ЕЦБ может подать сигнал о сентябрьском повышении несколькими способами. Наиболее вероятный, по нашему мнению, это выстроить соответствующим образом официальный текст Ежемесячного Бюллетеня, публикуемого 9 августа. Ежемесячный Бюллетень всегда дублирует вступительную часть заявления на пресс-конференции. Другой способ—Совет может опубликовать вступительную часть заявления сразу после заседания в четверг вместе с решением по процентной ставке. Однако нам кажется, что "повышенную бдительность" все же следует искать в Ежемесячном Бюллетене. Но на всякий случай в четверг мы будем держаться поближе к мониторам. Если же Совет ЕЦБ оставит текст Бюллетеня без изменения и продолжит "пристально следить за рисками ценовой стабильности", то рынок сделает вывод, что сентябрьское повышение отпадает, и переключит внимание на октябрь, как наиболее вероятный временной период для дальнейшего ужесточения монетарной политики в Еврозоне. Тот факт, что за этим может последовать преждевременное объявление о повышении ставки рефинансировании в специальной речи или интервью (напоминаем, что ЕЦБ остается непреклонным в том, что президент Трише может в любой момент передать свое сообщение рынкам), может добавить волатильности на рынок.

С момента июльского заседания макроэкономические фундаментальные показатели почти не изменились. Деловое доверие держится на относительно высоком уровне, инфляция выглядит стабильной, а рост кредитов и денежной массы продолжает набирать темпы. Единственное изменение - это драма, разворачивающаяся сейчас на финансовых рынках. Сначала, евро начал резко расти; теперь кредитные рынки стали тонуть. Но в обоих случаях рынок постепенно делает выводы, ставя под сомнение окончательный размер ставки в цикле ужесточения ЕЦБ в размере 4.5%. Мне кажется, что подобно большинству своих коллег в остальном мире, ЕЦБ станет рассматривать текущий спад в определенных сегментах кредитного рынка в качестве здоровой коррекции предшествовавшей высокорискованной деятельности, о которой он многократно предупреждал. Если рынок выкупа за счет заемных средств (LBO) возьмет себе летний отпуск, штабе Центробанка встретит эту новость ликованием, учитывая беспокойства, которые они ощущают именно в отношении этой сферы инвестиционной активности.

Принимая во внимание беспокойства ЕЦБ по поводу чрезмерной ликвидности, было бы слишком рано полагать, что плотина откроется снова, в случае дальнейшего колебания на рынке рисковых активов. Однако в тоже время, из опыта Японии в 1990-х банк знает, что индикаторы денежно-кредитного состояния надо искать там, где проблема проявляется в первую очередь. Так кто сказал, что деньги больше не имеют значения?