Единая валюта не просто растет в цене, пишет Дайана Фаррел, эксперт McKinsey Global Institute. Ее укрепление идет в унисон с динамикой финансовых рынков Еврозоны.

Сейчас, когда евро рвется к новым историческим максимумам против доллара, многих интересует вопрос - насколько же еще может вырасти молодая европейская валюта, и что означает открывшееся у нее второе дыхание для пребывающей ныне в кризисе экономики США. Однако это лишь односторонний и краткосрочный взгляд на вещи. В более долгосрочной перспективе мы ожидаем рост популярности евро преимущественно как отражение роста, развития и динамики финансовых рынков Еврозоны. Евро обслуживает территорию, стремительно расширяющую свои границы и на данный момент охватывающую 15 государств, населенных 318 млн. человек. По численности это превосходит население США, составляющее 300 млн. Совокупный ВВП этих государств в прошлом году лишь ненамного уступал по объему ВВП Америки. Финансовые рынки Еврозоны стараются не отставать от этого растущего экономического авторитета. По оценкам McKinsey Global Institute, в 2006 г. (самый последний год, по которому доступны исчерпывающие данные) финансовые рынки европейского региона выросли на $4.2 трлн. до общего показателя $37.6 трлн. Это способствовало тому, что показатель "финансовой глубины" экономики Е-15 (коэффициент отношения ее финансовых активов к ВВП) более чем в 3,5 раза превысил объем производства. Хотя это по-прежнему не дотягивает до финансовой глубины США или Британии, Еврозона быстро набирает обороты. За последние 10 лет ее финансовая глубина выросла в годовом исчислении на 5.5%, в сравнении с темпами роста англо-саксонских конкурентов 2.8%.

Мир купается в евро

В последние годы две трети роста активов Еврозоны составляли частные долговые обязательства и капитализация рынка акций - перемена на финансовых рынках, традиционно обусловленная банками. Все более широкий спектр рынков привлекает беспрецедентно большие слияния капитала со стороны институциональных инвесторов и государственных фондов благосостояния. В прошлом году единая европейская валюта без фанфар миновала еще одну важную веху. В апреле, впервые в истории, общая стоимость находящихся в обращении евро-банкнот превзошла по величине совокупную стоимость всех гуляющих по миру долларов США - как наличных, так и хранящихся в копилках или закромах Центробанков. К августу 2007 г., мир был наводнен банкнотами евро на сумму $840 млрд. по сравнению с $814 млрд. долларов США. Скептики могут поспорить, что это всего лишь следствие предпочтения европейцами наличных денег пластиковым картам, или же более активное использование евро для финансирования деятельности черного рынка по всему миру. Действительно, купюра достоинством ?500 является самой ходовой в мире организованной преступности, и одновременно - самой популярной из всех находящихся в обращении видов европейских банкнот (38% от общей денежной стоимости). Однако мы расцениваем это явление как еще один шаг по превращению евро в международное средство сбережения, инструмент торговли и инвестиций.

Превращение в резервную валюту

Все чаще компании по всему миру обращаются к евро при выпуске акций или облигаций. К 2003 г. евро опередил доллар, став самой популярной валютой для выпуска международных облигаций (хотя США продолжают сохранять за собой пальму первенства по общему объему рынка облигаций). Компании из Восточной Европы, Индии и других развивающихся рынков все активнее выбирают люксембургский или иной европейский финансовый рынок, отдавая ему предпочтение перед Нью-Йорком, для котирования своих предлагаемых к продаже государственных ценных бумаг. По мере того, как увеличивается размер и ликвидность европейских финансовых рынков, растет и роль евро в качестве резервной валюты. Доллар США по-прежнему удерживает среди мировых Центробанков позиции резервной валюты №1 (на его долю приходится около двух третей от общего объема активов). Однако евро уже стал №2 по популярности. С 2003 г. в единой валюте деноминировано 25% от общего размера мировых резервов против 18% в 1999 г., и эта доля, скорее всего, продолжит расти, поскольку Китай и государства Ближнего Востока меняют привязку курсов национальных валют от доллара в пользу валютной корзины, отводящей евро приоритетную роль. Растущая экономика Еврозоны магнитом притягивает к себе иностранные инвестиции. В 2006 г. инвесторы по всему миру приобрели финансовых активов других стран на сумму $8.2 трлн. - в четыре раза больше, чем пятью годами ранее. На долю Еврозоны пришлась примерно половина этого роста. Это в равной степени отражает как рост инвестиций среди государств Е-15, так и зарубежные инвестиции между Еврозоной и остальным миром.

Что хорошо Европе - то и всему миру на пользу

По другую сторону Атлантики нарастает обеспокоенность тем, что развивающиеся финансовые рынки Европы подписывают смертный приговор Нью-Йорку. Однако финансовые рынки США еще рано списывать со счетов. США сохраняют позицию лидера среди мировых финансовых центров, по состоянию на конец 2006 г. имея в своем активе акций, правительственных и корпоративных облигаций, банковских депозитов и прочих финансовых инструментов на сумму $56 трлн. - что представляет собой треть от общего объема мировых финансовых активов в размере $167 трлн. В 2006 г. США также лидировали по показателям роста финансовых активов, что было обусловлено активным приростом акций и частного долга, а в 2007 г. они вырвались на первое место и в номинации первичного размещения акций на рынке иностранными компаниями. Подъем финансовых рынков Еврозоны станет скорее благом, чем угрозой США, поскольку их укрепление пойдет на пользу континентальному бизнесу и потребителям региона - а также американским экспортерам и инвесторам. Действительно, поскольку рынки США переживают трудный период, обозреватели по всему миру должны только приветствовать долгосрочный рост европейских финансовых рынков как альтернативный источник силы и процветания мировой финансовой системы.

Дайана Фаррел
По материалам BusinessWeek