Во-вторых, текущая фаза бычьего рынка практически не прерывалась с мая прошлого года. Тренд уже длится достаточно продолжительное время без какой бы то ни было коррекции. Кстати, я очень люблю слово "коррекция". Оно означает, что рынок по определению разумен; он периодически делает паузы, чтобы исправить закравшиеся ошибки. И хотя в реальности, как правило, ситуация складывается иным образом, сама идея, что рынкам время от времени нужно остужать пыл, очень полезна. Это утверждение говорит о том, что бычьему рынку, как и всему мировому рынку, нужно место для экспансии. Последнее время рынки были достаточно устойчивыми: долгие периоды прогресса, перемежаемые внештатными ситуациями, как, например, события мая прошлого года. Но на чем зиждется это утверждение? Одно из лучших исследований по глобальным циклам принадлежит банку Goldman Sachs, который разработал глобальный опережающий индикатор (GLI), призванный охватить цикл и предупредить о возможных последствиях. Он отлично подходит европейскому рынку ценных бумаг, европейским компаниям, которые сильно зависят от того, что происходит с мировым экспортом и торговлей. Последние несколько недель индекс снижался, несмотря на то, что оставался на положительной территории, что сильно контрастирует с движением, которое наблюдалось перед разворотами рынка в 2000 году.

Даже если направление рассуждения выбрано верно - коррекция, а не обвал, - беспокойства вокруг мировой экономики, которая в течение нескольких недель буквально выделывала кульбиты, но, в конце концов, утихомирилась, никуда не исчезают. Разумное всему этому объяснение - на лицо замедление темпов развития, однако, на самом деле такое замедление необходимо, чтобы восстановить баланс мировой экономики. Совсем недавно банк ING в письменной форме изложил свое заявление, что подобно тому, как в прошлому году второе полугодие было менее результативным, чем первое, в этом году все может быть с точностью до наоборот. Поэтому ослабление, которое мы наблюдаем в настоящий момент, в частности, в США, еще немного продолжится, но есть ряд причин (и не последнюю роль из них играет возможность сокращения процентных ставок в США) надеяться на большую результативность позднее в этом году.

Было интересно наблюдать за тем, как предположение Алана Гринспена о возможном продолжении спада в США называли одной из причин обвала рынков. А теперь вспомним, как его речь об "иррациональном достатке" оказала аналогичное влияние в конце 90-х. Он, бесспорно, оказался прав, только на несколько лет раньше. Сейчас вопрос заключается в том, сможет ли сокращение ставок реально поддержать экономический рост в США или, если ситуация совсем ухудшится весной, только стимулирует его. Многое зависит от того, может ли США продолжать финансировать дефицит текущего счета или нет. Двумя крупнейшими поставщиками сбережений в мире являются Ближний Восток и Китай, следом идут Япония, Германия и Россия. Очень многое будет зависеть от распределений инвестиций этих стран. Эти страны можно объединить в три группы. Ближний Восток и Россия - два крупнейших производителя нефти и газа. Еще две развитые страны, преуспевающие в экспорте, но обладающие большим профицитом в связи с недостатком внутреннего спроса - это Германия и Япония. И остается Китай.

В отношении энергетического дуэта, разумно предположить, что пока что в этих странах будет наблюдаться устойчивый профицит. Трудно представить себе, что энергоресурсы подешевеют в обозримом будущем. Не исключена вероятность, что нефть и газ лишь только подорожают и, возможно, немало. Производители энергоресурсов не будут придерживаться идеологии в выборе активов, но буду крайне осторожны в отношении прибыли. У них нет особой причины поддерживать экономику США. Скорее даже наоборот.

Что касается Германии и Японии, то США для них остается единственным объектом для инвестиций. Однако, я не уверен, что профициты этих стран останутся на прежних уровнях, особенно, это касается Германии, так как обе страны зависят от динамичного роста мировой экономики для поддержания своей экспортной деятельности. Они более чувствительны к любому замедлению темпов развития, чем, скажем, Великобритания. Если говорить о Японии, то вопрос заключается в том, хотят ли власти перевести свои вклады в краткосрочных долларовых активах в другие виды активов. Пока ставки в США остаются выше, чем в Японии, то ответ, скорее всего, будет нет. Но определенном этапе, что, возможно, произойдет уже достаточно скоро, падение иены должно прекратиться. Когда это произойдет, и доллар начнет ослабевать, традиционный способ брать в кредит в низко доходных активах и вкладывать средства в более доходные ценные бумаги США изживет себя.

И, наконец, Китай. Страна очень заинтересована в том, чтобы не делать ничего такого, что разрушило бы ее положение на американском рынке. Если это означает уменьшение ценности портфеля американских ценных бумаг, то в какой-то степени Китаю придется пойти на это. Тем не менее, мы знаем, что Китай стремится увеличить доход, который он получает от долларовых активов, и, я уверен, в будущем страна сможет более активно управлять своими активами. В ближайшей перспективе, если Китай станет серьезным инвестором в Америке, то это лишь будет на руку США. В долгосрочной перспективе Китай должен восстановить свои активы за пределами США, чтобы они отражали мировую экономику, а не экономику США. Америка обладаем большим преимуществом над какой-либо другой страной по масштабу и ликвидности своих рынков капитала, а это многого стоит. Но диверсификация должна быть разумной: Китай не должен держать все свои средства на американских рынках.

Из всего этого можно сделать простое заключение. В краткосрочной перспективе колебания рынков, какими бы обоснованными и "корректными" они ни были, не будут означать замедление темпов развития ни мировой экономики, ни каких-либо других рынков. Но в долгосрочной перспективе проблема мировых дисбалансов никуда не уйдет. Как эта проблема будет решаться, покажет, чем в конечном итоге закончится этот цикл роста: едва заметными толчками или мощным землетрясением.

По материалам The Independent ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс