Calyon:

Высокий уровень ликвидности и инфляционное давление будут удерживать ЕЦБ на пути к дальнейшим повышениям ставки. Фокус рынка на этой неделе будет направлен на инфляционные показатели, которые, как ожидается, рост инфляции не будет сильным, и рынок ожидает небольшого роста после 1.6% г/г в январе, поэтому предварительные данные по инфляции в Еврозоне, которые должны быть опубликованы в четверг, будут слабыми. Увеличение НДС в Германии не оказало такого влияния на рост CPI в январе, как ожидалось, в связи с тем, что падение цен на энергоносители отчасти нивелировало эти эффекты. Кроме того, более низкие цены привели к снижению цен на импорт Германии до 0.7% г/г против 2.2% в декабре. Вместе с тем, PPI во Франции и Еврозоне, публикуемые в четверг и пятницу соответственно, также, вероятно, снизятся.

Тем не менее, несмотря на подобную ситуацию, риски инфляции сохраняются. В январе данные по М3 в Еврозоне вряд ли привнесут что-то новое в обсуждение роста ликвидности, при том, что рост останется чрезмерным. Более того, инфляционная угроза со стороны НДС в Германии еще не исчерпала себя, и Bundesbank предупреждает, что увеличение НДС может иметь запаздывающий эффект и его влияние остается неясным. В дополнение ко всему, без учета эффекта цен на энергоносители, базовая инфляция остается высокой: PPI в Германии в январе упал до 3.3% г/г против 4.3% в декабре, однако, без учета вышеуказанного фактора рост в январе составил 3.1% против 2.9% ранее. Между тем, президент ЕЦБ Жан-Клод Трише отметил, что на краткосрочную волатильность инфляции не стоит обращать много внимания. По его словам, хотя CPI в ближайшие месяцы может снизиться, инфляция, вероятно, вырастет позже в этом году. Таким образом, перспективы инфляции дают основание ожидать еще двух повышений ставок ЕЦБ - в марте и июне, что предполагает потенциал роста EUR/USD.