Ниже представлена основаная часть открытого письма Мервина Кинга

Почему инфляция отклонилась от целевого уровня?

Инфляция резко выросла в этом году с 2.1% в декабре до 3.3% в мае. Этот рост может быть отнесен на счет сильного, и до недавних пор, неожиданного роста цен на продукты питания, топливо, газ и электроэнергию. Эти компоненты сами по себе обеспечили 1.1% увеличения CPI, который с декабря вырос на 1.2%. Эти резкие изменения цен отражают изменения в балансе мирового спроса и предложения продуктов питания и энергоносители.

• Мировые цены на с/х товары выросли на 60%, а розничные цены на продукты питания в Великобритании поднялись на 8%.
• Цены на нефть выросли более чем на 80% до среднего уровня в $123 за баррель и розничные цены на топливо в Великобритании подорожали на 20%.
• Оптовые цены на газ выросли на 160% и цены на электроэнергию и газ для домохозяйств в Великобритании поднялись приблизительно на 10%.

Глобальный характер этих изменений находит отражение не только в Великобритании, но и зарубежом, хотя время проявления эффекта этих изменений в ценах потребителей варьируется. В мае HICP в Еврозоне составил 3.7%, а в США CPI вырос на 4.2%. Как отмечалось в майском инфляционном отчете, инфляция, вероятно, поднимется существенно выше целевого уровня в 2% в последующие шесть месяцев или около того. Этому есть три причины:

• Рост цен на нефть продолжит просачиваться в затраты производителей
• Растущие оптовые цены на газ, как ожидаются, заставят коммунальные предприятия пойти на дальнейшее повышение тарифов. Здесь присутствует значительная неопределенность относительно размера повышений и их времени.
• Ослабление фунта, который с июля упал приблизительно на 12%, поддержало рост импортных цен и обеспечит дополнительное давление на цены потребителей.

Центральным прогнозом Комитета в мае было то, что CPI превысит 3.5% позже в этом году. Однако в последние месяце цены на нефть выросли приблизительно на 15% и оптовые цены на газ на ближайшую зиму повысились приблизительно на столько же. Таким образом, инфляция, вероятно, резко вырастет во второй половине этого года и превысит 4%. Я должен отметить, однако, что здесь присутствуют существенные неопределенности в обоих направлениях (прим. ProFinance.ru: подразумевается возможность как более сильного, так и более слабого роста инфляции) и любые прогнозы очень зависимы от изменений в ценах на газ и стоимости электроэнергии.

Есть причины ожидать, что период инфляции на уровне выше целевого будет временным. Мы наблюдаем рост цен на сырье, энергоносители и импорт относительно цен на другие товары и услуги. Хотя эти изменения ведут к росту уровня цен, это не означает продолжительной инфляции. Отсутствует общий рост цен и заработных плат, вызванный быстрым ростом количества денег, затрачиваемых в экономике. В отличие от предыдущих периодов роста инфляции, расходы растут нормальными темпами. Более того, в последние месяцы темпы роста широкой денежной массы ослабли и кредитные условия ужесточились. Это сдержит рост расходов в будущем.

Когда MPC вернет инфляцию к целевому уровню?

Возможно, что цены на сырье продолжат расти в ближайшие месяцы - цены на нефть растут уже четвертый год подряд. Однако в отсутствии неожиданного роста цен на нефть и сырье, инфляция достигнет максимума к концу этого года и начнет снижение в направлении целевого уровня в 2%. Тем не менее, ежемесячный рост цен на продукты питания, энергоносители и импорт, будет, стимулируя рост общего уровня цен, влиять на годовые темпы роста CPI в течение года. Таким образом, CPI, вероятно, будет заметно выше целевого уровня вплоть до 2009 года. Я ожидаю, однако, что этом будет первым открытым письмом, в их череде на протяжении следующего года.

Точка зрения комитета учитывает, что любая экономика в определенный момент может столкнуться с внешними событиями и временными трудностями, которые часто являются неконтролируемыми. Точка зрения комитета основывается на признании того, что фактические темпы роста инфляции могут в некоторых случаях отклониться от целевого уровня как следствие шоков и нарушений. Попытки сдержать инфляцию у целевого уровня в таких обстоятельствах могут привести к нежелательной волатильности в производстве.

Комитет полагает, что если установить уровень ставки, которых приведет к снижению инфляции к целевому уровню в течение следующих 12 месяцев, результатом будет нежелательная волатильность производства и занятости. Таким образом, MPC нацелен на приведение инфляции к целевому уровню в 2% в рамках обычного прогнозного периода в два года, когда нынешний резкий рост цен на энергоносители и продукты питания завершит свое влияние на CPI. Тем не менее, Комитет обеспокоен относительно нынешнего и дальнейшего периода инфляции на уровне выше целевого. Важно, чтобы не произошло ускорения темпов роста цен на товары и услуги кроме сырья, энергоносителей и импорта. Это может произойти, если возрастут инфляционные ожидания субъектов, устанавливающих цены и заработные платы (прим. ProFinance.ru: бизнес и профсоюзы), и эти субъекты начнут их повышать. Также работники могут потребовать более существенного увеличение зарплат, учитывая снижение реальных доходов. Рост заработных плат оставался умеренным. Однако исследования указывают на то, что более высокая инфляция уже начала влиять на инфляционные ожидания. По этой причине, Комитет полагает, что для возвращения инфляции к целевому уровню, необходимо замедление роста экономики в этом году. Последнее уже началось. Более того, ожидаемое сокращение реальных доходов, обусловленное высокой инфляцией, вместе с ограничением доступности кредита, вероятно, поддержит дальнейшее ослабление активности в этом году. Это приведет к ослаблению загрузки производственных мощностей экономики и ослабит рост цен и заработных плат.

Какие действия мы предпринимаем?

С декабря ставка банка была снижена трижды до 5.00%. Устанавливая ставку, Комитет стремился достичь баланса между следующими рисками: с одной стороны, риск сохранения более высокой инфляции объясняет отсутствие более агрессивного снижения ставок в ответ на признаки ослабления экономики, с другой стороны, резкое замедление экономики могло не только привести инфляцию к целевому уровню, но и поддержать ее снижение ниже 2%.

В последнее десятилетие инфляция была низкой и стабильной. Волатильности цен на импорт, энергоносители и сырье означает, что инфляция теперь будет менее стабильна, однако это не означает, что она останется на высоком уровне. Комитет будет поддерживать ценовую стабильность, создавая условия для того, чтобы рост инфляции был временным и она вернулась к целевому уровню.

Как подобный подход отвечает целям денежно-кредитной политики?

В краткосрочной перспективе этот подход должен дать некоторую уверенность субъектам, устанавливающим цены и зарплаты, в том, что инфляция в будущем будет близка к целевому уровню. Это минимизирует ослабление экономической активности, которое будет необходимо для обеспечения снижения инфляции.

В более долгосрочной перспективе ценовая стабильность является предварительным условием для высокого и стабильного уровня роста и занятости. В прошлом мы наблюдали как необходимость снижения инфляции с устойчиво высоких уровней требовала продолжительных периодов ослабленной экономической активности. Нестабильность в экономики вела к ухудшению инвестиций и слабой экономической деятельности на протяжении более длительного периода.

Комитет намерен устанавливать уровень ставок на уровне, который будет необходим для возвращения инфляции к целевому уровню, и я рад возможности объяснить нашу позицию в этом письме.