Как мириться с недостоверными экономическими данными Китая

По мере того, как растет значимость КИТАЯ на мировой арене, растет и интерес инвесторов к экономическим показателям этой страны. Однако ее официальная статистика, как известно, не заслуживает доверия. Ряд комментаторов обвиняют китайское правительство в переоценке роста ВВП по политическим причинам, а другие жалуются, что официальный уровень инфляции преднамеренно занижен. Кому же верить? Одной из причин, наводящей на подозрения относительно правдивости данных по ВВП, является тот факт, что Китай публикует их раньше других, как правило, через две недели после завершения квартала. У большинства развитых стран на их подготовку уходит от четырех до шести недель. Поразительно, но большинство стран полагают, что Китай занизил темпы роста, наблюдавшиеся в последние годы. Национальное бюро статистики (НБС) страны недавно пересмотрело темпы роста ВВП Китая на половину процентного пункта за 2006 и 2007 гг, до 11,6% и 11,9%, соответственно, в связи с более уверенным ростом в секторе услуг, который представляет для государственных статистиков большую сложность, чем подсчет в промышленной сфере. И даже эти пересмотренные данные могут оказаться слишком скромными.

Китайские провинции публикуют ВВП отдельно, и, соответственно, средневзвешенное значение их данных получается больше, чем показатели, изложенные центральным правительством (см. диаграмму). Действительно, местные власти заинтересованы в завышении темпов роста, поскольку их продвижение по службе зависит от экономических показателей; однако, опыт показывает, что вычислительные машины местных властей более точные, чем в Пекине. Например, изначально опубликованные данные за 2004 год показывали, что сумма ВВП по провинциям на 19% превысила национальные данные. И вдруг, в 2005 году, после добавления услуг в национальную экономическую перепись, НБС пересмотрело ВВП на 17% в сторону повышения; оно также увеличило значение ежегодного темпа роста за предыдущее десятилетие. По расчетам Стивена Грина (Stephen Green), экономиста Standard Chartered, в 2007 году совокупный объем производства по провинциям на 10% превысил данные, опубликованные Пекином. Средний темп роста по провинциям, составивший 13,1%, все же на 1,2 процентных пункта выше, чем пересмотренный национальный уровень роста, хотя разница сократилась почти на три пункта в 2005 году. Возможно, отмечает г-н Грин, центральное НБС решило, что им следует больше доверять своим коллегам в провинциях. Но как только у местных властей появился повод завышать показатели, у Пекина появилась причина их занизить: он хочет охладить перегретую экономику. Таким образом, реальные темпы роста ВВП Китая могут быть выше, что еще больше может вызвать еще большие страхи, связанные с перегревом экономики.

Недоверие к данным по ВВП Китая заставило многих интересующихся этой страной инвесторов следить за другими ежемесячными показателями роста. Джонатан Андерсон (UBS) ориентируется на один показатель, отражающий уровень производства (промышленность, электрический сектор и строительство), и второй показатель, основанный на расходах (розничные продажи, вложения в основной капитал и чистый экспорт). Ни один из этих показателей не отражает такого резкого ускорения с 2004-05 гг, как ВВП. Одним из объяснений служит то, что скачок, зафиксированный ВВП, может быть попыткой скорректировать ранее заниженные показатели темпов роста; в этом случае обеспокоенность в отношении перегрева экономики может оказаться напрасной. Правительство также сглаживает квартальный рост ВВП; другие менее зависимые от политики показатели, такие как промышленное производство, являются более изменчивыми. Например, несмотря на сильные снежные бури и сокращение объема чистого экспорта, темпы замедления роста ВВП за первый квартал были ниже прогнозов, и намного ниже, чем темпы сокращения промышленного производства. Правительство, таким образом, могло завысить показатели, чтобы избежать критики в адрес ужесточенной кредитной политики.

Что сходится с ответом

Данные по инвестициям в основные средства, при более тщательном рассмотрении, оказались среди самых ненадежных. К ним относится покупка земли, которая отражает лишь смену владельца, а не увеличение мощности или прирост стоимости. Рост цен на землю в последние годы привел к существенной переоценке темпов роста инвестиций. Для сравнения, почти с полной уверенностью можно сказать, что потребительские расходы значительно выше и растут быстрее, чем свидетельствуют официальные данные. Розничные продажи, зачастую, используются как показатель, представляющий частное потребление, однако, они не включают услуги, являющиеся наиболее быстро растущей частью бюджетов домохозяйств.

Реальный уровень инфляции в Китае, вероятно, выше, чем опубликованный индекс потребительских цен (CPI). Одной из проблем является то, что индекс CPI основывается на ценах государственных здравоохранения, транспорта и образования, не принимая во внимание частный сектор, приобретающий все большую значимость. Данные, собранные Национальной комиссией по развитию и реформам по 36 городам, свидетельствуют, что инфляция в секторе здравоохранения и образования с 2001 года выросла до 5-10%, что существенно выше опубликованного индекса CPI (1-2%). Однако даже если официальные данные занижают инфляцию, ее изменения могут справедливо проявиться в будущем. Таким образом, Goldman Sachs оценивает ее как относительно высокую с точки зрения надежности. Внешняя торговля, возможно, является самым точным экономическим показателем. Критики обвиняют Китай в искажении показателей по торговле, поскольку стоимость экспорта, по оценкам страны-импортера, всегда гораздо больше, чем отражает Китай. Эта разница свидетельствует о том, что данные по двусторонней торговле Китая не включают товары, отправленные в Гонконг перед повторным экспортом. Но это не должно влиять на итоговые данные по экспорту, доступность подробной информации по Гонконгу позволяет скорректировать потоки двусторонней торговли.

Приз за самые неточные данные достается рынку труда. Квартальные данные по уровню безработицы в городах лишены всякого смысла, поскольку они не включают рабочих, уволенных на государственных предприятиях, а также большое число работающих мигрантов, которые живут в городах, но не зарегистрированы там. Данные по уровню заработной платы также неточны. Недавно появилась обеспокоенность быстро растущими средними доходами в городах. Однако эти данные не затрагивают частные фирмы, где и было создано наибольшее число рабочих мест в последние годы. Теперь, когда Китай является таким мощным двигателем мирового роста, он срочно должен сделать адекватными свои экономические данные. Лишь сумасшедший может на максимальной скорости вести грузовик с неисправным спидометром, разбитым зеркалом заднего вида и грязным лобовым стеклом. 

Прим. forexpf.ru: Абак - греч. ábax, abákion, латинский abacus - доска, счётная доска. Счётная доска, применявшаяся для арифметических вычислений в Древней Греции, Риме, затем в Западной Европе до 18 в.

По материалам печатной версии журнала The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс