Скорее всего, Гарри Трумэн не нашел бы общего языка с Масааки Сираковой. Именно бывший президент США однажды потребовал себе одноглазого экономиста, который мог бы видеть только с одной стороны и избавил бы его от советов типа "с одной стороны, с другой стороны". Скорее всего, последние рассуждения Председателя Банка Японии Сиракавы привели бы Трумэна в уныние. С одной стороны, 12 мая Сиракава заявил, "о необходимости немедленно заняться проблемой охлаждения" экономики. С другой стороны, он предупредил о том, что сохранение процентных ставок "на крайне низком уровне" может привести к чрезмерным капиталовложениям со стороны компаний и потребителей, а также к неверному распределению ресурсов.

Так, где же правда? Является ли японская ставка по займам овернайт (0,5%) слишком высокой, или слишком низкой? Ответ зависит от вашего взгляда на крупнейшую азиатскую экономику, и роль Центробанка в экономической жизни страны. Тем не менее, Сиракава уже дал понять, что от него не стоит ждать свежих идей, в которых сейчас так нуждается Банк Японии. Это стало ясно, когда он опустил упоминание о намерении Центробанка повысить процентные ставки. Традиция была нарушена впервые за два года. Следует учесть, что ослабление мировой экономики, с политической точки зрения, является серьезным препятствием для реализации ужесточающей монетарной политики Центробанка. Согласно прогнозам ЦБ, темпы экономического роста за финансовый год, закончившийся 31 марта, не превысят 1.5%, тогда как еще в октябре прогноз был более оптимистичным - на уровне 2.1% Даже несмотря на стабильное развитие Японии, начиная с 2002г., рост расходов домохозяйств не является достаточным для ускорения данного процесса. Также этому не способствуют и инфляционные перспективы. После десятилетнего периода дефляции базовый индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, в марте вырос на 1,2% по сравнению с прошлым годом. Это само по себе не приведет к необходимости повысить ставки; маловероятно, что цены отклонятся от целевого диапазона Банка Японии 0—2%.

Прогнозы

По словам Дэвида Бартона, директора Азиатско-Тихоокеанского департамента МВФ, расположенного в Вашингтоне, "Банк Японии имеет разумное и сбалансированное представление о сложившейся ситуации, и, судя по всему, не акцентирует свое внимание только на инфляции". Бартон отмечает, что уровень чистой инфляции "остается очень низким", и говорит о "существовании рисков снижения прогнозов по росту" японской экономики. Он заявляет, что "занимаемая Банком Японии выжидательная позиция по отношению к монетарной политике, представляется верной в данных обстоятельствах". Такая тактика приемлема в настоящий момент, однако Сиракава должен ориентироваться на будущее. Необходимость роста ставок связана со снижением зависимости Японии, по существу, от легких денег. Даже если пока что не пришло время для ужесточения условий кредитования, общую тенденцию в этом направлении необходимо менять.

Легкие деньги

У инвесторов есть все основания полагать, что Сиракаве, вероятно, не суждено стать самым независимым Председателем Банка Японии. В конечном счете, его кандидатура стала компромиссной после того, как были отклонены кандидаты, предложенные Премьер-министром Ясуо Фукуда. А правительство может прийти к выводу, что можно не беспокоиться насчет растущих расходов по займам. Предшественник Сиракавы Тосихико Фукуи дважды поднимал ставки за период с марта 2003г. по март 2008г. После того, как Фукуи покинул свой пост, процентные ставки все еще оставались на уровне, далеком от мировых стандартов. Действия, предпринятые Сиракавой, свидетельствуют о том, что процесс нормализации ставок откладывается в долгий ящик. А это неправильно. Японские банки заслуживают уважения за предотвращение самого острого мирового кризиса, однако, их заслуги в этой области явно недооценивают. После того, как почти в течение десятилетия процентные ставки в стране оставались на нулевом уровне, Японии не удается достичь высокого роста объемов кредитования при всех своих невероятных усилиях. Альберт Эйнштейн и не думал о Японии, когда толковал безумие как попытку добиться различных результатов от одного и того же действия. Почему же тогда токийские чиновники снова и снова оставляют ставки практически на нулевом уровне, ожидая, что такая политика неожиданно принесет другие плоды?

Потребность в кредитах

По словам Майкла Тэйлора из лондонской аналитической компании Lombard Street Research, даже в условиях таких низких ставок, за 12 месяцев (до апреля) совокупная денежная масса увеличилась только на 1,9%. На самом деле проблема заключается в потребности в кредитах. Без повышения доверия к экономическим прогнозам, у домохозяйств и компаний желания занимать деньги будет не больше, чем у банков одалживать их. Это куда более серьезная проблема, чем кажется на первый взгляд. Перед Японией стоит большое количество задач, которыми она не занимается. В Японии самый государственный долг среди развитых стран, производительность на рабочем месте находится на низком уровне, население быстро стареет, а показатели рождаемости невысоки. Кроме того, почти ничего не делается для того, чтобы успешно конкурировать с быстро развивающимися Китаем и Индией. Ультра низкие ставки осложняют усилия, предпринимаемые по всем этим направлениям. Они снижают необходимость принятия смелых решений политиками и создают ложное ощущение экономического благополучия в среде руководителей. В таких условиях Банк Японии должен стремиться к тому, чтобы поднять ставки как можно выше от нулевой отметки.

Возможно, Сиракаве кажется, что необходимо давать оценку экономического состояния по принципу с одной стороны—с другой стороны. Проблема в том, что зависимость Японии от легких денег означает, что по существу, связывает ее по рукам и ногам. Боязнь повышения ставок стала настолько же абсурдной, насколько и закоренелой. Это сродни боязни наступления рецессии в американской экономике. Экономические спады случаются, так что к ним надо привыкать. То же самое происходит и в отношении увеличения ставок в Японии. Это вовсе не конец света, ставки являются ключом к восстановлению стабильности экономики, которая далека от постоянства.

Уильям Песек
Агентство BloombergИсточник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс