Рынок замер в ожидании ключевых событий текущей недели, серия которых начинается с завтрашнего решения FOMC по ставкам. Это находит свое отражение в курсе пары евро/доллар, который в течение всего торгового дня сохраняет 35-пунктовый торговый диапазон. В то же время йена смогла укрепить свои позиции, поскольку участники рынка сокращают объемы позиций, открытых в рамках стратегии carry trade, внимая политическому давлению, которое в полной мере должно проявить себя в позиции европейских монетарных чиновников на встрече G7 в Германии на следующей неделе.

Политический драйвер в виде этой встречи семи наиболее развитых промышленных стран вновь вернул на рынок разговоры о критической перепроданности йены. Статистически такие утверждения мотивируются еженедельными отчетами CFTC о спекулятивных позициях на IMM. Последний отчет, опубликованный в прошлую пятницу, показал очередную рекордно-короткую позицию в йене, равную 164860 контрактам. Однако на наш взгляд, это совсем не сообщает о том, что подобная критическая перепроданность йены означает, что настал момент коррекции. И даже если коррекция действительно начнется с минуты на минуту, это вовсе не будет означать, что она была вызвана критическим уровнем перепроданности на IMM. На этот раз мы решили подробно объяснить нашу позицию, поскольку недавно наглядно убедились, что далеко не все наши читатели понимают смысл той статистики, которую мы публикуем со ссылкой на данные Комиссии по фьючерсной торговле Чикагской Товарной Биржи.

В первую очередь давайте разберемся, что из себя представляет цифра 164860 контрактов. Это чистая короткая позиция по йене, рассчитанная по некоммерческим фьючерсам. Некоммерческими фьючерсами называют те контракты срочного рынка, которые не были куплены или проданы напрямую, а являются следствием экспирации опционов (как известно, для опциона базовым активом является фьючерс, а не спот). Опционы традиционно являются инструментами спекулянтов. Основная доля объемов торговли опционами принадлежит хеджевым фондам, которые приобретают их для хеджирования рисков по фьючерсным контрактам, а также по форвардным контрактам, которые приобретаются на внебиржевом рынке. Как известно, львиная доля опционов не доводится до экспирации и закрывается офсетными сделками. Чаще всего спекулянты не закрывают опцион офсетной сделкой и ведут его до экспирации тогда, когда та позиция, которую опцион хеджирует, является убыточной, а roll over по опционному контракту сопряжен для спекулянта с непотребными издержками.

Чикагская товарная биржа является самым популярным в мире местом, где спекулянты могут хеджировать свои позиции. Эта площадка подходит по параметрам комиссионных издержек, ликвидности и т.д. Поэтому даже если спекулянт приобретает форвард в Токио или Осаке, совсем не удивительно, если хеджировать он его будет в Чикаго. К тому же йена крайне популярна в мировом финансовом сообществе, как инструмент дешевого заимствования, что, кстати говоря, также относится и к швейцарскому франку, поэтому объемы ее хеджирования в Чикаго также достаточно велики. Это позволяет по данным CFTC отслеживать динамику по йене в мировом масштабе. Однако нужно грамотно подходить к тем выводам, которые делаются из наблюдаемой информации. Необходимо понимать, что коррекции на рынке (именно коррекции, а не смены тренда) происходят тогда, когда происходят критические перекосы в денежных потоках. Именно этого сейчас и не наблюдается. Мы видим большую перепроданность йены как таковой, однако йену не продают саму по себе. Ее перепроданность компенсируется критически длинными позициями в других валютах, поэтому перекоса не наблюдается и сохраняется стабильность процесса.

Проведем аналогии с натянутым горизонтально над землей стальным канатом. Нельзя сказать, что канат натянут в одну сторону. Сила, натягивающая канат в одном направлении, компенсируется силой, которая тянет канат в направлении противоположном. Так будет продолжаться пока какое-либо событие не выведет систему из равновесия. Но это должно быть событие извне системы. Денежные потоки, связанные с йеной в своей совокупности находятся в равновесном состоянии. Значит что-то должно оказать влияние на одну из тех сил, которая тянет канат в разные стороны. В качестве такого события участниками рынка определяется предстоящая серия американских данных на этой неделе. По факту публикации заключительной инструкции FOMC, данных по экономическому росту США за 4 квартал и отчету по рынку труда за январь, рынок определит свои ожидания в отношении изменения дифференциала ставок. На следующей неделе к этому списку данных добавится коммюнике Большой Семерки. Если в совокупности указанная информация сможет что-либо изменить в текущем процессе carry trade, не исключено, что йена начнет резкое восстановление. Если европейские чиновники дадут понять, что вербальные интервенции с их стороны могут перейти в фактические действия на рынке, йена также начнет агрессивный рост. Если же рынок не получит перечисленных опасений - падение продолжится и будет усиливаться с каждым новым техническим уровнем. Однако здесь мы уже ведем речь именно о смене тренда, а вовсе не о коррекции. Михаил Шульгин ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс