Доллар США все еще уверенно держится медвежьего тренда.

Прогноз по процентным ставкам: позитивный для евро

Размежевание соответствующих срезов роста США-Еврозона идет плечо к плечу с расхождением прогнозов по ставкам. Мы придерживаемся нашего долгосрочного взгляда, что когда ФРС начнет срезать ставки (по нашим прогнозам, это начнется не ранее августа), ЕЦБ все еще будет следовать по пути ужесточения монетарной политики, а разница ставок ФРС и ЕЦБ в этом году сильно сузится: до 50 б.п. к концу года вместо текущих 150 б.п. Судя по этому прогнозу, у быков по евро/доллару, без сомнения, есть повод для оптимизма. Такая ситуация сохранялась какое-то время, однако, как мы уже отмечали, если бы рынок стал покупать на разговорах о сокращении ставок в США, то пессимизм по поводу экономики США лишь усилился бы. Возможно, этот час настал…

Структурные факторы: все та же старая песня

Аргумент в пользу структурных медведей по доллару (в форме ухудшения внешних макроэкономических дисбалансов, т.е. увеличения дефицита текущего счета США) существовал долгое время, но только когда настроение спровоцирует падение доллара, этот вопрос станет обсуждаться на рынке. И, опять же, не исключено, что настал подходящий момент… Недавний обвал фондовых рынков в США и сопутствующие беспокойства по поводу экономического положения переросли в более медвежье настроение относительно доллара, но эта связь пока что больше отразилась на доллар/иене, нежели на евро/долларе. Но и евро/доллар не заставит себя долго ждать. Не зависимо от того, станут ли причиной дифференциалы роста, относительные дифференциалы ставок или структурные аспекты, доллар будет падать во всех валютных парах. Изменение настроения последних нескольких недель, спровоцированное фондовыми рынками, означает, что фундаментальные/структурные медвежьи силы, скорее всего, вновь выйдет на передний план в краткосрочной перспективе, что является хорошей новостью для нашего прогноза 1.34 по евро/доллару к концу второго квартала и 1.36 - к концу третьего квартала.