Отчего банкиры просыпаются в холодном поту

Валютный рынок

04.02.07 11:52

Блоггерам Печать В избранное RSS

Когда великие, богатые и пресса мира сего собрались на очередной форум, посвященный вопросам мировой экономики в Давосе, на финансовой повестке дня доминировала лишь одна тема - РИСКИ. И это добрый знак. Ведь все самые ужасные катастрофы происходят как раз из-за самоуспокоенности тех, на чьих плечах лежит ответственность за благополучие мировой финансовой системы. В кругах инвесторов также чувствуется некоторая нервозность. Опрос, проведенный инвестиционным банком Merrill Lynch показал, что 82% опрошенных ожидают роста волатильности в этом году. Однако, как написано в Библии "вы узнаете их по деяниям".Банки по-прежнему финансируют выкупы контрольных пакетов акций за счет кредитов (LBO), спрэды по бросовым облигациям находятся на минимальных уровнях с мая 2005 года, а стоимость страхования против падения цен на акции, измеренная индексом волатильности Чикагской биржи опционов (Vix), ничтожна. Может быть, финансисты и беспокоятся о существующих рисках, но судя по всему, предпринимать по этому поводу ничего не спешат.

Очевидная дихотомия выявляет два направления дискуссии. Некоторые утверждают, что "всеобщая умеренность" экономических показателей, в частности, инфляции и ВВП, способствует сокращению инвестиционных рисков. Более того, беспрестанное усложнение системы финансовых рынков ведет к улучшению процесса ценообразования и распределения рисков. Последние тесты этой системы, например, крах хеджевого фонда Amaranth Advisors, служат доказательством ее устойчивости. Однако скептики считают, что спокойствие на рынках - это не более чем иллюзия, вызванная благоприятными экономическими условиями и избыточной ликвидностью. Более широкое распределение рисков означает, что никто точно не знает, где они есть. И, как отметил однажды мульти-миллиардер Уоррен Баффет, "Мы узнаем кто плыл голым, только после отлива".

В эти неспокойные воды вступил британский регулирующий орган, Управление по финансовым услугам (FSA). В его ежегодном отчете, известном как "Прогноз по финансовым рискам" аналитики управления придерживаются принципа "ни вашим, ни нашим". Сначала вас уверяют в том, что "риски возникновения финансовой нестабильности все еще далеки". Но при этом тут же заявляют, что "? несмотря на это, можно выделять целый ряд весьма реальных событийных рисков, которые могут кристаллизоваться уже в ближайшем будущем". От "альтернативных сценариев" FSA все же больше пользы. В них изложены события, которые могут представлять угрозу для стабильности финансовой системы, среди них пандемический грипп, ухудшение качества индивидуального кредитования, переоценка рисков инвесторами. Регулирующий орган обеспокоен тем, что финансовые компании "недооценивают вероятность возникновения этих событий, или там, где предусмотрены смягчающие меры, переоценивают свою способность вовремя и эффективно отреагировать".

Конечно, у регулирующего органа работа такая, беспокоиться, но если уж на то прошло, FSA кажется оптимистичнее многих своих международных коллег. Например, Жан-Клод Трише, управляющий Европейским центральным банком, заявил в Давосе, что инвесторам надо готовиться к переоценке активов из-за потенциальной нестабильности условий. "Мы до конца не знаем, откуда ждать беды", - добавил он. На самом деле, главной проблемой руководства является именно отсутствие достоверной информации. Еще поколение назад риск был сконцентрирован в банковской сфере. С какой-то стороны, это было хорошо, поскольку регулирующие органы имели возможность отслеживать масштабы банковского кредитования и устанавливать требования к резервным фондам. Но последствия банкротства даже одного банка остро чувствовались во всей системе, поскольку это затрагивало вкладчиков в других банках. Сегодня же банки перекладывают риски на плечи хеджевых фондов, пенсионных фондов, стаховых компаний. Но не случилось ли так, что риск вышел в дверь лишь для того, чтобы вернуться через окно? Ведь банки ведут торговую деятельность и тесно завязаны с этими же самыми фондами и компаниями. Кроме того, доступность информации ограничивается внерыночной природой многих сделок. Большинство производных инструментов являются внебиржевыми; компании покидают фондовые биржи и устремляются в объятия групп частных акций; новые эмиссии облигаций и акций осуществляются не через открытое размещение, а через частную подписку. Это затрудняет прогнозирование реакции системы в случае кризиса, особенно, если учесть, что с начала 1990-х ничего серьезного не происходило.

Людей волнует две вещи. Первое - это "спекулятивные торги", которые подразумевают кредитование в низкодоходных активах (чаще всего в иене), и покупка высокодоходных. В прошлом, потрясения на финансовых рынках были связаны с периодами массового выхода из спекулятивных сделок. Но сейчас никто точно не знает объемы циркулирующего капитала. По оценкам Pi Economics, только в спекуляциях с иеной может быть задействован 1 трлн. долларов. Если бы японская валюта резко выросла (что сделало бы спекулятивную сделку невыгодной), мало бы не показалось никому. Второе - это низкая стоимость кредита и быстрый рост кредитных производных инстурментов, которые позволяют инвесторам страховаться против дефолта. Расцвет рынка деривативов совпал с периодом очень низким процентом дефолтов. Если он возрастет, способность рынка абсорбировать потери ждет серьезное испытание.

По крайней мере, это риски очевидны. Пока же их нельзя оценить в количественном выражении, финансовым компаниям имеет смысл держать в порядке свою бухгалтерию и тестировать на стрессоустойчивость свои системы пока условия позволяют. Хуже всего прилаживать громоотвод уже во время грозы. Кроме того, возможно, инвесторы более трезво смотрят на вещи, чем кажется. Несмотря на то, что февральские контракты Vix остаются дешевыми, те, кто хочет обезопасить себя от волатильности вплоть до мая 2008 года должны будут заплатить 40% премии. Так что, не все страдают излишней самоуспокоенностью.

Сатоси Камбояси
По материалам печатного издания The Economist
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс

Последние новости:

04.02.07 05:58 | Глобализация - друг Центробанка

04.02.07 16:07 | А "Вертолетик" Бенни оказался весьма надежным транспортным средством...

Комментарии (всего 8)

12:02 Nastya: Бен, с Днём раждения:) Щастья в личной жизни :))
сачинился стиЩок про автора коммента .. но он палучился очень неприличный. интересно Сатоси - это М или Ж?

12:13 Nastya: Соня, тебя тож паздравляю) стока праздников у тебя за кароткое время .. здаровья тебе и береги себя))
уЩла.

14:02 Mikce: gde vse?

14:51 Paratruper: Все ринулись тестировать риски ! :)

15:20 O51: test

16:07 news_robot: Господа, в разделе Валютный рынок появился новый комментарий

21:39 OverLord: точно никого

23:52 OverLord: Большинство производных инструментов являются внебиржевыми; компании покидают фондовые биржи и устремляются в объятия групп частных акций; новые эмиссии облигаций и акций осуществляются не через открытое размещение, а через частную подписку.
Людей волнует две вещи. Первое - это "спекулятивные торги", которые подразумевают кредитование в низкодоходных активах (чаще всего в иене), и покупка высокодоходных. В прошлом, потрясения на финансовых рынках были связаны с периодами массового выхода из спекулятивных сделок. Но сейчас никто точно не знает объемы циркулирующего капитала. По оценкам Pi Economics, только в спекуляциях с иеной может быть задействован 1 трлн. долларов.
----------------------
Когда эта пирамида рухнет (а по другому и быть не может - опыт истории) - "скандал" и переустройство фин.рынка неминуем... имхо. Лишь бы не повторили 1929 год..

Новости рынка: 20.12

Россия. Ключевая ставка Банка России: 21.00% прогноз: 23.00% ранее: 21.00%