Начинается неделя перед заседанием Комитета по открытым рынкам ФРС, на котором будет приниматься очередное судьбоносное решение по монетарной политике. На фундаментальном горизонте не маячит никаких важных событий. Станет ли это затишьем перед бурей, которое позволит инвесторам собраться с мыслями, или же, напротив, обрушится на нас позиционированием и нервозным впадением в крайности от любого шороха. Итак, что грядущая неделя нам готовит?

США

Отчеты о доходах американских компаний

Сезон публикаций отчетов о доходах в самом разгаре. Данные, которые публикуют компании о результатах своей деятельности за четвертый квартал, на сегодня вызывают у инвесторов столь же живой интерес, как и экономические показатели "первого эшелона". Кажется, что, несмотря на стремительный рост цен на продукты питания и энергоносители, кризис, бушующий на кредитных рынках, спекулятивные пузыри, лопающиеся на рынках активов, для большинства компаний 2007 год вполне удался. На самом деле, именно высокие прибыли и неплохие перспективы способствовали росту занятости и увеличению объема инвестиций в капитальные средства; именно они помогли потребительскому сектору завоевать репутацию несгибаемого. До сих пор прокаженным считался лишь финансовый сектор. Но, как только зараза начнет распространяться на другие отрасли экономики, в поведении бизнеса и потребителей могут произойти радикальные изменения. Возможно, данные по уровню занятости и розничным продажам за декабрь - это первые тревожные звоночки, возвещающие о том, что худшие опасения все же оправдались, и рецессия уже не плод фантазии мрачно настроенных мужей "мрачной науки", а суровая реальность.

Исследование деловой активности ФРС Ричмонда (вторник, 22 января)

Отделение Федерального резервного банка в Ричмонде публикует результаты своих исследований в отношении уровня деловой активности в секторе обрабатывающей промышленности за январь. Опубликованные на прошлой неделе данные по Филадельфии шокировали нас резким падением. Нет никаких оснований полагать, что в Ричмонде ситуация резко отличается от положения дел в Филадельфии.

Выступления

В четверг, 24 января, в 16.30 мск. Состоится выступление Секретаря Казначейства США Генри Полсона и Председателя Европейского центрального банка Жана-Клода Трише на ежегодном Всемирном экономическом форуме в Давосе, посвященное существующим экономическим рискам и состоянию финансовой системы. Кроме того, Алан Гринспен также планирует выступить на тему мировой экономики на собрании BMO Financial Group в Ванкувере.

Продажи на вторичном рынке жилья (24 января, четверг)

Пожалуй, это самый важный отчет по Штатам на этой неделе, который, скорее всего, будет свидетельствовать о дальнейшем сокращении спроса на жилье в декабре. Низкие объемы продаж влекут за собой рост запасов непроданного жилья, что угнетает активность в строительном секторе и ведет к падению цен. По данным Национальной ассоциации риэлтеров, за год цены на вторичное жилье упали в среднем на 3,6%. Аналитики прогнозируют, что в декабре объем продаж на вторичном рынке жилья снизился на 2%.

Итак, судя по предстоящим публикациям, у доллара есть все шансы продолжить снижение. Ни индекс ФРС Ричмонда, ни продажи на вторичном рынке жилья не смогут изменить текущую оценку состояния американской экономики. Напротив, если ожидания оправдаются, они станут лишь подтверждением самых мрачных прогнозов. Однако, не стоит удивляться, если на предстоящей неделе доллар начнет демонстрировать легкий бычий настрой. Спокойный в фундаментальном плане день, плюс выходной на американских рынках в связи с Днем памяти Мартина Лютера Кинга, позволит инвесторам тщательно обдумать и взвесить вероятность снижения ставки ФРС на 0,75%. В настоящее время, фьючерсы по ставке учитывают в ценах 72%-ную вероятность подобного исхода. Кроме того, в воздухе витают слухи о внеочередном заседании, что долгое время также усиливало давление на американскую валюту. Теперь же, если ФРС не оправдает ожидания тех, кто все это время активно продавал доллар в расчете на стремительное ослабление монетарной политики Центробанка США, им придется резко корректировать свои позиции. В последний раз ФРС снижала ставку сразу на 0,75% под председателем Волкера. За прошедшие с той поры 30 лет Штаты пережили четыре рецессии и один раз снижали ставку на 2% за один раз, чтобы вдохнуть жизнь в умирающую экономику. Однако тогда ставка по федеральным фондам составляла 18%! Таким образом, если учесть тот факт, что снижение ставки ФРС уже давно учтено в ценах, вполне можно рассчитывать некоторую корректировку позиций в пользу доллара.

Еврозона

Предварительный PMI в Еврозоне за январь (23 января, среда)

Скорее всего, предварительный показатель деловой активности в секторах услуг и обрабатывающей промышленности подтвердит наличие некоторого ослабления экономики Еврозоны. Объемы промышленного производства сократились в ноябре, и скорее всего, негативная динамика сохранится в ближайшем будущем, поскольку ухудшение доверия в промышленности и снижение внешнего спроса (в частности, со стороны Великобритании), угнетает экономическую активность. Согласно прогнозам, индекс PMI в секторе обрабатывающей промышленности в январе снизится до 52,1 с 52,6. В секторе услуг - с 52,8 до 53,1.

Индекс IFO (24 января, четверг)

Индекс ZEW, опубликованный на прошлой неделе, достиг своего минимума за последние 15 лет. Таким образом, навряд ли стоит рассчитывать на очень хорошие значения индекса IFO. Рост курса евро наряду с нескончаемым удорожанием нефти негативно сказывается на доверии немецких промышленников. Таким образом, согласно прогнозам, индекс IFO снизится до 102,0 в январе с 103,0 в декабре. Это станет его вторым снижением подряд. Однако, даже несмотря на предполагаемое снижение, IFO все равно остается близ исторических максимумов.

Евро находится в уязвимом положении. С одной стороны, экономика Еврозоны явно начинает сдавать позиции. Рецессия в США постепенно начинает оказывать свое негативное влияние и на экономики своих торговых партнеров, и это очевидно. Публикуемые на этой неделе данные по индексу IFO и предварительному PMI, вероятно, лишь подтвердят этот факт. Кроме того, на прошлой неделе мы заметили смену настроений среди членов управляющего совета ЕЦБ. Можно сказать, что чудесное превращение из ястребов в голубей происходит прямо у нас на глазах! Но, с другой стороны, Трише по-прежнему остается ярым борцом с инфляцией и, вполне возможно, что на предстоящей неделе мы вновь услышим его опасения относительно вторичных последствий роста инфляции.

Великобритания

ВВП за 4 квартал (23 января, среда)

Скорее всего, позитивным этот отчет не будет. Согласно прогнозам, темпы экономического роста в Великобритании замедлятся до 0,5% кв/кв и +2,8% г/г против 0,7% кв/кв и 3,3% г/г в третьем квартале. Потребительский сектор, который некогда служил главной движущей силой британской экономики, затягивает пояса, а промышленный сектор, которому и ранее крайне редко удавалось похвастаться выдающимися успехами, вообще впал в состояние анабиоза. В целом, ВВП за 2007 год может выйти на уровне 3,1%, что является неплохим показателем, однако прогнозы на 2008 год свидетельствуют о том, что праздник на британских улицах подходит к концу.

Протокол заседания Комитета по монетарной политике (23 января, среда)

На январском заседании ставка была оставлена без изменений. Однако, крайне интересно, вокруг каких тем шло обсуждение. Скорее всего, протокол заседания не сможет внушить нам надежду на лучшее и лишь подтвердит неизбежность снижения ставки на заседании в феврале.

Похоже, что у Банка Англии просто нет выбора. Ему придется снизить ставку на заседании в феврале. Об этом свидетельствуют последние данные по розничным продажам и рынку жилья. К сожалению, Комитет по монетарной политике упустил свой шанс понизить ставки в январе и хоть как-то реабилитироваться в глазах финансовой общественности. Напомним, что репутация Старушки с Триднидлстрит оказалась сильно подмоченной после дела Northern Rock. Кроме того, многие, в том числе, МинФин Великобритании, подвергли резкой критике действия Банка в условиях финансового кризиса. На данном этапе британскому фунту может помочь только чудо. Или новый приступ интереса к риску, которая на короткое время поднимет его на гребне волны carry trades.

Подведем итог. Штаты публикуют на этой неделе данные, которые могут усилить давление на доллар, Еврозона публикует данные, которые могут усилить давление на евро, ну а Великобритания публикует данные, которые могут усилить давление на фунт. Ни одна из рассмотренных стран не дает повода рассчитывать на оптимистичные отчеты, которые могли бы способствовать росту соответствующей валюты. Таким образом, ситуация будет складываться в зависимости от того, какое из зол будет принято за наименьшее. Кроме того, особое значение приобретают технические факторы, которые могут сыграть роль ограничителей, поскольку в преддверии заседания ФРС, исход которого на всю кажущуюся очевидность, остается парадоксально неясным, инвесторы могут предпочесть не рисковать, и воздержаться от прорыва ключевых уровней.