О, если ты спокоен, не растерян, когда теряют головы вокруг - эти известные строки из стихотворения Киплигна, кажется, написаны про взаимоотношения Бена Бернанке, управляющего ФРС, и финансовых рынков.

В то время когда экономические данные свидетельствуют о спаде в секторе обрабатывающей промышленности, рынок жилья движется по нисходящей спирали, а потребители теряют уверенность в своем финансовом будущем быстрее, чем Президент Буш теряет влиятельных друзей, Бернанке сохраняет невозмутимое спокойствие. Рынок облигаций указывает на то, что риски рецессии достигли своего максимума за последние 4 года, а курс доллара, напротив, устремился вниз, однако, это не мешает управляющему ФРС настаивать на том, что самой главной опасностью для национальной экономики остается возможность несанкционированного роста инфляции.

Что это? Пример удивительной интуиции гения экономической профессии? Или бессмысленные блуждания человека, который окончательно утратил связь с реальностью? Не далее как на прошлой неделе, в разгар публикации зловещих экономических показателей, г-н Бернанке еще раз продемонстрировал свои железные нервы. В своем выступлении перед Итало-американской ассоциацией в Нью-Йорке, флегматичный Бернанке выразил уверенность в том, что темпы роста экономики останутся на уровне, или чуть ниже долгосрочного тренда (около 3% в год). Но при этом он подчеркнул свою обеспокоенность растущими затратами на содержание персонала, которые могут привести к усилению инфляционного давления, добавив при этом, что ФРС всегда на чеку и готова изничтожить малейшие поползновения в этом направлении..

Рынки ценных бумаг с фиксированной доходностью, для которых слова управляющего ФРС - это истина, высеченная в камне, на сей раз решили их просто проигнорировать, предпочитая ориентироваться на суровую правду жизни экономических отчетов. В прошлую пятницу Институт управления поставками (ISM) опубликовал индекс менеджеров по закупкам, который указал на снижение деловой активности в секторе обрабатывающей промышленности в ноябре впервые за три года. Реакция на рынке облигаций была бурной - доходность по 10-летним казначейским облигациям подскочила выше 4,4%.

А процентная ставка овернайт, установленная ФРС, составляет 5,25%. Это привело к инвертированию кривой доходности, то есть долгосрочные ставки фактически оказались ниже краткосрочных. Как правило, это свидетельствует о неизбежной рецессии. На этот раз инверсия держится уже четыре месяца, давая поводы для мрачны прогнозов о том, что экономический спад будет носить затяжной характер.

В течение прошедших нескольких лет, устойчиво низкие долгосрочные ставки объясняли избытком мировых сбережений: деньги в больших количествах бесцельно блуждали по рынкам в поисках выгодных инвестиционных возможностей. Однако теперь настроения на рынке облигаций указывают на то, что низкие долгосрочные ставки имеют совсем другую природу и связаны со страхом экономического кризиса. Похоже, что трейдеры ожидают заметного ослабления экономики в 2007 году, которое вынудит ФРС снизить ставку.

Пессимистически настроенные экономисты проводят параллели между текущими условиями и теми, что были шесть лет назад. В ноябре 2000 года, когда на рынке акций лопнул спекулятивный пузырь, а темпы роста заметно снижались, ФРС продолжала настаивать на том, что экономика все еще сильно перегрета. На заседании 15 ноября 2000 года Комитет по открытым рынкам со свойственной ему высокопарностью заявил: "На данный момент наиболее значимыми по-прежнему остаются риски возникновения экономических условий, которые в ближайшем будущем могут спровоцировать усиление инфляционного давления".

В переводе на простой язык это значило: "на следующем заседании ставки скорее будут повышены, чем понижены". Примерно то же самое мы услышали от Комитета и в октябре этого года. Однако не прошло и семи недель, как на экстренном заседании 3 января 2001 года, на следующий день после публикации ужасающего индекса менеджеров по закупкам, ставка была снижена на целых полпроцента. Далее последовало еще пять снижений в течение шести месяцев. Но и этого оказалось недостаточно, чтобы предотвратить рецессию в 2001 году, хотя, конечно, смягчить удар все же удалось.

Придется ли г-ну Бернанке пройти по пути своего предшественника, а заодно и проглотить свою самоуверенность? Руководство ФРС удивлено тем, что инвесторы на рынке облигаций так убеждены в грядущей рецессии. Да, они признают, что некоторые сектора экономики переживают не лучшие времена, в частности, жилищный сектор и автомобилестроение, однако, отмечают, что это не повод прочить обширное ослабление. Проблемы на рынке жилья не повлекли за собой столь уж разрушающих последствий для потребителей. Возможно, они компенсировались падением цен на энергоносители на 25% за последние 6 месяцев, а также, непосредственно движениями на рынке облигаций - снижение долгосрочных ставок значительно сократило затраты по ипотеке для владельцев домов.

Более того, политики настаивают на том, что инфляция никуда не делась. Любимый в ФРС критерий оценки ценовой динамики - дефлятор личных потребительских расходов - упал за последние три месяца (до сентября), однако показатель на уровне 2,4% в год все еще остается выше зоны комфорта Центробанка. Для г-на Бернанке, ярого фаната четких инфляционных целей, это факт, требующий особого внимания.

И все же, при всей любви Управляющего к фиксированным целевым уровням инфляции, ФРС - ничто без должной гибкости. В пятницу, буквально через несколько дней после выступления Бернанке, проскользнул легкий намек на смену настроений, когда Дональд Кон, старейшина в ФРС, который сейчас занимает пост вице-управляющего, выступал на международной монетарной конференции. По счастливой случайности темой его комментариев стала неуверенность в монетарной политике. Суть его послания заключалась в смирении: на финансовых рынках, как и в жизни, может быть что угодно, даже то, чего не может быть никогда. В ближайшие месяцы это почувствуют на себе - или рынки облигаций, или ФРС.

По материалам Times
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс