За девять дней, прошедших с момента падения китайского фондового индекса, которое наделало столько шума на мировых рынках, аналитики сломали немало копий, пытаясь объяснить причины произошедшего. Тем не менее, ни одно из представленных объяснений нельзя назвать на сто процентов вменяемым. Как так могло случиться, что один день падения на неразвитом и практически обособленном фондовом рынке страны, экономика которой составляет одну пятую часть от экономики США, при этом ее основным достоинством является дешевая рабочая сила, мог вызвать такую бурю?

Такое впечатление, что фондовая биржа Китая скорее напоминает казино, а не место для установления справедливой цены. "И даже хуже, чем казино", - считает китайский инвестор Ли Дакинг. "По крайней мере, в казино есть хоть какие-то правила". Китайскому рынку не хватает прозрачности, он движим слухами и спекуляциями. Иностранные инвестиции в активы, деноминированные в юане, ограничиваются организациями, одобренными правительством Китая. (На текущий момент квота составляет 10 млрд. долларов, менее 1% капитализации фондового рынка Китая). Частные инвесторы хотят разнообразия, хоть какой-нибудь альтернативы банковским депозитам, поэтому бросаются покупать акции, даже когда выходят плохие новости.
Иными словами, цены на акции в Китае не отражают ожиданий в отношении развития экономики или корпоративных прибылей. "Нет никаких сомнений в том, что это плановая экономика, финансируемая государством", отмечает Карл Вейнберг, главный экономист из High Frequency Economics, который публикует еженедельные статьи по китайской экономике. "Роль рынка в корпоративных финансах и инвестициях невелика". Вместо них распределением средств в такие предприятия, как железные дороги и коммунальное службы, занимаются государственные банки. Сектор обрабатывающей промышленности, ориентированный в основном на экспорт, финансируется иностранным капиталом, при этом международные компании строят в Китае собственные заводы и фабрики, или образуют стратегические партнерства с китайскими компаниями. В любом случае, рынки капитала остаются не у дел.

Попытка связать фундаментальное объяснение падения 28 февраля с индексами Shanghai и Shenzhen 300 столь же тщетна, как и попытка объяснить рост на 158% в течение предшествующих лет. Или рост на 9% за неделю до падения. Ни одно из этих движений не имеет ничего общего с экономической реальностью. Обвал в Китае отразился на мировых рынках по одной простой причине: он вновь открыл для коллективного сознания инвесторов такое давно забытое понятие как риск. Развивающиеся рынки не могут расти вечно. Бросовые облигации называются так не с проста. Субстандартные ипотечные кредиты предоставляются тем, у кого кредитная история не чиста. Возможно, определенную роль сыграла и коллективная память. Слишком многие еще отчетливо помнят азиатский финансовый кризис 1997 года. Он начался на фондовом рынке Таиланда, который до того момента был мало кому известен и еще менее кому интересен.

Для того, объявить китайский фондовый рынок виновным в падении индекса Dow Jones Wilshire 5000 на 3,4%, которое произошло 27 февраля, необходимо, как минимум, соотнести потерю стоимости в Китае с ухудшением прогнозов по ожидаемой прибыли в США. К несчастью, причинная связь указывает нам на обратное. Китай - один из ключевых мировых производителей всего подряд. В прошлом году он экспортировал товаров на рекордную сумму $969 млрд. При этом около 30% пошло в США. США - ключевой мировой потребитель. Снижение на фондовом рынке в Китае, где большинство акций принадлежит частным лицам, не приведет к сокращению потребительских расходов. А если и приведет, что с того? В Китае очень высокая норма сбережения. Ну а если бы фондовый рынок США упал на фоне ухудшения прогнозов по корпоративным прибылям, для Китая это был бы верный повод для паники. Штаты в прошлом году поглотили импорт из страт тихоокеанского региона на сумму $618.4 млрд., способствовав, тем самым, росту азиатских экономик. Без сильного внешнего спроса Азия лишится своей главной движущей силы.

Китай закупает сырье по всему миру, но это нельзя назвать ключевым звеном в цепи мирового спроса. Китай играет роль поставщика. Аналитики говорили о том, что эффект домино на мировых фондовых рынках демонстрирует растущую мощь Китая и усиление его позиций в мировой экономике. И это может быть правдой. В последнее время, рынки Азии, Европы, Северной и Южной Америки демонстрируют высокую степень корреляции. Но, кажется, что китайскому фондовому рынку повезло больше, чем развитым рынкам США, Европы и Японии. Индексы Shanghai и Shenzhen 300 за последнюю неделю вернули более двух третьих своих потерь. Возможно, между продажами на фондовых рынках Китая и США нет никакой фундаментальной связи. Китайские инвесторы вернулись к своему привычному занятию - покупке акций. Время идет, и американские инвесторы начинают все больше интересоваться состоянием своего карточного домика, а не положением стрелки на колесе китайской рулетки.

Каролина Баум
Агентство Bloomberg
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс