Начнем, пожалуй, с самого начала майского месяца. Именно с 1 мая мы могли наблюдать корректирующее укрепление доллара по отношению к евро и фунту. Что являлось основой этого движения? В своих комментариях от 4 мая мы отмечали, что укрепление доллара вызвано спекулянтами, которые сокращали удерживаемые короткие позиции по доллару в преддверии заседаний по ставкам ФРС 9 мая и Банка Англии и ЕЦБ 10 мая. По той же причине среднесрочные инвесторы занимали выжидательную позицию, не вмешиваясь в происходящее. При этом необходимо понимать, что спекулятивные игроки не "бежали от риска", как это было в конце зимы и начале весны, а просто фиксировали прибыли. Об этом свидетельствует сравнительная оценка курсов фунт/доллар и евро/доллар с кросс курсом евро/иена и фунт/иена. Как мы можем увидеть, восстановление иены началось 8 мая, то есть за день до заседания FOMC. Следовательно, пока с 1 мая по 8 мая спекулянты сокращали шорты по доллару против евро и фунта, аппетит к рисковым активам с их стороны сохранялся.

Среди главных событий прошлой недели наиболее интересным стало завершение заседания FOMC и последующая заключительная инструкция, поскольку результаты заседания ЕЦБ, пресс-конференция Жана-Клода Трише и повышение ставки Банком Англии совпали с ожиданиями рынка. Чем же оказалась так интересна инструкция FOMC. Во-первых, фактическим признанием со стороны Федерального Резерва замедления экономики в 1 квартале. Во-вторых, высказанными со стороны Fed перспективами на конец года, которые подразумевают возобновление экономического роста. Это заставило рынок усомниться в снижении процентной ставки по федеральным фондам. Однако инструкция FOMC дала понять еще один очень важный аспект позиции Федерального Резерва: монетарные власти США к настоящему моменту не уверены ни в одном из сценариев будущего национального экономического роста. Поэтому они занимают выжидательную позицию и будут принимать решения в зависимости от тех экономических показателей, которые будут опубликованы. То есть они будут следить за статистикой, также как и рынок. И фактические цифры экономических показателей в результате станут воплощением конкретных действий со стороны ФРС.

Собственно говоря, в этом тоже не было ничего особенно. Просто ситуация, как факт, подчеркнула дополнительную важность будущих показателей экономики. Следовательно, инвесторская составляющая валютного рынка, представленная разного рода real-money accounts, ознакомившись с инструкцией, решила продолжить бездействие вместе с ФРС, дожидаясь экономической статистики. Поскольку основным предметом беспокойства Федерального Резерва является инфляция, именно на инфляционные показатели и устремили свой взор real-money. 11 мая были опубликованы апрельские данные по ценам производителей, а также розничные продажи за тот же период. Согласно фактическим цифрам, индекс PPI за исключением цен на продукты питания и цен на энергоносители не изменился по сравнению с предыдущим месяцем. Неизменными остались и розничные продажи, не смотря на то, что экономисты прогнозировали их рост на 0.4 процента. Как отражение реакции валютного рынка - именно в этот день евро и фунт остановили свое снижение против доллара и укрепили свои позиции по итогам дня.

Как известно, инфляция оптовых цен менее популярна среди участников рынка, в сравнении с потребительской инфляцией, поскольку именно потребительская инфляция находится под самым пристальным вниманием ФРС. Поэтому укрепление европейских валют 11 мая было вызвано опять же действиями спекулянтов, которые прекратили фиксировать короткие позиции по доллару и начали восстанавливать длинные позиции в европейских валютах. А среднесрочные инвесторы в своей основной массе продолжали бездельничать, предпочитая дождаться публикации индекса потребительских цен.

В понедельник на азиатских торгах можно было наблюдать усиление спекулятивного аппетита к активам с повышенным риском. Однако достойное развитие этот процесс получил лишь во вторник после того, как к нему подключились real-money. Что же заставило их, наконец, зашевелиться? Естественно, опубликованный отчет по потребительской инфляции. Также как и в случае с ценами производителей, усиления инфляционного давления не наблюдалось, поэтому среднесрочные инвесторы, среди которых во вторник доминировали ближневосточные имена и представители Центробанков, решили воспользоваться более выгодными уровнями, которые создали спекулянты, и начать возобновление покупок европейских валют.

Евро в этом процессе получает значимую поддержку. Во-первых, со стороны carry trade, в рамках которого иену продают за евро более активно и охотно, нежели доллар. Во-вторых, со стороны снижения спрэда доходности между облигациями, так как дифференциал ставок между 10-летними облигациями казначейства США и 10-летними бундесами сократился до рекордного с 2004 года значения.

Тем не менее, техническая картина в парах фунт/доллар и евро/доллар, пока еще предполагает риск возобновления корректирующего укрепления доллара. Такой риск будет сохраняться (именно с исключительно технической точки зрения), пока фунт/доллар находится ниже 1.9870 или даже 1.9905, а евро/доллар ниже 1.3630. Технический анализ говорит, что лишь пробитие вышеназванных уровней станет сигналом к достижению новых высот в рамках установленных среднесрочных трендов. А вот фундаментальные аспекты торговли являются для доллара исключительно пессимистичными, поскольку показывают, что крупные игроки все еще настроены покупать европейские валюты.

Между тем, в ближайшей перспективе на передний план выходит другая тема, впрочем, со сцены она и не уходила. Этот все тот же пресловутый аппетит к рисковым активам за счет дешевых кредитов в низкодоходных валютах. Укрепление валют товарной секции (австралийский и канадский доллары) имеет к этому такое же непосредственное отношение, как и ралли евро/иены, американского индекса широкого рынка S&P 500 и индекса Dow Jones. Именно события вокруг carry trade оставляют доллару шанс возобновить коррекцию против европейских валют. Такой вариант приходит в голову, если задуматься о том, что же может в ближайшее время воспрепятствовать спросу на рисковые активы. В четверг текущей недели состоится заседание Банка Японии по ставкам, а также будут опубликованы данные по экономическому росту за 1 квартал. Мировое финансовое сообщество не ожидает повышения ставки Банком Японии, но риск заключается в последующем выступлении управляющего BoJ Тошихико Фукуи, которые может высказать хищные комментарии, особенно в случае публикации сильных данных по ВВП.

Но как показывает практика, этот факт мало беспокоит среднесрочных инвесторов и тех международных инвесторов, которые активно участвуют в carry trade стратегиях. Почему? Ответ прост: они не верят в глобальные изменения, которые приведут к неэффективности их действий и тех инвестиций, которые наполнены их портфели. Действительно, даже если Банк Японии вдруг повысит ставки раньше, чем ожидает рынок, фактически, размер ставки все равно останется слишком низким. Следовательно, чтобы прекратить игру в дешевые кредиты и последующую покупку более доходных активов, нужны серьезные изменения глобального характера. Например, не просто повышение ставки Банком Японии раньше ожиданий, а изменений темпов повышения процентной ставки BoJ. Причем если бы это произошло в совокупности с каким-либо другим событием, например, обострением геополитической напряженности, тогда бы доллар смог извлечь существенную выгоду. Иначе, шансов реверсировать свое падение у американской валюты почти не остается. Михаил Шульгин ProFinance.Ru - Forex News / Новости Форекс