Не все спокойно в Британском королевстве. Кредитный кризис навлек немало бед на финансовую систему Великобритании, а также породил кризис доверия к институту Центрального банка, который продемонстрировал свою беспомощность и неспособность к быстрым действиям в критической ситуации. Стоит ли винить в этом нерасторопность банкиров, или косность финансовой системы, не оставляющей возможности для маневра - вопрос риторический. Возможно, пара-тройка ученых защитит на нем диссертации. А что? Учитывая то, как британская пресса смакует неслыханность банкротства Northern Rock, и сколько шума наделал в обществе этот Банк, это вполне вероятно. Помимо этого есть другие, не менее насущные проблемы. В частности, британский фунт, не зная покоя и отдыха, берет все новые и новые вершины, что не самым лучшим образом отражается на конкурентоспособности британского экспорта. Признаки ослабления предприятий сектора обрабатывающей промышленности проскальзывают в экономических отчетах все чаще, обеспокоенность в экономических кругах звучит все отчетливее. Растущие цены на энергоносители и продукты питания также вносят свою лепту, усложняя экономическую ситуацию, поскольку влекут за собой усиление инфляционного давления на фоне общего ослабления экономики. Вот в такой непростой ситуации Комитету по монетарной политике Банка Англии предстоит принимать решение по ставкам.

На прошлом заседании члены Комитета по монетарной политике большинством голосов приняли решение не менять ставку репо. Один лишь Дэвид Бланчфлауэр, бесстрашный диссидент и главный архи-голубь Банка Англии голосовал за понижение. Тогда было выдвинуто несколько доводов против понижения: во-первых, на момент принятия решения не было никаких признаков того, что экономический спад примет угрожающие масштабы, зато оставалась необходимость поддерживать уровень инфляции в заданном диапазоне; во-вторых, снижение ставки в октябре стало бы неожиданностью для рынков и могло быть неверно истолковано как признак пессимистичного настроя рынка в отношении общего состояния экономики. Изменилось ли что-нибудь с тех пор? Совершенно очевидно, что для экономики Великобритании настал поворотный момент. Дальнейшее ослабление в течение последующих месяцев кажется почти неизбежным, и навряд ли найдется смельчак, считающий, что августовский финансовый кризис уже позади. Однако стоит поближе взглянуть на экономические показатели, опубликованные со времени последнего заседания Комитета по монетарной политике.

Душещипательные сцены с вкладчиками Northern Rock, ночующими у дверей банка (интересно, они писали номерки на ладошках?), не произвели никакого впечатления на общую потребительскую массу в Великобритании, поскольку розничные продажи выросли в сентябре на 0,6%, опередив средние прогнозы рынка. Работодатели также не спешат уволить всех подряд, опасаясь за свою рентабельность. Последние данные по уровню занятости свидетельствуют о том, что число заявок на пособия по безработице за последние три месяца сократилось, тогда как число открытых вакансий, напротив, возросло. Это плохо соотносится с мрачными картинами экономических катастроф. Более того, именно рост безработицы является толчком к развертыванию ряда проблем на рынке жилья, в частности, к просрочкам платежей по кредитам, невыплатам, дефолтам и, в последствии, к лишению права выкупа и выселению. Данные по росту ВВП в Великобритании за 3 квартал - пожалуй, самый веский довод против снижения ставки. В этот период темпы экономического роста в годовом исчислении (+3,3% г/г) достигли своего максимального значения за последние три года. Так, где же тот решительный довод, который сможет убедить Банк Англии в необходимости снизить ставки? Где признаки того, что экономика сбавила темпы сильнее, чем того хотел Центробанк, повысив ставку пять раз, чтобы сдержать инфляционное давление?

Как говорится, кто ищет - тот всегда найдет. Есть ряд факторов, которые можно использовать в качестве доводов в пользу немедленного снижения ставки. Первый из них - это неопровержимое доказательство ослабления на рынке жилья, которое в любом случае отразится на модели поведения покупателей и, возможно, такое изменение уже отразится в данных за ближайшие месяцы. Число одобренных ипотечных кредитов в сентябре снизилось до 102 000, на 20% в годовом исчислении, достигнув, таким образом, минимумов июля 2005 года (как раз в этот период Комитет снизил ставку с 4,75% до 4,5%). Ситуация усугубляется также и ростом процентных ставок для заемщиков с плавающим процентом по кредитам. При этом рост доходов домохозяйств ни в коей мере не способен компенсировать возросшие затраты на обслуживание ипотечных займов. Второй фактор - это существенное укрепление фунта, которое мы имели счастье наблюдать за прошедший месяц. Он помог несколько сдержать инфляционное давление и, одновременно, усугубил положение британских экспортеров. Для них рост валютного курса равнозначен росту ставки, поскольку является серьезным ограничительным фактором, который, в итоге, отразится и на экономике в целом. Решение повременить с понижением ставки послужит зеленым светом для быков по фунту. Валюта рванет вверх с новой силой.

Быть или не быть снижению ставки в ноябре? Судя по комментариям управляющего ЦБ Мервина Кинга, Банк не видит необходимости в спешном снижении ставки. В частности, он сумел рассмотреть признаки постепенного восстановления финансовой системы страны после летнего кризиса, несмотря на наличие определенных факторов риска. В первую очередь, особого внимания заслуживает падение цен на мировых фондовых рынках, которые так бравурно держались в период кризиса. Это может нанести новый удар по еще не окрепшей банковской системе. Кроме того, г-н Кинг также подчеркнул, что монетарная политика должна быть "скучной" и не таить никаких неожиданностей для финансовой общественности, что поможет избежать гипертрофированных реакций и излишней волатильности. Комментарии других членов руководства Центробанка также явственно свидетельствуют о том, что шансов на снижение ставки в этом месяце крайне мало. Так, Главный экономист Банка Англии Чарльз Бин на прошлой неделе в своем выступлении заявил о том, что "Комитету рано праздновать победу на инфляционном фронте". Он также сделал акцент на опасностях, связанных с нехваткой производственных мощностей, а также с растущими ценами на сырье и продукты питания. Кроме того, преимущества глобализации, в частности, возможность использовать дешевую рабочую силу Китая и других развивающихся стран, уже не столь очевидны. По его мнению, это должно настораживать Комитет. Комментарии независимого члена МРС Кейт Баркер во многом перекликаются с позицией г-на Бина. "Мы (члены Комитета по монетарной политике) спрашиваем себя, так ли сильно экономическая ситуация на сегодняшний день отличается от августовской, делая снижение ставки просто необходимым" - заявила г-жа Баркер. Если проследить историю голосования этих двух членов Комитета, то становиться очевидным, что они скорее "голубиной породы". Так стоит ли рассчитывать на снижение, если даже наименее решительно настроенные политики не склонны идти на этот шаг?