Что привело к Великой инфляции, и что может вызвать ее снова?

Если нарисовать, динамику развития инфляции в типичной развитой экономике за последние полвека, график будет похож на спину одногорбого верблюда: длинная прямая линия в 60-х годах, неровный "горб" волатильного роста цен в 70-х, резкая дефляция в 80-х, а затем - низкие, стабильные темпы инфляции. Япония и Германия, сумевшие быстрее других подавить инфляцию - исключения, которые лишь подтверждают правила. Но у остальных стран, формы и временные рамки большого инфляционного "горба" поразительно похожи. Это тот самый горб, повторения которого в настоящее время так стремятся избежать центробанки банки. Поэтому не удивительно, что некоторые управляющие ФРС США девятого марта приняли участие в конференции, посвященной обсуждению последнего отчета о Великой инфляции. Он был подготовлен группой авторитетных специалистов по макроэкономике, в состав которой вошли представители научного сообщества и эксперты с Уолл-Стрит. Большинству ученых сошлись во мнении, что в причинах возникновения горба виноваты именно центральные банки. Взлет цен на потребительские товары в конце 60-х произошел из-за слишком ослабленной монетарной политики. Центральные банки Германии и Японии первыми осознали это и, соответственно, ужесточили ее. Остальные, в итоге, последовали их примеру, и в начале 80-х началась общая дефляция. С тех пор, научившись на прошлых ошибках, Центробанки твердо намерены поддерживать ценовую стабильность и делают свою работу гораздо лучше, поэтому инфляцию удается контролировать.

Однако подобное единодушие касается только общей сути проблемы, в деталях среди экономистов согласия нет. У всех разные взгляды на степень влияния немонетарных факторов, таких как увеличение торговой интеграции, на процесс инфляции. Точно также ученые соревнуются друг с другом, пытаясь объяснить, каким образом Центробанки прошлого поколения смогли настолько испортить ситуацию. Одной из возможных причин является то, что они просто неправильно интерпретировали цифры, постоянно переоценивая предельную скорость развития своих экономик. Другой причиной считаются теоретические ошибки, в частности, мнение о том, что при помощи повышения инфляции можно купить продолжительное снижение уровня безработицы. Третий подход делает акцент на политическом давлении. Инфляция вышла из-под контроля, поскольку центральные банки находились под колпаком у политиков, считавших, что рост цен лучше, чем рост числа безработных.

Авторы отчета подвергают такие противоречия кропотливому исследованию, в котором учитывают особенности разных стран. Они считают, что, с точки зрения ценовой стабильности, государства Большой Семерки взаимосвязаны гораздо теснее, чем с точки зрения экономической стабильности. Почти повсеместно в период с 1969 по 1970 наблюдался взлет инфляции, и ни одна страна, кроме Германии и Японии, не смогла справиться с этой проблемой до середины 80-х. Тем не менее, выход из кризиса происходил в разное время. Несмотря на то, что в последние десятилетия экономический спад во многих странах стал менее очевидным, в США темпы инфляции начали снижаться в середине 80-х, однако в Великобритании, Канаде и Франции они оставались высокими до начала 90-х.

Какие выводы можно сделать, исходя из этих различий? Если Великая инфляция одновременно поразила многие страны, у нее должна быть общая причина. Эта причина не могла заключаться в скачках цен на нефть, которые происходили в 70-х, поскольку цены на потребительские товары начали расти задолго до цен на сырую нефть. Остается единственный подозреваемый - легкие деньги. И хотя Великая дефляция во многих странах тоже происходила одновременно, рост ВВП начинался в них в разные периоды. Из этого следует, что текущее смягчение последствий экономического спада нельзя полностью приписывать совершенствованию монетарной политики. Увеличительное стекло статистики также ставит под сомнение излюбленное многими алиби, суть которого заключается в ошибках монетарной политики. Неверные данные, например, не избавляют руководство центральных банков от ответственности: проверка статистики по трендовому росту и безработице не требовала настолько сложной работы, чтобы можно было оправдать масштабы инфляции. На самом деле, просто монетарная политика была слишком вольной. Авторы отчета доказали, что ведущие банки 70-х не придерживались существующего сегодня "правила Тейлора", формулы, которая связывает соответствующий уровень процентных ставок по краткосрочным кредитам с отклонением валового продукта от тренда и отклонением инфляции от ее целевых уровней. Конечно, Джон Тейлор, экономист Стенфордского университета, сформулировал свое правило только в 1993 году, но даже без него центральные банки не должны были уклоняться от соблюдения основополагающего принципа надежных денег.

Ястребы против верблюдов

Ни правило Тейлора, ни целевые уровни инфляции, ни какие-либо другие инструменты из арсенала современных центральных банков не требовались для того, чтобы положить конец высокой инфляции. Однако ученые полагают, что эти инструменты помогли снизить ее уровень, что, в свою очередь, привело к возникновению порочного круга. При низком и стабильном уровне инфляции временное повышение цен на потребительские товары гораздо меньше влияет на долгосрочные ценовые тенденции. В соответствии с моделью, разработанной экономистами, сегодня к постоянному увеличению инфляции приводит временный скачок цен менее чем на 1%, по сравнению с 60% колебаниями, которые происходили три десятилетия назад. Это предоставляет сегодняшним монетарным властям гораздо большую свободу действий, чем та, которой могли пользоваться их предшественники. Но поскольку подобная гибкость возможностей является результатом низкой инфляции, ее нельзя принимать как должное. Если Центробанки потеряют бдительность, уровень инфляции может быстро взлететь. Будучи более осторожными, экономисты предупреждают, что в своих оценках монетарные власти не должны полагаться на излюбленный метод собственного изобретения, а именно - на общественные ожидания по поводу будущей инфляции. Зачастую центральные банки ссылаются на прогнозируемый низкий уровень инфляции, как на свидетельство того, что монетарная политика верна. Это может оказаться ошибкой. Прогнозы служили хорошим ориентиром для определения будущего давления цен только тогда, когда инфляция была высокой, но сейчас они являются ретроспективным показателем, который мешает оценке текущей инфляции.

Подводя итог, можно сказать, что подобные статистические расследования показывают, как мало поводов для благодушия у современных банкиров. Инфляция остается низкой и стабильной, потому что лица, отвечающие за формирование политики, сохраняют бдительность, а не потому что какие-либо глубокие, структурные изменения ограждают современную экономику от давления цен. Инфляция легко может вернуться к более высоким и быстрым темпам, если центральные банки расслабятся. Вспомните, что верблюд из сказки Редьярда Киплинга получил свой горб за то, что был “самым бессовестным бездельником”.

По материалам печатного издания The Economist
ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс