Однако большая часть товаров не обладает такой ценовой эластичностью. Если вы хотите купить BMW, рост евро на пять процентов против доллара не заставит вас передумать и купить Кадиллак. Возможно, в определенный момент вы отдадите предпочтение автомобилю, сделанному в США, но для этого изменение курса должно быть гигантским, а у производителей должно быть достаточно времени, чтобы наладить необходимую структуру импорта. Аналогичным образом, для того, чтобы американские потребители переключились с импортных товаров на свои собственные, также требуются далеко нетривиальные изменения относительных цен. Таким образом, это ведет к проблемам более общего характера. Дефицит текущего счета в США составляет около 7% от ВВП. Масштабы перехода от импорта к экспорту, необходимые для его коррекции, настолько велики, что для этого потребуются огромные изменения курса и всей структуры американской экономики. Американские экспортеры получат такое конкурентное преимущество, что смогут подмять под себя весь мир. Однако при этом настолько низкий курс будет губителен для мировой торговли. Возможно, падение на 20% или даже больше.

Вернемся к Великобритании и подумаем об этом в контексте фунта стерлингов. Падение доллара на 20% приведет фунт к отметке $2.40 - курс, к которому он был привязан во времена Бреттонвудской системы. В этом случае серьезно пострадает британский экспорт в США, который сейчас составляет около £54 млрд. - это самый крупный рынок сбыта для Великобритании. В то же время, американский экспорт в эту страну, составляющий около £37 млрд., возрастет. Таким образом, падение доллара будет иметь разрушительные последствия для торговли на одном из немногих рынков в мире, где в Великобритании имеется профицит. Это плохая новость для британцев. Однако наиболее серьезный дефицит испытывает США по отношению к Китаю и Японии. По справедливости, юань должен быть намного сильнее, курс иены также должен быть выше. В идеале, было бы неплохо, если бы доллар скорректировался против азиатских валют и остался более менее стабильным против евро и стерлинга.

Однако этого не происходит, поскольку Китай привязал свою валюту к доллару и только недавно разрешил ей немного двигаться вверх. Иена также находится под влиянием японского правительства, которые стремятся удержать свою валюту на низком уровне путем интервенций на рынке, покупая доллары. Таким образом, и Китай и Япония накопили огромные валютные резервы, которые они держат в основном в долларовых ценных бумагах, фактически, кредитуя Штаты деньгами на покупку их же, китайских и японских товаров. Если же доллар вдруг упадет, их инвестиции обесценятся в пересчете на национальную валюту. Поэтому они тоже в одной упряжке. Китай намекнул на то, что он может диверсифицировать часть резервов, и даже в определенной степени сделал это, что и спровоцировало падение доллара. Таким образом, мы переходим на новую стадию рассуждений. Китай и Япония фактически помогают поддержать доллар. То же самое делают все частные инвесторы в мире. И что, США позволено иметь огромные дефициты из-за глупости иностранных инвесторов? Или они просто адекватно реагируют на то, что инвестиционные возможности в США лучше, чем, скажем, в Японии?

Так почему же люди инвестируют в США? Может быть, дело в более высоких краткосрочных ставках, или, может быть, в хороших среднесрочных прогнозах по росту? Получая более высокий доход, его можно реализовывать в других валютах. Стабильный рост ставки по федеральным фондам значит, что денежные инвестиции в США приносят больший доход. Фактически, денежные средства будут инвестироваться на более длительные периоды, а растущая краткосрочная ставка обосновывает более высокую трехмесячную ставку. Однако в последнее время ожидания рынка в отношении трехмесячной ставки ухудшились и теперь она ниже ставки по федеральным фондам. Рынок ожидает ослабления монетарной политики. Это не удивительно, поскольку экономика США снижает обороты на фоне резкого падения цен на жилье. Средний прогноз по темпам экономического роста в 2007 году снизился в этом году с 3% до 2.5%, тогда как аналогичные прогнозы по Еврозоне улучшились.

Capital Economics, привлекая внимание к ослаблению экономики в США, отмечает, что правительство может ее стимулировать при помощи незначительных понижений ставки. Это говорит о том, что если темпы роста будут снижаться быстрее, чем ожидается, а ослабление монетарной политики будет более сильным, доллар продолжит свое падение. И это правильно. Вопрос в том, последует ли после этого толчка вниз стабилизация, или же начнется паника и массовые беспорядки. В последнем случае, весна на самом деле может оказаться подходящим временем, чтобы отправиться за покупками в США. Однако если падение выйдет из-под контроля, несладко придется не только предприятиям розничной торговли, а всем без исключения. У рынков за плечами богатая история чрезмерных реакций.

По материалам Independent