Я на полпути домой из деловой поездки в Токио и Сеул, пишу этот обзор в просторном зале ожидания в Сеуле и думаю о том, что же интересует современных японских и корейских инвесторов. За все время моего пребывания ни одна живая душа не спросила меня про Гордона Брауна и про то, в чем он не похож на Тони Блэра. Никто не поинтересовался Алистером Дарлингом, новым министром финансов Великобритании. Очень немногих беспокоили события Европе. Да, мне все же как-то довелось обсуждать Президента Франции Николя Саркози… и то, моим собеседником был британский экспат. Японцам и корейцам не до перипетий европейской политики. У них другие интересы.

С экономической точки зрения, их больше всего волнует США и Китай (ну и, конечно, собственная экономика). И их нельзя упрекать в этом. США - главный потребитель японского экспорта. Поэтому беспокойство японцев по поводу охлаждения рынка жилья в США, а также по поводу последствий кризиса субстандартного кредитования вполне понятны. Однако, за последние два года их зависимость от состояния экономики в США существенно снизилась, что не может их не радовать. Несмотря на то, что объемы японского экспорта в США существенно сократились, общие показатели внешних продаж остаются весьма высокими благодаря росту спроса со стороны Китая и других азиатских стран. Это очень важно. Несколько лет назад большинство принимало за аксиому утверждение о том, что "США чихает - весь мир подхватывает простуду". Однако сегодня это перестало быть правдой. Возможно, американская экономика демонстрирует признаки ослабления, однако, весь остальной мир несется вперед на всех парах, Движимый, в первую очередь, азиатскими экономиками. Для стран с ослабленным внутренним спросом - помимо Японии, в качестве примера можно привести Германию - укрепление спроса на развивающихся рынках стало для них своего рода экономическим анаболиком. Для Кореи этот стимул оказался настолько мощным, что заставил Центробанк принять решение о повышении ставки на заседании в прошлый четверг. Те инвесторы, которые полностью зациклены на фиглярстве Комитета по открытым рынкам ФРС США, упустили главное событие. Центральный банк Кореи движется по хорошо проторенному пути. Он, как и многие другие, повышает ставки, несмотря на проблемы американской экономики. Еще несколько лет назад это показалось бы неслыханной безрассудностью.

Однако японские инвесторы интересуются не только положением дел в США и Китае. Их также волнует отсутствие возможности получать прибыли в своей собственной экономике. Чтобы понять, что происходит, нужно подумать о дефляции, безраздельно властвовавшей в Японии в течение последних 15 лет. В 1989 году фондовый индекс Nikkei достиг своего максимума на отметке 39 000. Сейчас он держится лишь на уровне 18 000. Конечно, нельзя не признать, что падение было неравномерным, оно представляло собой сменяющие друг друга взлеты и падения, однако, извлечь пользу их этих неравномерных колебаний смогли лишь инвесторы с моментальной реакцией. В период интервенций процентные ставки в Японии упали до абсурдно низких уровней. Инвесторы знают, что Банк Японии в ближайшее время повысит ставку, которая сейчас находится на уровне 0,5%, однако, они также знают, что она не превысит 1%.

В целом, сбережения принесли населению смехотворный доход, не зависимо от того, где они размещались - на депозите, или на фондовом рынке. Японская нация стареет. Люди, рожденные в период "детского бума", достигают пенсионного возраста и обнаруживают, что их сбережений не достаточно для того, чтобы рассчитывать на безоблачную старость. Им приходится отказываться от столь тщательно спланированных путешествий по миру. Что делать? Кажется, совсем недавно они нашли ответ на этот сакраментальный вопрос. Вместо того, чтобы вкладывать деньги у себя на родине, они отправляют их заграницу. Несложно понять почему. В Южной Африке процентная ставка составляет 9,5%, В Новой Зеландии 8%, и даже в Великобритании она 5,75%. Конечно, в связи с этим возникает очевидная проблема. Пока иена слабеет, японцы наслаждаются высокой доходностью инвестиций заграницей. Однако, стоит иене начать укрепляться, как все их сбережения быстро потеряют свою ценность. Они играют в опасную игру.

Однако альтернативна, пожалуй, еще менее привлекательна. Японские пенсионеры не могут жить на доход менее 1% в год. И пока японцы настойчиво инвестируют в иностранные экономики, курс иены падает. Таким образом, доходы в иностранной валюте превращаются в весьма солидную сумму в иенах. Однако история может закончится трагично. Возможно, слишком многие в Японии были вынуждены расстаться со своими сбережениями, соблазненные обещаниями найти горшок с золотом на том конце радуги, ведущей через океан. Япония переживает нечто больше, чем просто carry trade (когда люди занимают подешевле, в иенах, и инвестируют под более высокий процент в другой валюте), которые есть ни что иное, как проявление жадности и спекуляций. Все гораздо глубже. По мере того, как люди выходят на пенсию, стареющая нация лишается рабочей силы. Они могут импортировать дополнительную рабочую силу, чтобы восполнить недостачу, через поток иммигрантов (этот вариант, однако, не привлекает японцев), или отправиться на "охоту" за рабочими руками в другие страны, что будет сопровождаться оттоком капитала. Совершенно очевидно, что японские инвесторы превратились в охотников.

Опыт Японии должен послужить всем нам хорошим уроком. Население страны Восходящего солнца стареет быстрее, чем в любой другой стране мира. Если Британия не будет держать границы открытыми для массовой иммиграции (в свете последних событий со взрывами это кажется маловероятным), ей тоже придется задуматься о том, что делать со своими сбережениями, по мере массового наступления старческого маразма. Неужели британцам тоже придется отправлять свои сбережения за рубеж в надежде найти молодых работников? Неужели придется инвестировать на рынки, которые при других обстоятельствах считались бы рискованными? Нам нужно внимательно следить за тем, что происходит в Японии, поскольку то же самое может случиться и с Британией.