Очевидно, что любой, кто попытается сделать экономические прогнозы на 2007 год, столкнется с загадкой. Кажется, что по мнению финансистов мы живем в лучшие из времен. Однако политики все чаще хмурят лоб, задумываясь о будущем экономики.

В течение 2006 года фондовые рынки переживали небывалый подъем, а облигации после периода падения также сумели восстановить свои позиции. Инфляционные опасения, тревожившие умы инвесторов в начале 2006 года, теперь уже актуальны, при этом рынки ждут от ФРС понижения ставок в течение 2007 года.

Общий прогноз указывает на некоторое замедление темпов роста в новом году, достаточное для того, чтобы уничтожить любые поползновения инфляции к росту, но не настолько сильное, чтобы привести к неприятному росту безработицы или снижению доходности предприятий.

Растущие опасения политиков отражают две тревожных предпосылки. Во-первых, инвесторы, вероятно, недооценивают риск, забывая о потенциальных подводных камнях, которые в итоге могут снизить доходы даже самого гениального финансового алхимика. Во-вторых, глобализация меняет старые и проверенные экономические взаимозависимости настолько быстро, что даже политики не в состоянии понять, что же на самом деле происходит с мировой экономикой. В результате, степень погрешности их решений внушает чувство беспокойства.

Поведение инвесторов на финансовых рынках напоминает политикам учения доктора Панглосса, учителя Кандида одноименного сатирического произведения Вольтера. Д-р Панглосс считал, что мир, созданный Господом, совершенен, и мы живем в лучшем из миров. Рассуждения д-ра Панглосса постепенно разоблачают скрытые несовершенства мира, в котором мы живем. Когда старуха рассказывает о том, как, чтобы утолить голод находящихся в осаде защитников Азова ее по доброте душевной не съели, а всего лишь отрезали "филейную часть", читатель понимает, что теория Панглосса весьма сомнительна.

По совести говоря, в 2006 году экономика достигла значительных успехов. Несмотря на ухудшение обстановки на рынке жилья, экономика США держалась в целом неплохо. Рост в Еврозоне и Великобритании оказался лучше, чем ожидалось. А экономика Китая выросла на 10,6% за год (в начале года прогнозы указывали лишь на 8,7%). Индия также демонстрирует впечатляющий рост на 9,1%.

Однако политики не уверены в том, что такая ситуация продлится долго: это, если изволите, в перспективе обернется отрезанием филейной части. В США ослабление рынка жилья все еще представляет угрозу для остальных источников экономического роста. Потребительские расходы остаются высокими, однако, компании уже начинают проявлять осторожность: деловые исследования указывают на утрату уверенности в завтрашнем дне. Если это ударит по рынку труда, не стоит ждать от потребителей поддержки в 2007 году.

Банк Японии, кажется, не сомневается в благополучии своей экономики, однако, не отрицает возможности замедления темпов роста американской. Значительное ухудшение ситуации в США приведет к возникновению проблем в Японии, по той простой причине, что рост страны восходящего солнца зависит от экспорта и инвестиций. Несмотря на рост доходов и улучшение обстановки на рынке труда, японцы не спешат расставаться со своими средствами, ставят, тем самым, страну в зависимость от внешних событий.

Германия, как и Япония, во многом зависит от экспорта и инвестиций. Рост этой страны - своего рода отражение высокой активности внешнего мира, а также признак роста конкурентоспособности немецких компаний на фоне снижения внутренних затрат на содержание персонала. Для Еврозоны в целом это является проблемой. Так, например, рост экспорта в Германии сопровождается сокращением во Франции и Италии. Добавьте к этому настойчивое ужесточение монетарной политики ЕЦБ и постепенное укрепление евро и рецепт ослабления экономики Еврозоны в 2007 году готов.

Что касается Великобритании, то ключевым вопросом ближайших месяцев будет ответ членов Комитета по монетарной политике Банка Англии на вопрос "повышать дальше или не повышать". Рынок жилья достаточно устойчив, а капитальные расходы вновь начали расти - оба фактора благоприятствуют дальнейшему ужесточению политики. Но в то же время отсутствие значительного повышения заработных плат свидетельствует о ценовой стабильности.

Здесь, пожалуй, стоит согласиться с теми, кто поддерживает выжидательный подход на данном этапе, в частности, потому что это в большей степени связано с большим числом иммигрантов и возвращением на рынок труда людей пенсионного возраста. В ближайшее время зарплата будет расти весьма скромными темпами. Это как раз та проблема, которая заставляет банкиров крепко задуматься о своих дальнейших действиях.

Большая часть экономического позитива в 2007 году придет со стороны развивающихся рынков. На наш взгляд, они сейчас пытаются наверстать остальной мир. Угнетавшие их проблемы уже частично решены. В частности, в большинстве развивающихся стран сейчас наблюдается профицит текущего счета и, следовательно, они уже не зависят от шальных денежных потоков, которые так часто меняли направление в 90-х годах.

Конечно, есть пара исключений из общего правила - например, Индия и Турция. В этих странах отмечается дефицит текущего счета. Но в целом вырисовывается картина финансовой стабильности. Мировая экономика в 2007 году продолжит расти уверенными темпами, но только благодаря развивающимся рынкам. Иными словами, судьба стран Б7 больше не определяет судьбу всего мира.

С политической точки зрения, это очень важный вывод. Сейчас, необходимость отразить влияние этих растущих гигантов заставляет перечерчивать политическую карту мира. Китай играет большую роль в Африке, Россия играет большую роль в поставках энергоносителей в Европу. Влияние Ирана на Ближнем Востоке усиливается, а хаос, воцарившийся в Ираке, подрывает авторитет Америки в этом регионе. И, что немаловажно, развивающиеся страны успешно торгуют друг с другом. Большая Семерка больше не играет первую скрипку.

Как же Запад отреагирует на все эти изменения? Для центральных банков сложность заключается в том, что пока не ясно, как экономика отреагирует на изменение монетарной политики. В былые времена избыточный спрос вел к росту инфляции, потому что предложение на рынке труда определялось внутренними условиями. Сегодня национальные границы в этом отношении размыты. Понятия "трудовые резервы" и "естественная безработица" уже не актуальны. Внимание политиков будет сконцентрировано на неравномерности распределения доходов, другими словами, на победителях и проигравших глобализации.

Таким образом, дебаты уйдут в сторону от проблем экономической эффективности и максимизации объемов производства к проблемам справедливости распределения этого производства. Именно с этим связан всплеск протекционистских настроений среди западных политиков. Они прекрасно понимают, что многие избиратели видят себя в числе проигравших.

По большей части, финансовые рынки напоминают ничем не стесненный капитализм. Однако если мы начнем уходить в сторону от модели свободного рынка, инвесторов ждет удар. А кого-то и лишение филейной части…

Стивен Кинг, управляющий директор по экономическим вопросам в HSBC