Главный экономист Danske Bank Карстен Валгрин в своем обзоре рассматривает ситуацию в Исландии и Латвии. Эти страны приняли финансовую глобализацию по-своему: в Исландии плавающий валютный курс, тогда как Латвия предпочла привязать валюту к евро. В Исландии на рынке финансовых услуг ключевые позиции занимают местные банки, а в Латвии - иностранные. Обе страны сумели скопить огромные дефициты текущего счета, которые достигают 25-30% от ВВП. И обе сумели избежать валютного кризиса, который, в подобных условиях, традиционно, провоцировался бдительными рынками облигаций.

В Латвии темпы роста кредитования больше напоминают стихийное бедствие. За последние три года они росли на 50-70% ежегодно, а темпы роста заработной платы не превысили 25%. Фиксированный валютный курс не дает возможности Центральному банку Латвии поднимать ставки, чтобы противостоять кредитной стихии. Иностранные инвесторы, что характерно, тоже не выглядят озабоченными. На самом деле, по мнению г-на Валгрина, большая часть вины на это безумие лежит именно на иностранных банках. Латвийские власти практически бессильны. При этом муки Исландии и Латвии - часть глобальной тенденции. Новая Зеландия также разрывается между внутренней целью контроля над инфляцией и влиянием высоких процентных ставок на движения капитала. Все три страны отличаются маленькими открытыми экономиками, поэтому именно они принимают на себя первый удар.

Если бы крупнейшие Центробанки мира активнее повышали ставки, они смогли бы положить конец этому беспределу. Однако Европа и Америка предпочитает двигаться по циклу ужесточения маленькими шажками, им спешить некуда. А Япония вообще практически не принимает в этом участия. Если Центробанки утратили свой авторитет, возможно, роль сторожевого пса возьмут рейтинговые агентства? Решительные действия в направлении снижения рейтинга долговых ценных бумаг могут охладить интерес компаний (и стран) к чрезмерным кредитам. Однако агентства предпочитают не идти против ветра. Они повышают рейтинг долга, когда экономика процветает, и понижают, когда начинается рецессия. Так, если центральные банки все же нажмут на тормоза, рейтинговые агентства подхватят начатое и усилят нисходящую динамику. По мере падения кредитных рейтингов, инвесторы будут вынуждены продавать свои активы, что приведет к сокращению кредитов в финансовой системе. Благодаря финансовым рынкам центральные банки с трудом пытаются вернуть себе контроль над экономической ситуацией. Однако это означает, что когда наступит крах, с ним будет справиться столь же сложно, сколь и с предшествовавшим ему бумом.