В последнее время выдающаяся способность Федрезерва держаться поодаль политического шторма в США подверглась серьезному испытанию. Центральный банк был вынужден бороться с финансовым кризисом, по крайней мере, частично произошедшим по его собственной вине. Он попал под огонь критики. Ему придется объясниться. Даже несмотря на это, ФРС отнюдь не является главной темой для дебатов между кандидатами в президенты. Большинство избирателей считают, что экономика и сопутствующие ей трудности являются главной проблемой страны. Они хотят услышать, что предложат сенатор Барак Обама и сенатор Джон Маккейн, но ФРС, хранитель реальной экономической власти, по большому счету, может продолжать спокойно делать свою работу. Интересно, сохранится ли такая ситуация и в дальнейшем. Когда Центробанку нужно справиться с "облегченной" рецессией, он может понизить процентные ставки. Когда ему грозит явная инфляция, он может повысить ставки. Страшнейшим кошмаром любого главы центрального банка, особенно банка, где существует традиция политической независимости, является стагфляция, когда повышение процентных ставок с целью сдержать инфляцию вызывает рецессию или усугубляет уже развившуюся рецессию. С этой проблемой США не сталкивались 30 лет. В год выборов 2008 обстоятельства снова складываются именно таким образом.

Согласно пересмотренным данным, реальный валовой внутренний продукт США в первом квартале вырос на 0.9% в годовом выражении: технически, пока еще не рецессия. Но легче ли от этого? Такой медленный рост означает растущую безработицу и увеличивающиеся резервные мощности, что, по сути, уже рецессия. На первый взгляд, инфляция умеренная: потребительские цены (исключая цены на продукты питания и энергию) за прошедший год выросли на 2.2%. Но инфляция цен производителей набирает обороты (цены, опять таки за исключением продуктов питания и энергии, в апреле за год выросли на 3%: максимальный рост с 1991 года). Ожидания в отношении инфляции стали расти быстрее. Термометр 10-летней инфляции ФРБ Кливленда, основанный на доходности по защищенным от инфляции казначейским ценным бумагам, стоит на отметке чуть ниже 3.5%. Ожидания потребительской инфляции в перспективе одного года, оцениваемые Мичиганским университетом, составляют чуть более 5%, что вряд ли удовлетворяет вотуму доверия в Бена Бернанке, председателя ФРС, и его команду.

Экономика сгибается под тяжестью падающих цен на жилье, потребительского доверия в области 25-летних минимумов, кредитного кризиса и растущего напряжения в финансовом секторе. Тем не менее, галопирующие цены на нефть и прочее сырье, не говоря уж о растущей стоимости импорта, благодаря обесценивающемуся доллару, толкают вверх инфляцию и, в особенности, инфляционные ожидания. Потребители, похоже, сдались на милость цен на бензин, о чем свидетельствует заметный переход со "сжирающих бензин" спортивных автомобилей на малолитражные машины. Проблема заключается в том, что как только вы признаете, что стоимость нефти на уровне $100 за баррель - это больше чем просто временное отклонение, и начинаете изменять свое поведение соответствующим образом, вы также начинаете проецировать последствия инфляции на остальные секторы экономики.

Одной из главных причин, почему рост цен на нефть в 1990-х так сильно ударил по производительности и занятости, стало то, что ожидания роста инфляции уже пустили корни. После того, как цены на нефть стали серьезным дополнительным толчком, рецессия действительно была необходима, чтобы сломать эту психологию. Аналогичным образом, если максимумы цен на нефть 2006-08 годов до сих пор оказывали довольно мягкое воздействие, одной из вероятных причин этого является то, что инфляционные ожидания вначале были низкие и находились под контролем, чтобы зарплаты и прочие расходы не росли быстро, и инфляция не вырвалась вдруг в лидеры среди проблем, беспокоящих ФРС. Если новая психология инфляции теперь начинает укореняться, то ФРС может оказаться в мире, напоминающем 1970-е.

Полемика между инфляционными "ястребами" и "голубями" Комитета по открытым рынкам, судя по последним выступлениям и интервью, становится все более острой. Ричард Фишер, президент ФРБ Далласа сказал недавно в своей речи: "если инфляционные условия и, что еще более важно, инфляционные ожидания продолжат ухудшаться, то я думаю, изменение курса монетарной политики произойдет скорее раньше, чем позже, даже в условиях слабой экономики. Инфляция - самый коварный враг капитализма. Ни один центральный банк не может поддерживать ее, и меньше всего Федрезерв". Вот так вот. Финансовые рынки начали задумываться, а серьезно ли говорит ФРС. Две недели назад, по сообщениям издания Financial Times, фьючерсы указывали на вполне вероятный шанс повышения процентной ставки в октябре; за три недели до этого шансы были практически равны нулю.

Если бы для производительности и занятости худшее было бы позади, то дилемма ФРС была бы менее болезненной, но такое почти невозможно. Полный масштаб потерь финансового сектора США еще не до конца выявлен. Следует ждать новых банкротств со стороны банков и еще более крупных потерь по кредитам. Но над всеми проблемами возвышается обвал жилищного рынка. Запасы непроданных домов находятся на таких уровнях, которые говорят о продолжении серьезного падения цен. По самым пессимистичным оценкам США еще даже наполовину не приблизились ко дну, несмотря на тот факт, что цены на жилье уже упали на 14% в годовом исчислении на первый квартал. Это сильнее, чем даже в самый ужасный год Великой Депрессии. Взвесьте этот факт против вероятности повышения ставки ФРС в целях сдержать инфляцию, которая уже, во многом, учтена рынком. Удержаться на плаву при таком шторме может быть очень непросто.

По материалам The Financial Times
Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс