Сага о падающем долларе превратилась из драмы в кризис

Мы уже привыкли к тому, что официальный Китай то и дело туманно намекает на возможность диферсификации своих валютных резервов. Этим уже никого не удивишь. Также можно пережить и то, что Билл Гросс, один из наиболее влиятельных инвесторов на рынке облигаций на людях заявляет, что его инвестиционная стратегия заключается в том, чтобы обходить десятой дорогой все, на чем стоит знак доллара. Но когда бразильская топ-модель Жизель Бундхен отказывается от американской валюты, настаивая на том, чтобы ей платили в евро - это уже слишком.

С тех пор, как в 2002 году доллар начал свой долгий путь вниз по отношению к мировым валютам, финансовые умы упрямо твердили одну и ту же мантру о том, что все в порядке, коль скоро падение доллара идет "упорядочено" и размерено. Доллар был переоценен; чтобы сократит дефицит торгового баланса, ему просто нужно было упасть - кроме того, фундаментальные данные были не в его пользу. Правда, никто никогда не пытался определить, как должно выглядеть "беспорядочное" падение. Было принято считать, что это, как разница между искусcтвом и порнографией, вы просто знаете, когда нечто зашло слишком далеко, перешло из разряда упорядоченного в категорию беспорядочного. И при этом не нужно никаких четких характеристик.

Может быть "беспорядочность" следует оценивать с позиции масштабности? Если бы вы шесть лет назад сказали британскому инвестору, что на фунт через шесть лет можно будет купить два доллара и десять центов, он бы решил, что вы описываете конец света. Однако некоторые настаивают на том, что масштабность движений не при чем. Главное темпы происходящего. Тогда можно допустить, что рост фунта против доллара на 35% и евро на 45% за последние пять лет - относительно стабильная динамика. Однако сейчас, кажется, события начали развиваться быстрее. Канадский доллар в этом году вырос против своего американского конкурента почти на 20%. При таких темпах сложно говорить об упорядоченности движений. А когда валютный курс меняется на 1,5% в день, как это происходит с евро, пожалуй, можно говорить о том, что День Х (День Хаоса) уже наступил. Но американские политики по-прежнему невозмутимы. Казначейство все еще продолжает твердить заученный текст про то, что "сильный доллар в интересах нации", который с каждым днем звучит все глупее и глупее. Не собирается оно и предпринимать никаких действий, в частности, проводить интервенцию, чтобы поддержать свою валюту. На прошлой неделе председатель ФРС Бен Бернанке выдал очень осторожную оценку рискам быстро падающего доллара в стиле "с одной стороны, с другой стороны". Но никакой обеспокоенности.

Конечно, в них летят обвинения со всех сторон. Левые считают падение доллара камнем в огород Президента Буша, брошенным мировыми финансовыми рынками. Они обвиняют его во всем, начиная с войны в Ираке и заканчивая ураганом Катрина, и считают, что девальвация, это дорогая цена, которую приходится платить за утрату веры в лидерство Америки. Мы не будем сейчас обсуждать достоинства и недостатки политики Буша, однако, одно очевидно: винить его в ослаблении доллара - это уж слишком. Даже если вы считаете, что движения валютного курса отражают, отчасти, темпы роста цен на нефть, что является главным объектом американской политики - и с этим трудно спорить. Высокие цены на энергоносители, кажется, по-прежнему движимы скорее высоким спросом, нежели геополитическими факторами.

Со стороны Правых несется еще более ожесточенная критика. Некоторые продвинутые личности, которые считают, что все проблемы начались тогда, когда мир отказался от золотого стандарта 80 лет назад (к слову сказать, в Америке найдется немало приверженцев этой идее), говорят о том, что ФРС выбила у валюты почву из-под ног. Право слово, уже надоело слушать о том, как снижение ставок ЦБ в 2001-03 годах подорвало веру в американский доллар, и о том, как его последние действия еще сильнее усугубили ситуацию. Конечно, в том, что снижение процентной ставки снижает спрос на валюту, есть доля истины, однако, был ли у ФРС выбор? Центральному банку США удалось избежать рецессии благодаря ослабленной политике. Укрепился бы доллар, если бы Штаты свалились в глубокую рецессию пять лет назад?

На доллар оказывают давление два фактора. Первый - устойчивый и не агрессивный, но внушающий опасения в связи с дестабилизацией на финансовых рынках. Темпы роста в США снижаются по сравнению с остальными развитыми странами, а дефицит текущего счета сужается. Это и хорошо и плохо одновременно. Второй фактор - это растущее желание мировых Центробанков диверсифицировать свои валютные резервы, и избавиться от части долларов. Это часто считается признаком снижения авторитета Америки. Особенно об этом любит говорить Европа. Но, правда в том, что некоторая перебалансировка мировых валютных портфелей просто необходима и неизбежна. В течение многих лет США обеспечивали одну пятую мирового спроса и четыре пятых мировых резервов. Растущий интерес к евро не значит ни превосходства европейской политики, ни европейской силы. В долгосрочной перспективе ожидается замедление экономического роста в Европе, а сильный евро не сулит ему внезапного воскрешения.