Многие финансовые прогнозисты предсказывают энергичный и экономически стабильный год - продолжение восходящего движения на фондовых рынках, начатого в 2006 году. Однако не все так радужно. Вот то, о чем знают, но молчат фондовые брокеры.

Прошлый год стал годом экономического экстрима. Но, несмотря на все не слишком хорошие, плохие и даже откровенно ужасные новости, экономика США смогла остаться на плаву. Что же ждет нас в будущем? Взгляд назад, на 2006 год, поможет нам определить основные тенденции 2007 года.

Самое важное экономическое событие года? Выбор слишком широк: пузыри на рынке жилья, долларовые айсберги, евро, золото, черное золото; инфляция, инвертированные кривые доходности и спекуляции иеной; Ford, GM и предсказанная смерть американской промышленности; долги и дефициты…. список можно продолжать бесконечно.

Однако, самыми важными из них, пожалуй, были…

Доллар

"Берегитесь падающего доллара", трубил журнал Fortune. "Доллар сломлен", вторили остальные. Отсюда можно сделать вывод, что 2006 год для доллара был не самым удачным. Падение на 8,2% по отношению к мировым валютам это подтверждает.

Другими словами, по сравнению с остальным миром Америка потеряла более 8% своего благосостояния. Наиболее серьезные потери доллар понес в паре с евро, упав на 4% за период с октября по декабрь и на 10,2% в целом за год.

По сравнению с золотом, серебром, медью, цинком и никелем, которые закончили год с повышением на 19,8%, 42%, 121,5% и 144% соответственно, положение доллара кажется еще более плачевным. Рост цен на рынке металлов отчасти было вызвано увеличением спроса со стороны Китая и Индии - экономики этих стран продолжили свое бурное развитие.

Причиной слабости доллара, по мнению Алана Гринспена, бывшего управляющего ФРС, ушедшего в отставку в январе 2006 года, является то, что и частные инвесторы, и Центробанки начали выводить часть своих активов из долларов (то есть, избавляться от них, пока они не обесценились еще сильнее).

Однако Гринспен умолчал еще об одной немаловажной причине девальвации доллара - инфляции общей денежной массы в стране. В марте ФРС таинственным образом вдруг решил больше не публиковать данные по денежной массе М3, которые были единственным источником информации о том, сколько денег создается в экономике.

Но, спасибо Джону Вильямсу из Shadow Government Statistics (Статистика теневого правительства), методично собиравшему всю информацию, мы знаем, что темпы роста денежной массы увеличились с 8% (что и так не мало) почти до 11% в год.

Вполне вероятно, что за неожиданным ростом индекса потребительских цен на 2% в ноябре - самый значительный месячный скачок за 30 лет - стоял именно рост денежной массы.

И все же в обстановке падающего доллара , растущей инфляции и исчезающего благосостояния, и республиканская администрация, и демократический Конгресс продолжают настойчиво призывать к дальнейшей девальвации доллара, особенно против юаня.

Почему? Возможно, это попытка спасти американскую промышленность, рабочие места, а также изменить ситуацию с экспортом и импортом.

Согласно прогнозам, за 2006 год дефицит торгового баланса за 2006 год достиг рекордного значения $866 млрд.

Ford and GM также оказались замешанными в крупнейших промышленных катастрофах года. Или, может быть, самой крупной катастрофой были сотрудники Ford и GM? Объявив в начале 2006 года о своем намерении сократить 30 000 рабочих мест и закрыть 14 заводов в течение ближайших нескольких лет, компания Ford признала необходимость отдать несколько заводов как обеспечение последнего займа. GM также заявила о сокращении 30 000 рабочих мест и закрытии заводов. Атрофирующаяся автомобильная индустрия - лишь один пример падения индустриальной мощи Америки за последние два десятилетия.

Новый рекордно высокий долг

Конечно, это не является чем-то уникальным, отличающим 2006 год от остальных, но национальный долг США достиг нового рекордного максимума. Америка продолжает оправдывать репутацию нации, погрязшей в долгах. На 29 декабря официальный государственный долг составлял $8.68 трлн. Но даже эта цифра бледнеет в сравнении с фактическим долгом.

В статье под названием "США может стать банкротом", опубликованной в Telegraph, говорилось о том, что реальный долг страны, включая обязательства по социальному и медицинскому страхованию достигает невообразимой суммы $65.9 трлн. - то есть более $219,000 на каждого мужчину, женщину и ребенка Америки.

"На самом деле, правительство США уже банкрот, поскольку оно не сможет расплатиться со своими кредиторами - настоящим и будущим поколениями, которым оно явно или косвенно посулило денежные выплаты".

Однако, со слов Клэя Джонсона, бывшего исполняющего обязанности директора Административно-бюджетным управлением Президента, совершенно не важно, насколько велик фактический долг, поскольку, скорее всего, правительство не будет его выплачивать. Социальное и медицинское страхование не являются "юридическим обязательством", потому что Конгресс может сократить размер социальных пособий в любой момент.

Еще более ярко зависимость Америки от долгов показана в издании Wall Street Journal, где говорится о том, что "впервые за 90 лет США платит по долгам больше, чем получает от иностранных инвестиций".

Причина: иностранцам принадлежит $13.6 трлн. долларовых активов (акций, облигаций, недвижимости, бизнеса и т.д.), тогда как американцам принадлежит иностранных активов на сумму всего $11.1 трлн.

Для тех, кому падающего доллара, дефицита торгового баланса, отмирающей промышленности и неоплатных национальных долгов показалось недостаточно для того, чтобы пошатнуть американскую экономику, есть еще Япония со своими проблемами.

Спекуляции с иеной

В марте Банк Японии объявил об окончании эры "легких денег" и начал повышать ставки. Это могло бы стать ударом для доллара, потому что означало бы конец спекулятивным сделкам, когда можно было занять в иене под низкий процент и инвестировать в высокодоходные американские облигации. Эти спекуляции помогали поддерживать доллар. Если бы они прекратились, исчез бы главный источник средств для покупки облигаций США.

Хорошо то, что это покрытие спекулятивных сделок с иеной еще не материализовалось. Неожиданно слабый экономический рост в Японии заставил Центробанк остановиться на полпути. Пока японский бизнес пытается встать на ноги, доллар продолжит получать поддержку.

А затем возникла …

Загадка инвертированной кривой доходности

Инвертирование кривой доходности возникает в том случае, когда, при прочих равных, доходность по долгосрочным облигациям падает ниже доходности по краткосрочным облигациям. Это очень странное стечение обстоятельств: как правило, инвесторы ожидают получить больше за дополнительный риск, связанный с долгосрочными облигациями.

Хотя впервые кривая доходности инвертировалась в декабре 2005 года, с августа 2006 года долгосрочные ставки в США устойчиво держались ниже краткосрочных, что привело к возникновению перманентно инвертированной кривой. По данным исследования ФРС, важность инвертированной кривой заключается в том, что это единственный действительно надежный признак предстоящей рецессии. К сведению: за последние 50 лет прогнозы кривой доходности не сбылись всего лишь дважды. Во все остальные разы рецессия начиналась через 4-6 кварталов после инвертирования. Считайте сами.

Что же заставило инвесторов на рынке облигаций думать, что экономика стоит перед лицом рецессии?

Пузырь на рынке жилья?

События 2006 года наводят на мысль, что основной темой 2007 года станет "сдувание" пузыря на рынке жилья.

Цены на жилье резко упали в октябре. Это не только третье подряд снижение, но и рекордно большое. Прошлый рекорд был установлен в ноябре 2000 года, когда средняя цена на жилье упала на 2,1%. Однако данные за октябрь 2006 года показали падение на 3,5%. На этом история с рекордами не закончилась. В ноябре цены на жилье снова снизились, и это стало первым в истории четырехмесячным снижением подряд.

Основываясь на эти данных, можно сделать вывод, что цены на жилье наконец-то закончили свой рост. Повышение ставки в течение 2006 года снизило доступность кредитов, что также отразилось на ценах на жилье, поскольку ипотека с плавающей ставкой заставила многих владельцев жилья вывесить табличку "Продается". Выплаты по закладным и количество случаев лишения права выкупа также растут, и в 2007 году динамика, скорее всего, сохранится.


По некоторым данным, около 30% рабочих мест, созданных с 2001 года, были связаны с жилищным сектором. Поэтому его ослабление перекинется на потребительские расходы и экономику в целом.

Год потребления

В июне 2005 года впервые со времен Великой Депрессии норма сбережения стала отрицательной. И с тех пор (19 месяцев) она не возвращалась на положительную территорию (это значит, что люди тратят больше, чем зарабатывают).

По данным потребительских опросов, более четверти населения не сможет погасить праздничные долги раньше марта. Людям требуется целый квартал для того, чтобы расплатиться за рождественский шоппинг.

Однако для некоторых это все еще не выглядит убедительно. "Страхи надуманы, и в 2007 году американская экономика продемонстрирует нам свою удивительную устойчивость", говорится в статье "Экономисты Wells Fargo оптимистично настроены в отношении экономического роста экономики США в 2007 году". Возможно, они правы. Фондовый рынок на самом деле достиг рекордных максимумов (без поправки на инфляцию) в 2006 году. Однако бум на рынке собственного капитала еще не значит, что в экономике все хорошо, и, тем более, что этот праздник жизни продолжится и в новом году.

The Trumpet