Цитата недели: "Комитет пришел к соглашению, что в заявлении, которое прозвучит после этого заседания, следует отразить возможность замедления темпов роста экономики ? и с усиления напряженности на финансовых рынках".

Из протокола декабрьского заседания ФРС, 2 января 2008 г.

Европейский центральный банк

Последние новости:

CPI в Еврозоне за декабрь (предварит. оценка) +3,1% г/г (против +3,1% за ноябрь)

Денежная масса M3 в Еврозоне за ноябрь + 12,3% г/г (без изм. с октября)

Уровень б/р в Германии за декабрь -78 тыс. (против -57 тыс. за ноябрь)

IFO в Германии за декабрь + 103,0 (против +104,2 за ноябрь)

Последние комментарии ЕЦБ: "То что Управляющий совет ЕЦБ ожидал конца года, еще не означает, что он не был готов при необходимости повысить ставку".

Член Управляющего совета ЕЦБ, 3.01.2008г

Прогнозы относительно монетарной политики: ставка останется без изменений, на уровне 4%

Мы полагаем, что ЕЦБ не станет менять политику, которой он придерживался в конце прошлого года, а это означает, что он будет выжидать и тщательно присматриваться к динамике событий, разворачивающихся на фронте процентной ставки. Агрессивный тон комментариев при этом, скорее всего, сохранится. Учитывая все вышесказанное, мы считаем, что 10 января финансовые органы оставят предельную ставку по займам, ставку рефинансирования и депозитную ставку без изменений, а именно на уровне 5%, 4% и 3% соответственно.

Дилемма, стоявшая перед финансовыми органами в конце прошлого года, так и осталась нерешенной. Риск того, что рост экономики будет ослабевать, а инфляция расти, все еще довлеет над Еврозоной, требуя адекватного реагирования. Что касается темпов роста, то 2008 не обещает быть таким же благостным, как 2007 (мы прогнозируем рост ВВП на 2% по сравнению с показателем в 2,6%, отмеченным в 2007 г.). При этом наиболее уязвимым выглядит внешний спрос, особенно на фоне ухудшения прогнозов по темпам роста американской, и британской экономик. Между тем, собранные на бессистемной основе внутренние данные показали, что экономика Еврозоны держится совсем не плохо: снижение уровня безработицы продолжается, что является главным стимулом для поддержания положительного настроя потребителей, несмотря на гром и молнии, летящие ото всех СМИ.

Тем не менее, мы не думаем, что полномочные органы позволят себе расслабиться, поскольку уровень инфляции уже дорос до шестилетнего максимума, а напряжение, возникшее на рынке труда, идет рука об руку с риском инфляции заработной платы.

На данный момент мы придерживаемся того, что ЕЦБ пока не станет предпринимать никаких решительных шагов, однако, мы полагаем, что ряд членов Управляющего совета, вероятно, все же станет настаивать на необходимости повышения ставки уже в этом месяце. Учитывая укрепление евро, дальнейшее разворачивание кризиса кредитного рынка и общую неустойчивость рыночной ситуации, сторонники закручивания гаек на этот раз, скорее всего, останутся в меньшинстве, однако, если февральские соглашения с профсоюзами по вопросам заработной платы в Германии выйдут за пределы так называемой зоны комфорта, то вероятность повышения ставки без сомнения нужно будет рассматривать более серьезно. Как бы то ни было, мы считаем маловероятным, что ЕЦБ решит снизить ставку в этом году: скорее всего, следующее движение ставки будет в сторону повышения.

Риски:

Вероятность оставления ставки без изменений: 90%

Вероятность повышения на 25 б.п.: 10%

Банк Англии

Последние новости:

CPI за ноябрь +2,1% г/г (без изм. с октября)

Уровень б/р за ноябрь снизился на 11,1 тыс. (в дополнение к 10,6 тыс., зафиксированным в октябре)

Средний уровень доходов за октябрь + 4,0% г/г (против + 4,1% за сентябрь)

Объем розничных продаж за ноябрь +0,4% м/м (против без изм. за октябрь)

Последние комментарии Банка Англии: "Ухудшение ситуации на финансовом рынке и последовавшее за ним ужесточение условий кредитования увеличили вероятность снижения уровня активности и роста инфляции в краткосрочной перспективе".

Из протокола декабрьского заседания Банка Англии, 19.12.2007г

Прогнозы относительно монетарной политики: ставка останется без изменений, на уровне 5,5%

Действия Банка Англии никогда нельзя заранее предугадать, и этот случай не исключение. И действительно, все говорит в пользу дальнейшего снижения процентной ставки на 25 б.п. уже 10 января, однако, мы полагаем, что Комитет по монетарной политике предпочтет подождать до февраля, прежде чем сделает следующий шаг. Исходя из этого, мы считаем, что 10 января ставка репо останется на прежнем уровне в 5,5%. Фундаментальные данные, свидетельствующие о состоянии внутренней экономики, выявили потребность в дальнейшем ослаблении монетарной политики. И в самом деле, условия кредитования ужесточаются, рынок жилья слабеет на глазах, потребительская активность падает без всяких надежд на восстановление, реальные доходы населения снижаются, перспективы рынка труда туманны, а уровни задолженности выросли до рекордных высот. Общая неуверенность, царящая на рынках, а также ухудшение состояние национальных экономик (особенно США), могут стать дополнительным источником беспокойства для ряда членов Комитета по монетарной политике.

На другую чашу весов, однако, следует положить усиление давления со стороны инфляции. Цены на нефть уже подползли к $100 за баррель, а уровень оплаты труда за декабрь вырос на 4% с 3,5%, что составило наибольшее значение, зафиксированное за последние 14 лет. Все это не может оставаться без внимания со стороны членов Комитета, настроенных на борьбу с инфляцией.

Члены Комитета по монетарной политике Банка Англии были не особо щедры на комментарии последние несколько недель, тем самым, оставив нас в недоумении по поводу предстоящего решения.

Фундаментальные данные указывают на возможность вынесения решения в пользу снижения ставки, однако, после действий, предпринятых в декабре, нам кажется более вероятным, что Комитет предпочтет подождать и понаблюдать за тем, как ситуация станет развиваться в январе. Нет сомнений в том, что выход данных по уровню инфляции за февраль даст Банку хорошую возможность представить пересмотренные прогнозы по темпам роста и соответствующим образом скорректировать процентные ставки. Заглядывая в еще более отдаленное будущее, а также учитывая ухудшение условий роста, мы полагаем, что тема ослабления станет преобладающей в монетарной политике Великобритании в 2008 году. В общем и целом, мы считаем, что ставка будет снижена на 100 б.п.

Риски:

Вероятность оставления ставки без изменений: 55%

Вероятность снижения на 25 б.п.: 45%

Одри Чайлд-Фримен, ведущий экономист CIBC World Markets