляции, растущей безработицы и растущих ставок заставляет задуматься о том, насколько сильное давление оказывает на потребителей высокий уровень кредитования. Исследования, проведенные GFC Economics говорят о том, что ситуация планомерно приближается к тому, что мы уже проходили в начале 90х. Процентные ставки, конечно, намного ниже, однако, уровень долгов намного выше. Таким образом, по тяжести долгового бремени ситуации более или менее одинаковы. Довольно сложно делать точные расчеты, особенно с учетом того, что большое количество ипотечных займов выдано под фиксированный процент. Это на некоторое время сглаживает влияние повышения ставок, но не нейтрализует его, поскольку такие сделки с фиксированными процентами зачастую становятся предметом повторных переговоров. Два повышения ставки уже имели место, следовательно, усиление долгового времени уже не за горами. И в целом, кажется, все не так уж плохо. Экономика растет, уровень занятости растет, инфляция более или менее под контролем, люди справляются с текущим уровнем ставок. Но это только в целом. Из всего населения численностью 25,3 млн., большая часть живет не так уж плохо. А некоторые вообще просто замечательно: звезды финансового небосклона и индустрии развлечений, а также те, кто их обслуживает. Если взглянуть на географию, большинство регионов тоже в порядке, более того, некоторые процветают как никогда ранее.

Однако не стоит забывать что "усреднение" скрывает и тех, кто не избалован судьбой, имеет менее престижную профессию, или живет в менее успешном регионе. На самом деле, много людей испытывают давление просто потому, что они застряли в черной полосе жизни: большие закладные, дети, может быть другие семейные обязательства, может быть работа, важная для общества, но низкооплачиваемая. Таким образом, большинство британцев смогут выдержать растущее давление без особого труда, но будут и те, кому придется действительно несладко. Если же общепринятое мнение о том, что ставки достигнут максимума на уровне 5,0%, окажется ошибочным, и они вырастут, скажем, до 5.25%, тогда пострадает уже куда больше людей. Инфляция и безработица нарастают так постепенно, что практически не привлекают к себе внимания. В итоге они застигли нас врасплох. Такие вот недели неожиданных экономических отчетов заставляют остановиться и задуматься…

По материалам Independent