Спекуляции - это, своего рода, олицетворение самоуспокоенности рынка в целом, при этом настоящая бомба с запущенным часовым механизмом заложена на кредитном рынке. Но на рынках капитала уже не раз путали зерна с плевелами, поэтому не стоит исключать возможности быстрого раскручивания спекулятивных сделок (в 1998 году это привело к падению курса доллар/иена с 147 до 111 буквально в течение нескольких недель). Но даже в 1998 году это было спровоцировано дефолтом в России и кризисом управления долгосрочным капиталом. А сегодня есть целый ряд причин не беспокоиться о спекулятивных сделках. Во-первых, фундаментальные данные по Японии далеки от совершенства - ослабленный внутренний спрос на фоне снижения ценового давления не внушают оптимизма. При этом центральный банк Японии и Минфин официально еще не понизили свои прогнозы по экономике и инфляции, но уже внесли максимум неопределенности. Посмотрим, какие данные будут опубликованы 15 февраля, - ожидается выход отчета по ВВП в 4 квартале. Согласно прогнозам, показатель выйдет на уровне +1,0% в квартальном исчислении и +3,8% в годовом, с учетом сезонных корректировок (после снижения в 3 квартале). Однако, пока ни у кого не закружилась голова от перспективы повышения учетной ставки Банка на заседании 21 января, хочется добавить, что японские данные по ВВП столь же надежны, сколько и данные по уровню занятости американского Бюро статистики по рынку труда? Аналитики Банка Японии уже долгое время предупреждают о снижении потребительских расходов в конце года (отчасти, это связано с погодными условиями).

Секретарь казначейства Генри Полсон, равно как и его заместитель по международным вопросам Тимоти Адамс после экономического форума в Давосе продемонстировали свое единодушие в отношении Японии. Казначейство не очень довольно прогрессом японской экономики и видит слишком много неопределенностей, связанных с ценовой динамикой (дефляция все еще представляет реальную угрозу) и потреблением. Такие же опасения высказывали и управляющий Банком Японии Тошихико Фукуи и Премьер министр Синзо Абе. И, если повышение ставки в январе было негарантированно, то повышение ставки 21 февраля вообще маловероятно. Кроме того, у Казначейства есть валютные проблемы поважнее - в частности, юань. Конечно, нельзя сбрасывать со счетов обеспокоенность американских промышленников и европейских министров финансов ослаблением иены. Но не стоит ждать, что после встречи в Эссене спрос на японскую валюту вдруг резко возрастет. Более того, если экономика Японии рискует в любой момент вновь свалиться в дефляцию, укрепление иены вовсе ни к чему. Это лишь усилит дефляцию, давление на цены и экспорт, а также приведет к росту объемов импорта. Мы знаем, что министры финансов Европы и Канады считают иену недооцененой (даже Полсон говорил об этом в Сенате на прошлой неделе). Но стремление подтолкнуть иену вверх в условиях жесткого сопротивления со стороны японских властей и явного нежелания администрации США обличить Японию как "валютного манипулятора", выглядит как жалкая потуга, обреченная на провал. Если уж на то пошло, японские власти скорее обдумывают возможность покупки долларов и продажи иены (благо, для них это не новость), а вовсе не о покупке иены, чтобы нивелировать спекулятивные сделки и облегчить жизнь министрам Европы и Канады. Таким образом, главным риском для спекулятивных торгов, остаются сами спекулятивные торги - большие, перекошенные в одну сторону и основанные на заемных средствах. Они переживут заседание Большой Семерки и продолжат развиваться до тех пор, пока не случится действительно серьезное потрясение, которое спровоцирует глобальную переоценку рисков.