Цитата недели
 "Комитет пошел на этот шаг ввиду ухудшения экономических прогнозов,, а также из-за существующих рисков замедления темпов роста экономики.    И хотя напряжение на финансовом рынке начинает понемногу спадать, рыночные условия по-прежнему оставляют желать лучшего, а кредитование сулит все больше проблем для отдельных компаний и домохозяйств".   

Из заявления Комитета ФРС от 22 января 2008 г.
 

Могут наступить времена, когда для снижения ставки ФРС будет находить другие причины, нежели падение доллара.

Учитывая развитие событий на финансовых рынках на прошлой неделе, торговый диапазон  1.4365-1.4776 по евро/доллару можно назвать весьма скромным, особенно по сравнению с торговыми диапазонами на рынках акций и облигаций. И в самом деле, если принять во внимание то, что ФРС недавно снизила процентные ставки на 75 б.п. (это стало самым значительным однократным снижением с 1984 года), а также учитывая прогнозы относительно дальнейшего снижения на 50 б.п. уже на этой неделе, то доллар США держится весьма и весьма неплохо.  Я не хочу сказать, что дифференциалы процентных ставок больше не играют никакой роли на валютных рынках, но нынешнее ценовое поведение вполне может свидетельствовать о том, что а) рынок уже включил в цены значительное падение доллара и б) чрезмерная активность ФРС позволяет улучшить среднесрочный прогноз по темпам роста американской экономики, а упорное нежелание центральных банков европейских стран последовать ее примеру может начать рассматриваться как политика, приводящая к обратным результатам. Текущие и ожидаемые дифференциалы процентных ставок по-прежнему имеют большое значение на валютных рынках, и вплоть до недавнего времени миролюбивый настрой ФРС шел рука об руку с укреплением пары евро/доллар. Учитывая это, а также слухи о дальнейшем снижении ставки еще на 50 б.п. на этой неделе, нет ничего удивительного в том, что продажа доллара не приобрела масштабный характер.   Кроме того, надо отметить, что все самые плохие новости по доллару уже приняты рынком во внимание. В конце концов, если взять за основу торгово-взвешенный индекс, то доллар США потерял 9% за прошедший год и 35% с начала 2002 года; аналогичная динамика прослеживается и в паре евро/доллар: на 15% выше с января 2007 г. и более чем на 70% с января 2002. Это, да плюс еще налоговые льготы на сумму 150 млрд. долларов, привели к тому, что у участников рынка стало складываться более позитивное отношение к среднесрочным прогнозам по состоянию экономики США. Появилась даже надежда на то, что рецессия будет носить лишь поверхностный характер.

Сдержанная реакция евродоллара, учитывая прогнозы относительно резкого снижения процентных ставок в США. Между тем, в Еврозоне ЕЦБ пока не собирается менять агрессивный тон своей монетарной политики, а о снижении ставки не может быть и речи. Тем не менее, на рынке с каждым днем растет число скептиков, уверенных в том, что экономика Еврозоны не сможет все время противостоять опасным тенденциям, складывающимся на мировой арене. Риски снижения темпов роста, в конечном счете, заставят ЕЦБ пойти на ослабление монетарной политики. Кроме того, на  рынке приобретает популярность точка зрения, что ЕЦБ рискует отстать от кривой, придерживаясь своей монетарной политики когда ФРС уже будет в конце цикла ослабления (ко второму полугодию). Вот тогда наступит время, когда сокращения cтавок ФРС не будут привязаны к падению доллара. Пока это только предположения, но если всмотреться, то можно обнаружить, что они не лишены определенной логики.
  
Пока европейские индикаторы выглядят неплохо (см. данные за прошлую неделю по индексу IFO в Германии), поэтому мнение о том, что ЕЦБ отстает от ФРС, вызывает у нас много сомнений, и заставляет придерживаться прогноза, что к концу 1 квартала пара евро/доллар зафиксируется на отметке 1.49. Мы на самом деле полагаем, что данные по Еврозоне будут служить достаточным основанием для укрепления единой валюты в 1 квартале, особенно на фоне ожиданий, что данные по доллару резко ухудшаться за этот же период.  Проявляемое ЕЦБ упорство, однако, может пагубно сказаться на евро, в случае если европейским индикаторам вдруг вздумается стать отрицательными. Мы считаем, что реакция доллара (или ее отсутствие) на сокращение ставки на 75 б.п. и будет тем ориентиром, по которому можно будет судить о дальнейшем развитии событий …  

Одри Чайлд Фриман, старший экономист CIBC