Та ситуация, которая вчера случилась в процессе торговли Dow Jones Industrial Average на Wall Street, побудила на размышления о том, каковыми бы оказались последствия, случись подобное с каким-нибудь активом, торгуемым на рынке валют. Забегая вперед, мы можем сказать, что мы сами для себя нашли ту особенность, которая малозначительна и не заметна при условии нормального торгового процесса. Но как только рынок идет в разнос "по взрослому", эта особенность начинает играть одну из ключевых ролей и в самом торговом процессе и в судьбе кошелька инвестора, который тоже попал под "снежную лавину".

Сейчас речь пойдет о таком понятии, как "время исполнения". Это тот период времени, который проходит между отданным приказом со стороны инвестора и фактическим исполнением этого приказа. Другими словами, это время между нажатой вами кнопкой "Buy" и в ответ полученным сообщением "Order complete". Активно развивающиеся технологии, применяемые в создании программного обеспечения для валютной торговли, а также специфические отличительные особенности международного валютного рынка, действующего по принципам OTC, создали условия для новых принципов торговых систем, применяемых для работы на FX. Торговые платформы, в которых нужно ждать подтверждение исполнения ордера или его принятия, уходят в прошлое, на данный момент, оставаясь в использовании у некоторых вторичных дилеров. Торгуя на EBS или через Reuters matching, понадобиться менее секунды, чтобы после нажатой кнопки получить подтверждение сделки.

Вчерашний обвал на американском фондовом рынке был показательным в плане поступившего огромного количества жалоб именно на задержки в исполнении отданных торговых распоряжений. Президент Dow Jones Indexes Майкл Петронелла прокомментировал ситуацию, сказав, что проблема была вызвана "системой, которая отвечает за подачу рыночных цен в вычислительные механизмы торговых платформ". То есть расчетные системы не получали своевременного потока входящих данных. Как только эта проблема была выявлена, были задействованы резервные мощности подачи котировок, что мгновенно привело к соответствию значений индекса DJIA и компонентов (акций), входящих в его расчет. Ситуация произошла вчера в 11 вечера по московскому времени. Мы ее продемонстрировали в нижепредставленном тиковом графике, чтобы наглядно отразить величину объемов, проторгованных в это время. В течение минуты индекс упал с 12333.84 до 12165.13. То есть почти на 169 пунктов. Стоит обратить внимание как исполнялись торговые распоряжения, которые к тому моменту скопились в громадной очереди. Так по цене 12289.94 было исполнен объем в размере 14339500. Потом следующая партия была исполнена по цене 12193.25. Объем составил 18451465. Дельта между котировками составила почти 97 пунктов. Следующая партия была исполнена по 12181.39. Объем - 2079454. И так далее. Всего пять крупных партий за минуту. Напомним, что индекс в определенный момент времени внутридневное снижение индекса Dow составляло более 500 пунктов.

В то же время большинство валютных трейдеров практически лишены подобной проблемы, хотя и они признают, что время от времени бывают небольшие задержки в исполнении торговых распоряжений. Однако хеджевые фонды или же финансовые управляющие, работающие с фьючерсными активами (прим. PFS: так называемые CTA-счета) теряют существенные прибыли в связи с задержками, поэтому очень недовольны таким исполнением торговых распоряжений. Валютные дилеры, стоящие на стороне продавца услуг, самостоятельно проявляют беспокойства в отношении постоянного соответствия своих цен с рыночными, потому что не хотят торговать по ценам "вне рынка". "Buy-side клиенты, например, такие как я, хотят, чтобы задержки в исполнении торговых распоряжений были настолько малы, насколько это возможно", - высказывает мнение один из спекулянтов фьючерсной торговли.

Объемы и число бумаг, которые торгуются на мировом фондовом рынке, система принятия торговых распоряжений со стороны клиентов - все это делает фондовую торговлю технологически более сложной, нежели на валютном рынке. Единая система принятия торговых распоряжений повышает прозрачность и конкурентоспособность участников торгов, но при этом она оказывается бездейственна, когда индекс самых надежных компаний мира падает на 4 процента, а распоряжения вида "продать по любой цене" зависают в воздухе, исполняясь в результате по значительно более худшим ценам. Для сравнения во вторник курс доллар/иена упал на 2.6 процента. А это один из самых волатильных инструментов валютного рынка, чего не скажешь о Dow. Валютная торговля более сконцентрирована. Наиболее активно торгуемых валют посредством электронных торговых систем - не более ста. В то время как только в США торгуется тысячи различных акций. Это также обуславливает упрощенные технические принципы организации валютной торговли по сравнению с фондовыми площадками.

И все же, давайте будем беспристрастны, поскольку такие достоинства валютного рынка, как гипер-ликвидность и автоматизация на самом высоком техническом уровне в одночасье могут стать его главными недостатками. А именно недостатками такой величины, которая может оказаться способной в несколько секунд уничтожить нормальный процесс торговли на очень долгое время. Избыточная ликвидность - это новая проблема мирового масштаба, которая в настоящий момент активно обсуждается экономистами теоретиками, а также финансовыми управляющими крупнейших стран. Стоит вспомнить, что главной темой самого последнего заседания Большой Семерки в Эссене была именно деятельность хеджевых фондов, которые имеют прямое отношение к раздуванию ликвидности в мировом финансовом пространстве. Эта проблема касается не только происходящего на валютном рынке. Но и его она не исключает. Избыточная ликвидность - проблема, которая не изучена до конца. Ей сопутствуют многочисленное количество трактовок и выводов в качестве возможных последствий. Но пока она практически не пройдет проверки на прочность, вряд ли удастся до конца понять ее сущность. Как будут выполняться обязательства на самом ликвидном рынке мира, если произойдет коллапс планетарного масштаба? На данный момент это риторический вопрос, но он в контексте валютного рынка вызывает определенные беспокойства.

Исходя из своих личных убеждений, основанных на опыте работы и наблюдениях, я более спокоен за трейдера на Wall Street, чем за участника валютных торгов. Вышеописанный пример с индексом Dow является исключением из правил обычной торговли. Но схожие ситуации на фондовом рынке возникают на порядок чаще, чем на рынке валютном. Именно это делает торговца Wall Street более закаленным "в критических боевых условиях", по сравнению с валютными игроками, которые "катаются как сыр в масле". Я думаю, что найду поддержку со стороны профучастников российского фондового рынка, которые знают, что если вы решили внутри дня спекулировать в Норильском Никеле, вставая в Лонг на 10 млн. долларов, то вы должны убедиться, что на рынке хватит ликвидности, чтобы продать вам такой объем, а также в конце дня вы сможете найти себе достаточное количество покупателей, чтобы они выкупили у вас эту позицию. И в то же время практика моей рабочей деятельности в составе валютного Дилера показывает, что нет никаких проблем с ликвидностью, которые могут помешать купить 10/20 млн. евро и продать их через пару минут.

Так получилось, что фондовый трейдер более дисциплинирован, нежели его валютный коллега. Отдельно взятая бумага в ходе торговой сессии может упасть на 10 процентов, в то время как падение евро к доллару на 2 процента, уже является событием, сопоставимым с трагедией Хиросимы. Валютные курсы нередко возвращаются в рамках коррекции, позволяя эффективно выкупать падение, в то время как акция может "уходить в пол" несколько сессий подряд, не предоставляя шанса отыграться. Многие не очень опытные валютные торговцы привыкли к таким условиям, и для них кажется абсолютно неосуществимым циничное падение валютного курса очень большой величины. Но давайте вспомним 7 октября 1998 года, когда доллар упал против иены за день на 10 фигур. Я никогда еще не видел, чтобы такое количество денег так энергично "лопатой выбрасывали в топку паровоза". Однако на что окажется способен пересыщенный ликвидностью валютный рынок в современных условиях автоматической торговли, случись подобное сейчас? Не исключено, что 7 октября 1998 года будет выглядеть жалким флэтом по сравнению с современными последствиями. Не забывайте, пожалуйста, об этом, также как и о том, что торговля на любом финансовом рынке, будь то Forex или Wall Street, сопряжена с высоким риском. Этот риск является платой за возможность генерировать высокую доходность, которую на нашей планете вам не предоставит ни одна коммерческая деятельность. Михаил Шульгин ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс